金證股份(600446)：金融IT業(yè)務(wù)成績(jī)亮眼

另外，財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生的正向收入約9010萬對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。按照公司在三季報(bào)中公布的數(shù)據(jù)看，這部分收入主要來自于控股子公司齊普生信息收到的現(xiàn)金折扣、利息收入以及BT項(xiàng)目，未來短期內(nèi)這部分收入量將維持穩(wěn)定。

金融IT業(yè)務(wù)收貨成果頗豐。2013年是公司“回歸金融IT”戰(zhàn)略的執(zhí)行年，公司剝離所持的全部金證卡爾19%股權(quán)，將優(yōu)勢(shì)資源集中到金融IT領(lǐng)域，并在該領(lǐng)域的存量和增量市場(chǎng)都取得較大進(jìn)展，斬獲多個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)和新設(shè)公司訂單，成功樹立行業(yè)標(biāo)桿，存量市場(chǎng)滲透率也加速提升。對(duì)比同行和下游需求看，我們認(rèn)為公司以金融為主的軟件業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)應(yīng)該低于訂單增長(zhǎng)，因此，2014年現(xiàn)有訂單確認(rèn)帶來的收入增長(zhǎng)很可能會(huì)加快，為整體業(yè)績(jī)提速提供支撐，而維護(hù)和服務(wù)部分收入的增加將拉高這塊業(yè)務(wù)的毛利率。在金融信息化市場(chǎng)整體發(fā)展持續(xù)向好的背景下，公司金融信息化業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有望提速。

我們相信在公司商品銷售業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的現(xiàn)狀下，金融IT業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)占比將逐年加大，提升公司綜合毛利率，增強(qiáng)公司業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.58元、0.81元、1.02元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格PE分別為46倍、33倍、26倍?？紤]到公司是金融信息化浪潮中最大的受益者之一，我們給予公司一定的估值溢價(jià)，并給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券