樂普醫(yī)療：經(jīng)營動力足，打造四位一體大健康平臺

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：屠煒穎，丁丹，胡博新 日期：2014-11-13

投資要點(diǎn)：

經(jīng)營動力足，打造大健康平臺，維持增持評級。

公司近期頻繁外延、不斷強(qiáng)化員工激勵，公告收購新東港新進(jìn)降血脂領(lǐng)域，與圣諾生物合作新進(jìn)糖尿病領(lǐng)域，并擬定增不超過15億，經(jīng)營動力足。

我們維持增持評級，上調(diào)2014-2016年EPS 預(yù)測0.54(+0.04)/0.65(+0.04)/0.81(+0.07)元，上調(diào)目標(biāo)價至32.5元，對應(yīng)2015年P(guān)E50X.

市場擔(dān)憂：新布局領(lǐng)域競爭力不足，平臺搭建難度大。

市場普遍認(rèn)為醫(yī)療服務(wù)、移動醫(yī)療等領(lǐng)域新進(jìn)的競爭對手越來越多，而公司主打業(yè)務(wù)為心腦血管植/介入高值耗材，缺乏對新領(lǐng)域、新模式的探索，擔(dān)心公司打造大健康平臺阻力較大、難度較高、競爭力不足。

我們的觀點(diǎn)：核心資源短期不可復(fù)制，為平臺搭建構(gòu)筑護(hù)城河。

我們認(rèn)為慢病領(lǐng)域核心資源是醫(yī)生，軟硬件技術(shù)可以通過收購專業(yè)團(tuán)隊快速獲得，并通過適當(dāng)激勵給予積極性。公司在主打產(chǎn)品心臟支架成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的過程中已積累大量優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源及良好病患口碑，短期不可復(fù)制，為其搶先搭建大健康平臺進(jìn)一步構(gòu)筑護(hù)城河，有望享有長期強(qiáng)勢地位。

“四位一體”平臺：內(nèi)外并驅(qū)，“器械+制藥+服務(wù)+移動醫(yī)療”協(xié)同發(fā)展。

公司擬深度整合在心腦血管多年耕耘積累的豐富資源，構(gòu)建覆蓋醫(yī)生、醫(yī)院、“防診治”人群等利益群體的生態(tài)圈。我們認(rèn)為看點(diǎn)有，1)器械：新品上市+新領(lǐng)域外延；2)制藥：心腦血管+糖尿病重磅產(chǎn)品擴(kuò)充；3)服務(wù)：第三方檢測+心腦血管“防診治”平臺；4)移動醫(yī)療：家庭健康管理平臺。

風(fēng)險提示：并購整合低于預(yù)期；新品上市風(fēng)險。