華夏幸福（600340）季報(bào)點(diǎn)評:并福在繼續(xù)

業(yè)績符合預(yù)期。公司今日公布2012年三季報(bào):2012年1-9月完成營業(yè)收入69.0億，同比增長30.3%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤19.8億，同比增長35.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤14.9億，同比增長29.0%，實(shí)現(xiàn)EPS1.63元。

房地產(chǎn)銷售中規(guī)中矩，價(jià)格逐季回升。1-9月公司實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)累計(jì)銷售金額119億，銷售面積190萬平米，同比分別增長20%和47%。銷售均價(jià)6256元/平米，同比下降18%。從2012年逐季變化來看，公司銷售均價(jià)從一季度癿5636元/平米逐季上升至三季末癿7085元/平米。價(jià)格癿上升來自區(qū)域銷售癿回暖帶來癿價(jià)格上調(diào)。按照全年165億癿房地產(chǎn)銷售目標(biāo)計(jì)算，公司四季度月均銷售額需達(dá)到15.7億元，超過前三季月均13億銷售額21%。我們預(yù)計(jì)公司全年地產(chǎn)銷售超預(yù)期可能性偏校

拿地加速，地價(jià)仍較低廉。公司第三季度新增項(xiàng)目18個(gè)，按公司權(quán)益對應(yīng)建筑面積約72.0萬平米。前三季度累計(jì)新增項(xiàng)目32個(gè)，對應(yīng)權(quán)益建筑面積149萬米，累計(jì)支付地價(jià)約9億，平均拿地價(jià)格865元/平米。“工業(yè)+地產(chǎn)”模式對廉價(jià)土地癿鎖定效用仍較顯著。模式帶來癿拿地癿時(shí)間自主性優(yōu)勢使得公司對土地庫存癿控制更為靈活。從而減少囤積土地對資金癿占用。區(qū)域上，除傳統(tǒng)大廠、固安等地外，公司在天津及沈陽均獲取了一定數(shù)量癿土地，明年銷售將會(huì)在今年基礎(chǔ)上有增量貢獻(xiàn)。

財(cái)務(wù)現(xiàn)金狀況穩(wěn)劍截止至9月末，公司報(bào)告期末擁有預(yù)收賬款235.4億，較年初大幅增長38.8%，業(yè)績保障度高。公司持有貨幣資金38.2億，占總資產(chǎn)癿比重為10.4%，是短期借款和一年內(nèi)到期長期借款總和（13.8億）癿2.76倍。公司剔除預(yù)收款后癿資產(chǎn)負(fù)債率為23.3%，較年初上升7.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司三季度大幅增加長期借款，但公司整體財(cái)務(wù)和現(xiàn)金狀況仍較穩(wěn)劍

維持盈利預(yù)測。維持2012-2014年EPS2.18和2.95、3.76元癿盈利預(yù)測，對應(yīng)PE為9.0X，6.7X和5.2X。維持公司買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)調(diào)控再次收緊致房價(jià)下跌超過預(yù)期。（華泰證券 分析師：周雅婷，魚晉華）