上證指數(shù)始自春節(jié)后的調(diào)整格局，下行速度極為緩慢，尤其是4月以來(lái)，市場(chǎng)不斷傳出增量資金入場(chǎng)的利好消息，成功將下行趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)為箱體震蕩?？傮w來(lái)看，大盤指數(shù)震蕩與成長(zhǎng)股牛市的搭配主導(dǎo)了春節(jié)以后的市場(chǎng)運(yùn)行。

分析人士指出，這段時(shí)間里，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證弱復(fù)蘇的判斷，因此場(chǎng)內(nèi)資金對(duì)于業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股偏好度極高，同時(shí)投資者普遍認(rèn)為在流動(dòng)性并不趨緊的情況下，股市不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是形成這種結(jié)構(gòu)化格局的主要原因。

盡管4月下旬以來(lái)很多利好消息不斷助力多頭對(duì)下跌趨勢(shì)進(jìn)行頑強(qiáng)抵抗，但三個(gè)明顯的市場(chǎng)現(xiàn)象卻在一定程度上反映出當(dāng)前上證指數(shù)的弱勢(shì)格局并未徹底改變。

第一個(gè)是周一下跌“魔咒”。統(tǒng)計(jì)顯示，春節(jié)后共有10個(gè)完整交易周，其中有9個(gè)周一下跌。市場(chǎng)人士普遍將周一指數(shù)下跌看作是市場(chǎng)弱勢(shì)的標(biāo)志之一，事實(shí)上，“綠周一”在2011年二季度到2012年三季度的下跌市中極為常見(jiàn)。而與之形成鮮明對(duì)比的是，上證指數(shù)始自1950點(diǎn)、為期9周反彈過(guò)程中，9個(gè)周一均實(shí)現(xiàn)上漲。

第二個(gè)是單日中陽(yáng)后短期總會(huì)被數(shù)根陰線吞噬。上證指數(shù)在調(diào)整過(guò)程中，共出現(xiàn)過(guò)6次單日漲幅超1%的陽(yáng)線，但前5次均在短期內(nèi)被陰線吞回，或以單日大跌的形式，或以連續(xù)陰跌的形式。

第三個(gè)是上證指數(shù)的30日均線從未被有效突破。自2月21日上證指數(shù)跌破此均線后，有4次回抽，但前3次均被壓制。

由此來(lái)看，本周一上證指數(shù)的走勢(shì)具有一定程度的“標(biāo)志性意義”，若指數(shù)能夠成功打破上述三個(gè)“現(xiàn)象禁錮”，扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)的可能性就會(huì)大大增加。(中國(guó)證券報(bào))

5月防守反擊 藍(lán)籌機(jī)會(huì)更大

經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇的邏輯仍然沒(méi)有被證偽。過(guò)去數(shù)月的宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)短周期觸底是事實(shí)上已經(jīng)發(fā)生的事情。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）季度同比在經(jīng)過(guò)了11期連續(xù)下滑后，2012年四季度出現(xiàn)反彈，最新公布的今年一季度數(shù)據(jù)也未顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行。而固定資產(chǎn)投資自去年中期見(jiàn)底以來(lái)也不斷回升。不過(guò)，正如我們此前一貫的判斷，經(jīng)濟(jì)觸底后，短周期復(fù)蘇力度會(huì)非常弱。

從數(shù)據(jù)上看，去年四季度GDP增速同比僅反彈0.1個(gè)百分點(diǎn)，而今年一季度再次下跌0.1個(gè)百分點(diǎn)。過(guò)去幾年制造業(yè)投資高增速形成的過(guò)剩產(chǎn)能、地產(chǎn)投資短期難有起色、外貿(mào)增速低迷等因素均可能對(duì)復(fù)蘇力度形成重壓。

5月份存在弱復(fù)蘇預(yù)期改變的窗口。因“閏年效應(yīng)”分歧存在，市場(chǎng)可能難以通過(guò)一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)弱復(fù)蘇情況進(jìn)行證實(shí)或證偽。5月份將公布4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將可能成為弱復(fù)蘇預(yù)期改變的窗口。不過(guò)，如果各項(xiàng)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，沒(méi)有顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)顯著下滑，則弱復(fù)蘇預(yù)期或不會(huì)成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

在目前的估值水平上，政策所帶來(lái)的預(yù)期將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯沖擊。影響5月份市場(chǎng)走勢(shì)的第一大政策因素，是4月25日中央政治局召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。由于此次會(huì)議召開(kāi)時(shí)間與歷年明顯不同，我們判斷其具有特殊意義。從過(guò)去10年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中央政治局一般選擇在年末或下一年的年初及年中召開(kāi)會(huì)議，研討經(jīng)濟(jì)工作。僅2004年與今年選擇在4月份召開(kāi)一次會(huì)議。仔細(xì)分析此次會(huì)議的口徑，我們認(rèn)為，其賦予“改革”更大權(quán)重，而“改革”并非一味壓增長(zhǎng)，甚至可能要暫時(shí)保增長(zhǎng)。通過(guò)適度松綁，使各地區(qū)、各領(lǐng)域能夠明確改革方向，同時(shí)平衡保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。根據(jù)2004年的歷史經(jīng)驗(yàn)，相關(guān)政策舉措與調(diào)整將可能自5月份起陸續(xù)出臺(tái)。

5月份市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況，也比較有利于推動(dòng)一輪估值修復(fù)行情。目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍然較為充沛，銀行間、票據(jù)以及反映民間借貸狀況的溫州民間綜合利率前期不斷回落，現(xiàn)處于較低位置，意味著未來(lái)空間或許不大了。但國(guó)際資本持續(xù)流入或?qū)⒔o市場(chǎng)帶來(lái)流動(dòng)性方面的有利條件。

行業(yè)配置方面，成長(zhǎng)股太貴，藍(lán)籌比較穩(wěn)健，5月份市場(chǎng)可能在藍(lán)籌板塊的帶動(dòng)下出現(xiàn)小幅反彈。盡管我們中長(zhǎng)期看好醫(yī)藥、公用事業(yè)（環(huán)保、燃?xì)猓┑瘸砷L(zhǎng)板塊，但目前其估值非常高，對(duì)成長(zhǎng)的預(yù)期已經(jīng)比較充分，業(yè)績(jī)?nèi)绻y以跟上，預(yù)期下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)將顯著增加。而藍(lán)籌板塊估值相對(duì)合理，在政策預(yù)期、流動(dòng)性等方面因素推動(dòng)下，或可能出現(xiàn)反彈。通過(guò)對(duì)盈利、估值以及行業(yè)實(shí)際情況的篩選，我們首推銀行、建筑、汽車、商貿(mào)零售等行業(yè)。中長(zhǎng)期則繼續(xù)推薦醫(yī)藥、環(huán)保、燃?xì)?、TMT等成長(zhǎng)型行業(yè)。 （作者系日信證券分析師）