博實(shí)股份（002698）:業(yè)績(jī)證明優(yōu)秀

事件:2012年10月24日晚公司發(fā)布三季報(bào):前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.5億元，同比增長(zhǎng)57%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.32億元，同比增長(zhǎng)77.14%；第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.84億元，同比增長(zhǎng)205%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3664萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)393%。

點(diǎn)評(píng):自動(dòng)化包裝技術(shù)實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先:公司為國(guó)內(nèi)自動(dòng)化包裝特別是石化化工領(lǐng)域大型智能成套設(shè)備供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括:粉粒料全自動(dòng)稱重包裝碼垛成套設(shè)備、合成橡膠后處理成套設(shè)備以及產(chǎn)品服務(wù)。公司的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來(lái)源于哈爾濱工業(yè)大學(xué)機(jī)器人（300024）國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的研究人員，團(tuán)隊(duì)技術(shù)背景深厚，第一大股東為哈爾濱工業(yè)大學(xué)，具備產(chǎn)學(xué)研結(jié)合優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出:公司的整體毛利率穩(wěn)定維持在40%以上，在機(jī)械行業(yè)中處于較高水平，高毛利也反映了自動(dòng)化包裝行業(yè)較高的技術(shù)壁壘。公司在國(guó)內(nèi)的同行業(yè)廠商中實(shí)力最強(qiáng)，產(chǎn)品最為先進(jìn)，因此價(jià)格也比國(guó)內(nèi)同行高出5-15%；相同性能的產(chǎn)品與國(guó)外公司相比能夠便宜10-30%，因此公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相當(dāng)突出。

設(shè)備可移植性強(qiáng)，煤化工、食品的新領(lǐng)域應(yīng)用空間巨大:目前公司下游主要是石油化工，但是隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和人工成本的上升，其他行業(yè)對(duì)自動(dòng)化包裝設(shè)備的需求日益增長(zhǎng)，公司已經(jīng)進(jìn)入了化肥、鹽化工、煤化工、食品、飼料等行業(yè)。新的應(yīng)用領(lǐng)域極大的拓展了公司的成長(zhǎng)空間，將成為公司2013年以后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

人工成本長(zhǎng)期上漲，自動(dòng)化設(shè)備迎來(lái)發(fā)展良機(jī):此前由于我國(guó)勞動(dòng)力成本較低，很多國(guó)內(nèi)化工企業(yè)使用半自動(dòng)化設(shè)備居多，隨著我國(guó)人口結(jié)構(gòu)的演化，新增勞動(dòng)人口逐年減少，勞動(dòng)成本長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，使用全自動(dòng)化設(shè)備替代人工的經(jīng)濟(jì)性日益突出。

在手訂單鎖定業(yè)績(jī)，2012-2013年高增長(zhǎng)有保障。截至2012年6月30日，公司已經(jīng)簽訂尚未確認(rèn)銷售收入的訂單合同金額為12.85億，為2011年收入的2倍，能夠確保2012年和2013年公司的高增長(zhǎng)。公司通常在簽訂銷售合同時(shí)收取30%的合同款項(xiàng)，并記入預(yù)收賬款，公司三季度末預(yù)收款項(xiàng)的金額為3.53億元，與中期報(bào)表的預(yù)收款項(xiàng)金額3.57億元基本持平，因此我們判斷三季度末公司在手訂單與中期基本持平。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年?duì)I業(yè)收入分別為8.5億、10.8億，每股收益為0.58元、0.72元，對(duì)應(yīng)PE分別為24、19倍，給以“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑。(萬(wàn)聯(lián)證券 分析師：李偉峰)