每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

約七成頭戴式耳機單價2000元以上，耳機系統(tǒng)最高售價約26萬元，這便是耳機品牌商昆山海菲曼科技集團股份有限公司（以下簡稱海菲曼）的產(chǎn)品。近期，專注于發(fā)燒級耳機市場的海菲曼正式?jīng)_刺北交所，擬通過此次上市募集資金5.51億元。

2021年—2023年及2024年1—6月（以下簡稱報告期），海菲曼毛利率維持在60%—70%，而可比公司毛利率主要為30%—40%，公司毛利率大幅高于可比公司。

不過，海菲曼存在產(chǎn)品線較為單一的情況。2021年6月至2022年1月，海菲曼通過換股收購的方式陸續(xù)收購三家公司100%股權(quán)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展，由此收購了合作供應(yīng)商的部分業(yè)務(wù)資產(chǎn)。公司實際控制人邊仿與換股方結(jié)成一致行動人，北交所在審核問詢函中要求公司說明交易對手方與公司及實際控制人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

核心產(chǎn)品頭戴式耳機銷量存在波動

海菲曼主要從事自主品牌“HIFIMAN”終端電聲產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品包括頭戴式耳機、真無線耳機、有線入耳式耳機、播放設(shè)備等。

報告期內(nèi)，海菲曼實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.42億元、1.54億元、2.04億元和8868.54萬元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3405.57萬元、3624.44萬元、5549.98萬元和2109.30萬元。其中，頭戴式耳機是公司核心產(chǎn)品，報告期各期貢獻的主營業(yè)務(wù)收入比重分別為83.39%、77.75%、74.01%和68.24%。

不過記者注意到，報告期內(nèi)，公司頭戴式耳機的銷量和產(chǎn)銷率波動較大，各期銷量分別為6.39萬個、5.98萬個、8.01萬個和3萬個，呈現(xiàn)先降后升，產(chǎn)銷率分別為113.82%、74.06%、97.68%和81.08%。

真無線耳機是公司近年來研發(fā)的重點方向，報告期內(nèi)，該產(chǎn)品銷量分別為6654個、2125個、2.1萬個和2.33萬個，也存在銷量先降后升情形，產(chǎn)銷率分別為111.76%、80.07%、45.09%和106.42%。審核問詢函要求公司結(jié)合報告期內(nèi)各主營耳機產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量變動情況等，說明部分產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量變動幅度較大的商業(yè)合理性。

與可比公司相比，海菲曼核心產(chǎn)品瞄準全球高端、發(fā)燒級耳機市場，該類產(chǎn)品定價較高。以2023年為例，公司頭戴式耳機售價2000元以上產(chǎn)品收入占比為72.06%，真無線耳機1000元以上占比為81.43%。記者查閱海菲曼官網(wǎng)鏈接的天貓旗艦店看到，其產(chǎn)品價格最高的是SHANGRI-LA香格里拉靜電耳機系統(tǒng)，售價約26萬元。

招股書援引Business Research Insights數(shù)據(jù)，全球發(fā)燒級耳機市場2022年達到28.50億美元，預(yù)計2028年達到41.58億美元，復(fù)合年均增長率（CAGR）達到6.5%。

需要注意的是，招股書同時引用Grand View Research數(shù)據(jù)，2023年—2030年，全球耳機市場規(guī)模預(yù)期CAGR達到12.6%。通過上述數(shù)據(jù)對比，未來幾年，耳機整體市場增長率要高于發(fā)燒級耳機市場。此外，招股書顯示，公司最近三年（2021年—2023年）收入復(fù)合年均增長率為19.92%。

對此，北交所在審核問詢函內(nèi)要求公司說明產(chǎn)品構(gòu)成中屬于發(fā)燒級耳機市場的產(chǎn)品種類、銷售規(guī)模及收入占比，說明公司是否存在主要產(chǎn)品所屬發(fā)燒級耳機市場空間較小的風險，視情況完善招股說明書風險揭示。

銷售費用是研發(fā)費用三倍以上

按照招股書所述，相對于普通的大眾消費級耳機，發(fā)燒級耳機的研發(fā)、生產(chǎn)對技術(shù)要求較高，該市場通常由領(lǐng)先音頻廠商發(fā)布的旗艦產(chǎn)品占據(jù)。同行業(yè)可比公司中，公司與耳機品牌商漫步者（SZ002351，股價17.28元，市值153.64億元）產(chǎn)品相近，該公司品類較多且主要面向大眾消費級市場。

海菲曼表示，公司產(chǎn)品定位價格較高，且海外收入占比、線上直銷收入占比較高，確保了公司整體毛利率較高。報告期內(nèi)，公司毛利率分別為63.71%、65.06%、68.19%和68.91%，遠高于同行業(yè)可比公司平均數(shù)34.69%、32.80%、35.82%和37.37%。

然而相較同行業(yè)可比公司，海菲曼的研發(fā)費用率相對較低。報告期各期，公司研發(fā)費用分別為768.08萬元、869.03萬元、1058.81萬元和564.09萬元，占營業(yè)收入比例分別為5.42%、5.66%、5.20%和6.36%，而同期可比公司平均數(shù)為6.30%、6.72%、6.67%和8.58%。

另一方面，海菲曼的銷售費用率相對較高，報告期各期分別為17.16%、19.75%、18.82%和21.86%，而可比公司平均數(shù)為8.67%、10.70%、12.35%和12.23%。海菲曼表示，主要系公司與同行業(yè)可比公司在產(chǎn)品、銷售模式和營業(yè)收入規(guī)模等存在一定差異，公司產(chǎn)品定位全球高端電聲市場，且直銷模式占比相對較高，同時考慮到公司營業(yè)收入規(guī)模相對較小，銷售費用率高于同行業(yè)可比公司具有合理性。

此次IPO，海菲曼擬向募投項目“監(jiān)聽級納米振膜及工業(yè)DAC芯片研發(fā)中心建設(shè)項目”投入募集資金1.39億元，其中研發(fā)費用為3827.40萬元。這一研發(fā)投入超過了報告期內(nèi)公司研發(fā)費用金額之和。審核問詢函要求公司結(jié)合報告期的研發(fā)費用投入情況，說明擬投入大額研發(fā)費用的必要性。

對于申報北交所相關(guān)事宜，2月7日上午，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電海菲曼并發(fā)送了采訪郵件，但接線人員提供的電話一直無法接通，截至發(fā)稿郵件也未獲回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211461430752