每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 費盛海    

◎每經(jīng)記者 費盛海

國慶、中秋雙節(jié)過后，市場迎來一波強勁反彈，新能源車、創(chuàng)業(yè)板、中證軍工等領漲指數(shù)（從最低點計算）已分別上漲了32%、28%和27%?！睹咳战?jīng)濟新聞》理財部（微信公眾 號 ：火 山 財 富huoshan5188）記者發(fā)現(xiàn)，受行情帶動，分級基金被再度喚醒，本應呈現(xiàn)“蹺蹺板”效應的A、B份額竟聯(lián)袂上漲。在“資產(chǎn)配置荒”及“股市強勁反彈”兩大背景相互影響下，此時A份額逆流而上，多數(shù)品種價格屢創(chuàng)新高，溢價甚至超過兩成，然而風險也正逐步累積。

分級A價格逆市創(chuàng)新高

長期以來，A份額因其“看跌期權”屬性，多數(shù)時間與股市保持“蹺蹺板”效應。正因如此，A份額自6月15日大跌以來，整體價格已從0.7元左右全線反彈至0.9元以上（除無下折條款的深成指A外），成為大跌中的贏家之一。

滬深兩市近期強勁反彈，帶動分級B輪番上漲，溢價率有不同程度回升。但A份額價格并未受到太大影響，如中航軍A、煤炭A基、健康A、同輝100A、消費A、金鷹500A、中證90A等“高收益率”品種依然表現(xiàn)強勁，逆市創(chuàng)出新高。

有分析人士表示，最近這次降息已讓居民層面進入“負利率時代”，低風險偏好資金急缺，好的債權類資產(chǎn)、大量有投資需求的貨幣卻沒有投資渠道，如銀行的理財產(chǎn)品、銀行存款、國債、大額存單、互聯(lián)網(wǎng)寶寶類、互聯(lián)網(wǎng)保險理財以及P2P網(wǎng)貸等，收益率均出現(xiàn)一定程度下滑。在此背景下，“高利率”A份額的價值得到凸顯，備受資金關照。

價格或受溢價套利打壓

值得注意的是，分級A“保息不保本”的定價體系相對復雜。除受股市影響外，其固收屬性也會受利率市場左右，價格波動比其余固收產(chǎn)品更高。上述業(yè)內(nèi)人士認為，目前，投資者風險偏好明顯回升，加之經(jīng)歷數(shù)月上漲后，多數(shù)“高利率”A份額的投資價值已被充分挖掘，后市上漲空間有限，不宜追漲。而一些跟風上漲的低利率品種或存較高風險，投資者需警惕。

《每日經(jīng)濟新聞》理財部（微信公眾號：huoshan5188）記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，以前期表現(xiàn)強勢、價格高于凈值的中航軍A、煤炭A基、健康A為例，10月28日，3只基金收盤價依次為1.317元、1.225元和1.202元，其交易價格較凈值的溢價率已超兩成，即按目前修正收益率計算，其凈值需2~3年才可能跟上目前價格。

有分析人士表示，價格高于凈值后，其“看跌期權”屬性會被大大削弱，此時若市場轉(zhuǎn)向，不幸下折，A份額不但沒有套利機會，甚至還可能產(chǎn)生虧損，其繼續(xù)上漲的動力也大大減弱。綜合來看，A份額的風險正逐漸顯露，投資者切勿追高，盡可能等待市場回調(diào)后，再優(yōu)選品種入場。

海通證券也表示，盡管分級A當前隱含收益率均值小幅回升至5.3%，份額也有所回升。但與二季度仍相去甚遠，與債券加杠桿等比仍不具優(yōu)勢。套利方面，下折套利空間較小，且股市處于上漲趨勢下，下折可能性下降。溢價套利機會逐漸顯現(xiàn)，投資者可關注高鐵A端、網(wǎng)金A等，警惕溢價套利對分級A價格的打壓。股市上漲趨勢漸顯，分級B上漲的確定性更高，分級A則受到分級B上漲和溢價套利的雙重壓制，分級A的投資機會仍需等待。