每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈 樊國(guó)棟    

每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈 樊國(guó)棟

俗語(yǔ)云：十八年后又是條好漢。

自1995年2月發(fā)生“327”國(guó)債期貨事件后，當(dāng)年5月，上交所發(fā)布緊急通知，要求暫停全國(guó)范圍內(nèi)國(guó)債期貨交易試點(diǎn)，開(kāi)市兩年零六個(gè)月的國(guó)債期貨戛然而止。

這一“暫停”就是18年，18年后的今天（9月6日），國(guó)債期貨又將正式推出，投資者準(zhǔn)備好了嗎？國(guó)債期貨到底怎么玩？對(duì)A股市場(chǎng)影響幾何？

18年后，國(guó)債期貨再現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)，除債券投資者之外，股票市場(chǎng)投資者也同樣高度關(guān)注國(guó)債期貨推出對(duì)于股市的影響。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在梳理歷史和進(jìn)行采訪后注意到，就全球而言，國(guó)債期貨已非新鮮事物，從海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)債期貨推出后對(duì)相關(guān)股市影響較小，且國(guó)內(nèi)國(guó)債期貨核心投資者銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)目前尚未獲準(zhǔn)參與國(guó)債期貨交易。

海外市場(chǎng)分流效應(yīng)有限

20世紀(jì)70年代，受布雷頓森林體系解體以及石油危機(jī)爆發(fā)的影響，西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入滯漲，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各國(guó)政府紛紛推行利率自由化政策，導(dǎo)致利率波動(dòng)日益頻繁且幅度劇烈，使金融市場(chǎng)中的借貸雙方特別是持有國(guó)債的投資者面臨越來(lái)越大的利率風(fēng)險(xiǎn)。

在上述背景下，1976年國(guó)債期貨首先在美國(guó)應(yīng)運(yùn)而生，隨后，英國(guó)、日本、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相繼推出了自己的國(guó)債期貨，進(jìn)入2000年后，除中國(guó)以外，金磚五國(guó)中的俄羅斯、南非、印度和巴西也相繼建立起國(guó)債期貨交易體系，而我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)也于2004年1月2日推出了政府公債期貨。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于海外國(guó)債期貨上市對(duì)相關(guān)股市造成的影響，廣發(fā)證券分析師俞夏文冰表示，“歐美日推出時(shí)間較早，2000年以后推出國(guó)債期貨的重要經(jīng)濟(jì)體有俄羅斯、南非、印度、巴西及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)。由于南非、印度和巴西的國(guó)債期貨是現(xiàn)金交割或單一品種，因此俄羅斯和中國(guó)臺(tái)灣的情況更有參考意義。從實(shí)際情況看，國(guó)債期貨的推出對(duì)于兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體股票市場(chǎng)影響很小，完全沒(méi)有發(fā)生所謂資金分流引起下跌的情況。”

分析師：或分流期指資金

雖然海外市場(chǎng)影響并不明顯，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，我國(guó)國(guó)債規(guī)模已突破7萬(wàn)億元，如果套保需求展開(kāi)，即使按3%的最低保證金來(lái)算，也將占用2100億元現(xiàn)金。

對(duì)于上述情況，有業(yè)內(nèi)人士表示，“國(guó)債期貨核心投資者以機(jī)構(gòu)為主，其中大頭是持有債券現(xiàn)貨比較多的銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，目前雖然兩類機(jī)構(gòu)暫不能參與國(guó)債期貨交易，但這類機(jī)構(gòu)即便獲批參與國(guó)債期貨交易后，對(duì)股市參與程度不高，不易擠占股市資金。當(dāng)然，不排除基金、券商的參與會(huì)引流一部分資金從股市或股指期貨流向國(guó)債期貨，使股市小幅波動(dòng)，但總體來(lái)看影響仍有限。”

而市場(chǎng)數(shù)據(jù)也與上述人士的分析較吻合，截至2012年底，商業(yè)銀行持有記賬式國(guó)債余額占比為67.66%，是第一大國(guó)債投資者；其次為特殊結(jié)算會(huì)員，占比22.06%；第三為保險(xiǎn)公司，占比4.37%；而基金公司與證券公司合計(jì)占比未超過(guò)1.52%。

上述分析人士還表示，自1976年全球第一只國(guó)債期貨產(chǎn)品問(wèn)世以來(lái)，利率期貨特別是國(guó)債期貨成交量呈逐年攀升趨勢(shì)。2012年全球利率期貨交易約占各類金融期貨交易額的90%，其中國(guó)債期貨交易量占利率期貨比例已逾45%，但這并未阻止海外股票市場(chǎng)的牛市出現(xiàn)。

興證期貨高級(jí)研究員施海則告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，國(guó)債期貨的推行對(duì)股指期貨或?qū)a(chǎn)生一定的分流作用，但對(duì)股市分流或有限。他表示，期貨品種之間的資金流動(dòng)性較強(qiáng)，但期貨與股市間資金流動(dòng)性就相對(duì)較弱。目前股指期貨分流股市資金都有限，更何況國(guó)債期貨，分流股市資金規(guī)?；蚋?。至于期貨投資者，估計(jì)對(duì)股指期貨和國(guó)債期貨都會(huì)參與。

國(guó)債期貨交易要素事項(xiàng)

●合約標(biāo)的 面額為100萬(wàn)元人民幣，票面利率為3%的5年期名義中期國(guó)債

●報(bào)價(jià)方式 百元凈價(jià)報(bào)價(jià)

●最小變動(dòng)價(jià)位 0.002元

●合約月份 最近三個(gè)季月

●單日價(jià)格最大波幅 上一交易日結(jié)算價(jià)的2%

●最低交易保證金 合約價(jià)值的3%

●交割方式 實(shí)物交割

●最后交易日 合約到期月份第二周周五

國(guó)債期貨交易注意事項(xiàng)

●交易日時(shí)間比現(xiàn)貨開(kāi)盤(pán)提前15分鐘、收盤(pán)延后15分鐘，最后交易日僅上午半天交易

●當(dāng)日結(jié)算價(jià)并非收盤(pán)價(jià)，而是最后一小時(shí)按成交量加權(quán)的平均價(jià)

●最后交易日不在月末，而在合約到期月份第二個(gè)星期五

●采用實(shí)物交割。一旦進(jìn)入交割流程，空頭必須保證有國(guó)債現(xiàn)貨