◎管清友

6月下旬以來股市連續(xù)下跌，已導致嚴重后果。市場整體風險偏好急劇下降，多頭轉(zhuǎn)為空，融資盤連環(huán)“爆炸”，公募基金為應對基民贖回被動拋售，銀行趨于謹慎，投資者恐慌情緒蔓延，可能引發(fā)進一步的拋售潮，居民財富“蒸發(fā)”厲害，信用被動收縮，匯率劇烈波動，進而對宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定產(chǎn)生巨大沖擊，也將葬送大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級的大好局面。

能否守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，避免出現(xiàn)1997年香港金融市場出現(xiàn)的危機，將直接影響下一階段金融創(chuàng)新改革是否成功，甚至影響到社會穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展全局，絕不可以掉以輕心。

當前，要特事特辦，組織力量，出臺政策，全力應對。

首先要統(tǒng)一思想，達成共識，在中央層面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)救市政策。

這次股市下跌是在股市加杠桿背景下發(fā)生的，投資者尚未正確理解虛擬經(jīng)濟加杠桿的價值投資真諦，經(jīng)營者尚不會適當運用虛擬經(jīng)濟加杠桿的融資工具，監(jiān)管者尚未及時轉(zhuǎn)變虛擬經(jīng)濟加杠桿的風險管理體制。本輪調(diào)整是金融創(chuàng)新改革的一次重大挫折，但挫折是進步的必經(jīng)過程，中國多層次資本市場建設改革方向正確，發(fā)展基礎(chǔ)牢固。

其次要切中要害，干凈利落，用真金白銀穩(wěn)定市場。當務之急是防止從杠桿資金到公募基金的連環(huán)“爆炸”，引發(fā)進一步的恐慌。一是組織匯金等國家隊力量購買公募基金凈值，防范基金贖回潮，拉升指數(shù)，釋放資金，托底市場，穩(wěn)定預期；二是證監(jiān)會明確宣布控制IPO節(jié)奏，對已過會企業(yè)延遲上市融資；三是在證監(jiān)會已出臺政策基礎(chǔ)上，下調(diào)印花稅，切實提升市場信心；四是明確宣布禁止裸賣空，嚴查活躍做空賬戶；五是嚴查監(jiān)管部門內(nèi)部和市場違規(guī)違法行為，防止利益集團綁架。

第三，要未雨綢繆，居安思危，全方位應對國際國內(nèi)金融風險。從“5·28”到“6·26”是本輪股市下跌的第一階段，對場外配資的監(jiān)管引發(fā)市場恐慌，進而出現(xiàn)負反饋。本周三以來的行情表明目前A股市場下跌有向第二階段演化的可能性，國際因素疊加國內(nèi)因素形成雙震源。國內(nèi)方面，做空力量依然強大，必須警惕基金贖回潮引致公募基金被動減倉帶來的連鎖反應，特別是藍籌股的踩踏風險。國外方面，希臘債務危機雖尚未達到2011年歐債危機的程度，但國際金融市場出現(xiàn)新一輪動蕩的可能性加大。

第四，要立足長遠，改善監(jiān)管，建立大監(jiān)管格局。此次股市下跌，反映出我國在金融監(jiān)管方面存在的漏洞，多頭監(jiān)管、行政干預、溝通不暢、反應遲緩。在應對的同時，必須改善監(jiān)管方式，把握資本市場結(jié)構(gòu)和投資者特點，嚴厲打擊違法違規(guī)行為。要盡快建立大金融監(jiān)管體系，扭轉(zhuǎn)分業(yè)監(jiān)管的尷尬境地，在國家層面設立協(xié)調(diào)統(tǒng)籌機構(gòu)，以便于應對突發(fā)事件。

長期來看，要把資本市場建設放在實現(xiàn)兩個一百年奮斗目標的大框架下去思考，放在實現(xiàn)金融強國、中華民族偉大復興的大背景下去思考。股市下跌會導致金融風險蔓延，將對國內(nèi)金融資產(chǎn)安全構(gòu)成巨大威脅，對中國剛剛開始壯大的中等收入人群形成毀滅性打擊，不利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，甚至危害社會穩(wěn)定和國家發(fā)展全局，必須全力應對。

（作者為民生證券研究院執(zhí)行院長）