A股近期走出了一波攻勢。其中，醫(yī)藥股通化金馬在一周之內連續(xù)收獲兩個漲停，創(chuàng)下了今年5月以來的新高。8月19日，通化金馬發(fā)布半年報，公司業(yè)務亮點頻出，證明其股價漲勢可能不僅是受到行業(yè)板塊帶動這么簡單。

公告顯示，通化金馬2019年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.17億元，同比增長6.51%。值得注意的是，通化金馬在報告期內的毛利率為85.04%，比去年同期增長3.32%，高于A股醫(yī)藥行業(yè)50%左右的平均毛利率。

半年報中營收和毛利率的雙雙提升，可能主要得益于通化金馬在市場營銷方面的改革和進步。從2018年起，國內醫(yī)藥行業(yè)進一步加強了監(jiān)管，尤其是帶量采購等政策的實施，使國內藥企面臨更加激烈的市場競爭。在這樣的行業(yè)背景下，通化金馬開始尋求積極的市場應對措施，公司的銷售模式從“代理模式”逐步向“自營模式”轉變。

自營銷售模式帶來的優(yōu)勢主要有兩點。首先，這種模式下產(chǎn)品銷售價格有一定幅度的提升。通化金馬在此前發(fā)布的公告中曾舉例說明。比如復方嗜酸乳酸桿菌片系列產(chǎn)品在華南地區(qū)開始執(zhí)行自營銷售模式后，產(chǎn)品平均售價漲幅較大，那么在生產(chǎn)成本穩(wěn)定的情況下，該產(chǎn)品在華南地區(qū)的毛利和營收貢獻就得到了提升。

其次，自營模式使通化金馬自己的營銷隊伍得到了優(yōu)化和加強。公告顯示，銷售模式轉向自營后，通化金馬開始整合銷售團隊，對正式入職的銷售人員加強考核力度。另外，通化金馬鼓勵采取區(qū)域管理的模式，區(qū)域銷售管理人員盡量使用其他公司的人員兼職。一系列措施提升了通化金馬營銷隊伍的效率。

由于營銷模式調整需要一定的適應時間，通化金馬短時間內因銷售費用上升而產(chǎn)生了利潤波動。半年報顯示，2019年上半年，通化金馬凈利潤為1.18億元，比去年同期下降了14.95%。但從中長期來看，產(chǎn)品營收的提升有望覆蓋增加的成本，從而使通化金馬凈利潤恢復增長。

改革營銷模式的目的，在于應對新的醫(yī)藥市場與政策變化。與此同時，為了給公司創(chuàng)造新的業(yè)績增長點，通化金馬也在積極投入研發(fā)和推進新業(yè)務布局。

公告顯示，通化金馬2019年上半年投入的研發(fā)費用為2241萬元，比去年同期的1518萬元提升了47.61%。報告期內，通化金馬在新藥研發(fā)、中藥二次開發(fā)及中藥質量標準研究與提升、生產(chǎn)工藝驗證、技術創(chuàng)新管理體系建設、科研項目申報等方面開展了大量有效工作，以此不斷提升公司科技創(chuàng)新能力及水平。上半年內，公司繼續(xù)推進化藥1.1類新藥琥珀八氫氨吖啶片III期臨床試驗，截至報告期末已入組病例240余例。

對于市場比較關注的工業(yè)大麻業(yè)務，通化金馬在半年報中也披露了進展情況。在工業(yè)大麻種植、深加工兩個領域，通化金馬分別對應設立了黑龍江圣泰漢麻科技有限公司和哈爾濱圣泰漢麻科技有限公司，產(chǎn)業(yè)鏈布局初步完成。

公告顯示，通化金馬進軍工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)，可與現(xiàn)有的中成藥、生化藥、以及即將上市的治療阿爾茨海默綜合癥的1.1類新藥可以形成協(xié)同效應，符合公司經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略需要，有利于拓寬公司的經(jīng)營領域，促進公司可持續(xù)健康發(fā)展。

另外，半年報中提到，通化金馬正在積極推動龍煤醫(yī)院資產(chǎn)重組的各方面工作，會盡快遞交上市公司董事會、股東大會審議，并提交中國證監(jiān)會審核。重組標的龍煤醫(yī)院2017年營收為17.58億元、凈利潤為1.67億元，財務并表后會給通化金馬盈利能力帶來較大提升。

自2019年8月12日至今，通化金馬股價在7個交易日內漲幅超過25%。不過從市場整體情況來看，通化金馬目前的估值仍然偏低，該股靜態(tài)市盈率為20倍，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)40倍左右的平均市盈率。而通化金馬中報披露的新產(chǎn)品研發(fā)、工業(yè)大麻布局、以及今年7月中旬開始推進的引進戰(zhàn)略投資人等利好因素，仍有機會給公司的業(yè)績帶來額外驚喜。這只低估值的醫(yī)藥白馬股，未來或許還有更多表現(xiàn)空間。

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