中海油服：資本開(kāi)支能力強(qiáng)大，未來(lái)量的增長(zhǎng)有望提速

投資要點(diǎn)

公司近期公告將今年資本開(kāi)支從40-50億提升至70-80億元，結(jié)合今年前三季度公司鉆井平臺(tái)可使用天數(shù)的利用率已經(jīng)接近100%，可見(jiàn)公司的任務(wù)量非常飽滿(mǎn)。我們預(yù)測(cè)未來(lái)公司資本支出有望大幅提升，帶來(lái)量的增長(zhǎng)達(dá)到了25%左右。

我們測(cè)算公司未來(lái)兩年每年新增可投資金額有望在160億元以上。具體假設(shè)如下：

1。維持性資本支出(折舊)和未完成在建工程所需后續(xù)支出為每年70億元；

2。提升負(fù)債率至60%帶來(lái)新增資本支出能力為56億元；

3。凈利潤(rùn)配負(fù)債帶來(lái)的資本支出能力為200億元左右；

對(duì)應(yīng)現(xiàn)在30億元自升式、40億元半潛式和70億元超深水的造價(jià)，我們預(yù)計(jì)明年將新增2條自升和半潛；15年將新增1條自升、1條半潛和1條超深水，帶來(lái)的產(chǎn)能增長(zhǎng)在25%左右。

財(cái)務(wù)與估值

考慮到公司未來(lái)強(qiáng)大資本支出能力帶來(lái)的產(chǎn)量增長(zhǎng)，我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景，維持2013-2014年EPS為1.44,1.73元，根據(jù)DCF估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.26元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示

巴西利布拉油田開(kāi)采進(jìn)度低預(yù)期。