每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)愛(ài)美客（300896）。

公司發(fā)布23年業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)18.1億元-19億元，同比增長(zhǎng)43%–50%（據(jù)公司2023業(yè)績(jī)預(yù)告公示，下同）；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)17.8-18.7億元，同比增長(zhǎng)49%-56%。非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響約為2800萬(wàn)元，主要為23年交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益以及收到政府補(bǔ)助所致。

疫后營(yíng)銷(xiāo)端、產(chǎn)品端齊發(fā)力，第二曲線迎快速放量。①在客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)端，公司積極關(guān)注市場(chǎng)變化，為了更好的滿(mǎn)足求美者需求，提升與客戶(hù)的合作深度，在學(xué)術(shù)端和運(yùn)營(yíng)端為下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)提供高質(zhì)量服務(wù)。同時(shí)積極布局經(jīng)銷(xiāo)模式，擴(kuò)大公司產(chǎn)品覆蓋的機(jī)構(gòu)數(shù)量，提升與客戶(hù)合作的廣度。②在產(chǎn)品端，嗨體玻尿酸依托已有的品牌影響力，持續(xù)提升市場(chǎng)滲透率，獲得更多醫(yī)美機(jī)構(gòu)和求美者的認(rèn)可；濡白天使童顏針自2022年投放市場(chǎng)以來(lái)，獲得了很好的市場(chǎng)口碑，覆蓋的機(jī)構(gòu)數(shù)量和銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)提升。③在費(fèi)用端，公司持續(xù)加大研發(fā)費(fèi)用投入，做好管線產(chǎn)品的研發(fā)工作。著力提升管理效率，銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均保持在合理水平。

代理韓國(guó)Jeisys公司激光皮膚緊致儀器，切入光電設(shè)備賽道。2023年1月，公司與韓國(guó)Jeisys公司簽署了《經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議》，Jeisys授權(quán)公司負(fù)責(zé)其旗下Density和LinearZ (激光皮膚緊致，均屬三類(lèi)醫(yī)療器械)醫(yī)療美容治療設(shè)備及配套耗材在中國(guó)內(nèi)地(不含港澳臺(tái))的推廣、分銷(xiāo)、銷(xiāo)售和相關(guān)服務(wù)，公司為中國(guó)內(nèi)地獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)商。公司支付100萬(wàn)美元定金，有效期從協(xié)議生效日期開(kāi)始，至產(chǎn)品獲得監(jiān)管批準(zhǔn)(NMPA批準(zhǔn))后10年終止。通過(guò)此次與Jeisys公司的合作，將二款在韓國(guó)已處于商業(yè)化階段的皮膚無(wú)創(chuàng)抗衰儀器引入國(guó)內(nèi)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)注冊(cè)及商業(yè)化銷(xiāo)售，以擴(kuò)充公司醫(yī)美方向產(chǎn)品管線，豐富公司醫(yī)美皮膚科產(chǎn)品品類(lèi)，實(shí)現(xiàn)公司在醫(yī)美皮膚科的布局。充分利用公司醫(yī)美銷(xiāo)售渠道，提供新的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

引進(jìn)韓國(guó)肉毒素進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段，擬投資8.1億建設(shè)產(chǎn)線與轉(zhuǎn)化平臺(tái)。2023年12月，公司“注射用A型肉毒毒素”已經(jīng)完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)，目前正在整理注冊(cè)申報(bào)階段。肉毒毒素市場(chǎng)為高門(mén)檻優(yōu)質(zhì)醫(yī)美“剛需”賽道，國(guó)內(nèi)合規(guī)供應(yīng)品牌數(shù)量較少，預(yù)計(jì)公司肉毒產(chǎn)品在25-26年上市后將成為新一業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。同時(shí)，為進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，公司擬以自有資金8.1億元投資“美麗健康產(chǎn)業(yè)化長(zhǎng)信建設(shè)項(xiàng)目”，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有凝膠類(lèi)、溶液類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)大與新產(chǎn)品上市后的產(chǎn)業(yè)化。

公司深耕國(guó)內(nèi)醫(yī)美藥械市場(chǎng)，嗨體、濡白天使二大單品驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，肉毒素、光電設(shè)備等多元產(chǎn)品前瞻性布局激發(fā)增長(zhǎng)新動(dòng)能。全年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，具備行業(yè)高壁壘、賽道高潛力、產(chǎn)品高盈利的商業(yè)模式，長(zhǎng)期看好公司新產(chǎn)品不斷釋放增長(zhǎng)動(dòng)能助力業(yè)績(jī)高增。23年全年業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，由于原預(yù)測(cè)略高于業(yè)績(jī)預(yù)告上線，因此略微下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為18.9/25.8/34億元（原盈利預(yù)測(cè)為19.1/26/34.2億元），對(duì)應(yīng)PE為32/24/18倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響終端消費(fèi)；在研項(xiàng)目延期推出；業(yè)務(wù)資質(zhì)和產(chǎn)品注冊(cè)批件無(wú)法按時(shí)續(xù)期；醫(yī)美產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)