每經(jīng)記者 畢華章    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖婷婷    每經(jīng)編輯 畢華章

上篇文章粉巷君（ID:nbdfxcj）主要回溯了地方融資平臺(tái)作為“錢袋子”的歷史，以及在“剝離”政府融資職能大方向下的有益嘗試（陜西市縣“一把手”工程，要做這事兒（上）。

就陜西來(lái)說(shuō)，平臺(tái)轉(zhuǎn)型升級(jí)已被提到市縣“一把手”工程的地位，轉(zhuǎn)型后的相關(guān)量化指標(biāo)也已浮現(xiàn)。

在更為具體的操作層面，究竟可用哪些市場(chǎng)化舉措實(shí)現(xiàn)整合？整合之后誰(shuí)來(lái)替補(bǔ)、如何運(yùn)營(yíng)？將產(chǎn)生哪些潛在機(jī)遇？

諸多值得關(guān)注的內(nèi)容，我們將提煉解讀。

整合升級(jí)

首先透過(guò)幾組數(shù)據(jù)，看一下地方融資平臺(tái)的情況，窺斑見(jiàn)豹。

梳理同花順數(shù)據(jù)，不完全統(tǒng)計(jì)，2018年初至今，陜西城投債總規(guī)模為2358億元，發(fā)債數(shù)量為228只，發(fā)債的城投公司累計(jì)為40個(gè)。其中，今年以來(lái)發(fā)債的城投公司為28家。 

如果從城投債的存量規(guī)模上來(lái)看，陜北地區(qū)內(nèi)城投債主要集中在榆林，而延安城投債存量規(guī)模較低。

關(guān)中地區(qū)內(nèi)，西安市的城投債規(guī)模較大；咸陽(yáng)、寶雞、渭南存量城投債規(guī)模處省內(nèi)第二梯隊(duì)，而銅川則無(wú)存量城投債。

陜南地區(qū)內(nèi)整體平臺(tái)較少，也難怪在這次《意見(jiàn)》中，特意將市縣級(jí)平臺(tái)的資產(chǎn)規(guī)模下調(diào)60%（市級(jí)平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模為200億元，縣級(jí)為20億元）。

這些發(fā)債募集的資金，在包括地方基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域發(fā)揮了作用……

如今，各市縣的融資平臺(tái)面臨著整合升級(jí)。而這也是陜西此次推動(dòng)融資平臺(tái)市場(chǎng)化的基本原則之一。

圖片來(lái)源〡天風(fēng)證券研究所 

此次《意見(jiàn)》提到，清理撤銷“空殼類”平臺(tái)，除西安市、西咸新區(qū)，原則上市級(jí)平臺(tái)不超過(guò)4家，國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)平臺(tái)不超過(guò)3家，省級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)和縣級(jí)平臺(tái)不超過(guò)2家。2019年一般公共預(yù)算收入少于2億元的區(qū)縣原則上只保留1家平臺(tái)。

當(dāng)然，整合并非機(jī)械式的一刀切。根據(jù)意見(jiàn)，采用的是分類整合推進(jìn):

· 對(duì)于主要承擔(dān)公益類項(xiàng)目融資的“空殼類”平臺(tái)，依法注銷；

· 對(duì)于兼有政府性融資和公益性項(xiàng)目的“實(shí)體類”平臺(tái)，剝離政府融資功能，兼并重組為公益類國(guó)有企業(yè)；

· 對(duì)于“商業(yè)類”地方融資平臺(tái)，則推進(jìn)轉(zhuǎn)型為公益類國(guó)有企業(yè)。

尤其是在資產(chǎn)盤活、注入上，有許多新的操作方式可供選擇。

比如，鼓勵(lì)各級(jí)政府運(yùn)用PPP模式引入社會(huì)資本參與改造和運(yùn)營(yíng)；利用資產(chǎn)管理有限公司（AMC）化債。

再者，還可以合理利用金融工具，譬如今年4月初在基建領(lǐng)域大火的不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金REITs，以及不斷推進(jìn)的資產(chǎn)證券化（ABS）。

這些方式都能加快基建項(xiàng)目回收周期，有助化解債務(wù)壓力。

誰(shuí)來(lái)替補(bǔ)

融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型，意味著今后將采用市場(chǎng)化方式運(yùn)行。

如此一來(lái)，融資渠道的拓展，就顯得極為重要了。

對(duì)于市縣融資平臺(tái)而言，銀行仍是主渠道之一。所不同的是，要完善現(xiàn)有政銀企對(duì)接機(jī)制，鼓勵(lì)銀行按照市場(chǎng)化原則加大支持力度，嚴(yán)防盲目抽貸、壓貸或停貸。

直接融資也必不可少。平臺(tái)公司可以運(yùn)用企業(yè)債券、公司債券、銀行間債券等工具。

除此之外，信托和保險(xiǎn)的功能也被這份《意見(jiàn)》明確。

其中提到，支持信托公司，特別是省屬信托公司，參與省內(nèi)重大項(xiàng)目投資評(píng)估、資本運(yùn)作和后期管理。

支持信托公司以省內(nèi)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)為標(biāo)的，發(fā)行信托理財(cái)產(chǎn)品，募集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金，加強(qiáng)信托公司在重大項(xiàng)目投資中的融資引領(lǐng)作用。

這意味著陜國(guó)投和西部信托等省屬信托公司，今后或?qū)⒃谑?nèi)重大項(xiàng)目投融資中進(jìn)一步發(fā)揮作用。

保險(xiǎn)公司也有空間。保險(xiǎn)資金可通過(guò)債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃等方式，投資基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)民生等重大工程。

圖片來(lái)源〡攝圖網(wǎng)

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍評(píng)價(jià)說(shuō)，引進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的力量，拓寬融資渠道是一方面，關(guān)鍵在于提升風(fēng)控的專業(yè)能力。

在他看來(lái)，“如果說(shuō)引入的金融機(jī)構(gòu)治理能力比較強(qiáng)，風(fēng)控能力比較強(qiáng)，其實(shí)是在幫助地方融資平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判，對(duì)專業(yè)能力的提升也大有裨益。”

話說(shuō)回來(lái)，要打好這套“組合拳”，對(duì)融資平臺(tái)的專業(yè)能力要求明顯提高。

平臺(tái)可以成立專業(yè)投融資團(tuán)隊(duì)，引入有豐富投融資經(jīng)驗(yàn)的人員作為融資專員。對(duì)市場(chǎng)關(guān)注較高的待遇問(wèn)題，也有明確——投融資團(tuán)隊(duì)和融資專員薪酬與市場(chǎng)化融資規(guī)模及質(zhì)量掛鉤。對(duì)金融從業(yè)人員而言，機(jī)遇就在眼前。

如此，整合后的融資平臺(tái)公司，將有健全的現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)行自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)模式。

新的開(kāi)始

說(shuō)實(shí)話，對(duì)各市縣融資平臺(tái)而言，此次轉(zhuǎn)型的意義無(wú)疑是重大的，相關(guān)舉措，也頗有技術(shù)含量。

其實(shí)，陜西著手地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，此前已打下一定基礎(chǔ)。早在2018年7月，陜西省財(cái)政廳曾發(fā)文《關(guān)于推進(jìn)我省融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見(jiàn)》。

相較之下，這次又更加細(xì)化到了市縣融資平臺(tái)，并且明確要求加入“一把手”工程。 

中國(guó)人民大學(xué)的趙錫軍副院長(zhǎng)表示，受疫情的沖擊，在“六穩(wěn)六保”工作任務(wù)下，各地方對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)行梳理和規(guī)范，正當(dāng)其時(shí)。

疫情之下，今年整體融資信貸較為寬松，城投債規(guī)模上漲較快。

在國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室披露的報(bào)告中，今年二季度城投債發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)49.63%，存量同比增長(zhǎng)20%。今年上半年，全國(guó)城投債余額已突破10萬(wàn)億元。

這意味著未來(lái)各省的償債壓力也會(huì)增加，化解債務(wù)、平臺(tái)轉(zhuǎn)型更需加緊。

圖片來(lái)源〡攝圖網(wǎng)

實(shí)際上，全國(guó)層面而言，此前已有湖南、貴州、重慶、四川、山東等省市發(fā)布文件，推進(jìn)轉(zhuǎn)型如火如荼。

其中，茅臺(tái)集團(tuán)助力地方“以酒化債”的例子頗有意思。

9月中旬，向來(lái)不差錢的茅臺(tái)集團(tuán)，竟然發(fā)債了！

這可是茅臺(tái)的歷史首次，而且出手闊綽，募資額高達(dá)150億。

這筆錢除了打算用來(lái)償還有息債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金需求等，還包括收購(gòu)貴州高速公路集團(tuán)14%的股權(quán)。

對(duì)于盈利狀況一般的貴州高速集團(tuán)來(lái)說(shuō)，引入如此優(yōu)質(zhì)的股東，對(duì)其發(fā)展助力，以及化解該融資平臺(tái)的債務(wù)壓力的作用不言而喻。

如果考慮到其他省份也在推進(jìn)等因素，也就能更好理解陜西如此重視融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的意義。

當(dāng)然，在這波平臺(tái)轉(zhuǎn)型大潮中，對(duì)各市縣也不啻為一次考驗(yàn)，但是著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，這次轉(zhuǎn)型是必然要經(jīng)歷的……