榮盛發(fā)展（002146）:Q312凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期

公司Q312實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.6億元，同比增長(zhǎng)34.4%

公司第3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.5億元、凈利潤(rùn)4.6億元，同比分別增長(zhǎng)35.0%和34.4%。公司前3季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.9億元、凈利潤(rùn)13.0億元，同比分別增長(zhǎng)37.6%和35.8%，分別占瑞銀全年預(yù)測(cè)值的65.5%和63.4%。公司預(yù)計(jì)2012年凈利潤(rùn)在19.9-23.0億元，其中值略好于我們20.5億元的預(yù)測(cè)值。

期間費(fèi)用率保持在較低水平，凈利潤(rùn)率僅小幅下降

公司前三季度結(jié)算毛利率為36.5%，略低于2011年37.6%的水平，但銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.5%/4.0%/0.7%，整體低于2011年2.4%/4.2%/1.7%的水平，因此公司的凈利潤(rùn)率僅較2011年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至15.5%。我們預(yù)計(jì)公司全年毛利率及凈利潤(rùn)率將接近2011年的水平。

凈負(fù)債率上升至78.6%，資金狀況偏緊但處于可控范圍內(nèi)

公司9月末貨幣資金較6月末上升13.7%至22.7億元，有息負(fù)債上升15.6%至92.5億元，凈負(fù)債率上升6個(gè)百分點(diǎn)至78.6%。公司短期有息負(fù)債占比從73.0%下降至54.9%，仍大幅高于貨幣資金，我們認(rèn)為這是公司資金管理效率高的結(jié)果，在當(dāng)前成交活躍的市撤境中，相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)在公司可控范圍內(nèi)。

估值:維持“買入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)至12.10元。

我們預(yù)計(jì)公司2012/13/14年EPS分別為1.10/1.44/1.85元，并基于2012年預(yù)測(cè)EPS1.10元和2012年11倍市盈率（參考公司歷史平均動(dòng)態(tài)市盈率）給予公司12.10元的目標(biāo)價(jià)，較公司2012年每股NAV13.48元有10.3%的折價(jià)。(瑞銀證券 分析師：孫旭 )