每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

2012年1~5月份，我國固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.1%，增速較前4月回落0.1個百分點。結(jié)合工業(yè)增加值仍舊不過10%的疲軟增速，我國5月GDP落至8%，已是部分經(jīng)濟學家的判斷。

房地產(chǎn)投資萎靡、制造業(yè)投資意愿萎靡，是投資連續(xù)下滑的主要原因。發(fā)改委在5月下旬連續(xù)出手穩(wěn)投資的大動作，在5月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中也未見成效。

投資對經(jīng)濟的拉動作用會如何？民間投資能否扛起大旗？國家促投資彈藥是否充足？房地產(chǎn)投資今年會不會折戟？帶著上述問題，《每日經(jīng)濟新聞》專訪了中國人民大學經(jīng)濟學院副院長劉元春和摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌。

投資需求放緩

NBD：前5月固定資產(chǎn)投資同比名義增長為20.1%，這個增長幅度在中國經(jīng)濟發(fā)展歷程中，處于一個什么樣的水平？以前投資在這個水平時，GDP增幅大概是多少？

劉元春：以往我國投資增速一般在25%左右，前5月投資數(shù)據(jù)和均值相比還是相當?shù)偷?，關(guān)鍵問題是，目前投資還有加速下行的態(tài)勢。我國投資增速不直接和GDP增速掛鉤，工業(yè)增加值與經(jīng)濟增速對稱關(guān)系更強，4月和5月工業(yè)增加值都處于10%以下，對應(yīng)的GDP增速也就約為7.7%。也就是說，我們目前經(jīng)濟回落的幅度較去年二季度同期回落的幅度是超過兩個點，這在中國近十年中只有2008年四季度和2009年一季度出現(xiàn)過。

目前固定資產(chǎn)投資增速為20.1%，比較低，但是如果剔除價格因素與去年同期是基本相當，為什么在核算里面下降這么厲害？核心的原因就在于我們目前是一個去庫存的過程中，特別是一季度這個去庫存的過程很強勁，三大需求在外需下滑和去庫存的作用下，以及政策收縮下出現(xiàn)總需求回落。

NBD：從目前看，民間投資雖然增速高于整體投資，但5月相比前4個月還有所回落。我們也看到，近期國家鼓勵民間投資的政策舉措是一個接一個，為什么還會是這個結(jié)果？

劉元春：相對來說，鼓勵民間投資的一系列政策出臺還比較晚，民間資本投資更會考慮外部經(jīng)濟環(huán)境狀況，目前我國整個出口都在下滑，中小企業(yè)的生產(chǎn)下降明顯，持續(xù)處于蕭條狀態(tài)，標志就是PMI指數(shù)，還有小型企業(yè)5月PMI僅僅為45.2%，大大低于50%，可見惡化重災區(qū)就是中小企業(yè)，大家情緒化會比較明顯，民間投資增速比官方投資的增速下滑得更大。

此外，民間投資一般會集中在制造業(yè)，經(jīng)濟景氣程度較低，企業(yè)利潤狀況差，而且企業(yè)也正處于去泡沫、去杠桿化的過程中，心思也不在投資上，而更多是集中于負債管理和資金管理上。

在傳統(tǒng)行政性壟斷體系和經(jīng)營模式?jīng)]有改變的情況下，對整個投資的刺激作用有限。目前投資主要依賴基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)水利、節(jié)能環(huán)保和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域主要是國企主導。我認為除了政策上的天花板與玻璃門之外，經(jīng)營環(huán)境也非常關(guān)鍵。

比如在電信行業(yè)，允許民間資本注入，但也需要對大型國企進行拆分，否則這個行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境根本沒有發(fā)生變化，國有股權(quán)一家獨大，民間資本不具備資源配置權(quán)力，中小股東利益會被掠奪，這種經(jīng)營環(huán)境依然對民間資本是具有排斥性的，是另一種“彈簧門”。

回歸投資驅(qū)動型經(jīng)濟

NBD：有人說穩(wěn)增長就是穩(wěn)投資，最近興起的投資對經(jīng)濟的拉動作用將會怎樣？

朱海斌：今年如果穩(wěn)增長的話，從出口、消費、投資三大塊來說，出口這一塊比去年更加困難，穩(wěn)增長最關(guān)鍵的是要穩(wěn)投資，企業(yè)利潤率很低，中長期貸款占的比重很低，短期之內(nèi)投資意愿很低，今年跟以前不太一樣的是，以前中國投資需求總是在那里，政府一放松銀根，投資需求會馬上起來。今年從目前這幾個月來看是比較困難的，在企業(yè)投資意愿比較低的情況下，怎么樣通過政策放松刺激穩(wěn)投資，是今年政策的重點。

從實體經(jīng)濟走向來說，最關(guān)鍵還是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資，這兩塊投資增速，是影響下半年經(jīng)濟增長是不是能夠往回反彈最主要的指標。

劉元春：2012年下半年到2013年會再次回到投資驅(qū)動型的經(jīng)濟，我們對一攬子政策進行了梳理，貨幣政策出現(xiàn)很多，除了非對稱的降息、存款準備金率的下降，還有一些不合理收費的查處，信貸總量的放松以及對于重點項目投資資金的保證，都說明貨幣政策有一個再定位，投資方面的內(nèi)容則更多。

這一輪投資見效程度會比上一輪快一些，原因是目前對在建項目和投資規(guī)劃項目的實施、計劃投資而未完成投資的總量接近40萬億元，規(guī)模很大。只要地方投融資放松和銀行信貸跟上，投資可以迅速拉高，進而短期拉動經(jīng)濟。

中國目前這種穩(wěn)增長會變成擴投資，在政策周期作用下會進一步被放大，全年經(jīng)濟增速會在8.6%左右，今年投資增速大概在22.3%左右，對GDP的貢獻率能至40%多。

NBD：大家比較擔心本輪刺激會重蹈2008年覆轍，您如何看這個問題？

劉元春：這還是值得擔心的，一般利益結(jié)構(gòu)和政策框架改變之后，地方政府就會出現(xiàn)投資膨脹，其中大項目又是拉動經(jīng)濟最行之有效的辦法，需要相應(yīng)的約束機制出臺，否則短期穩(wěn)增長的效果起到了，但對中國中長期經(jīng)濟又埋下隱患。

目前中央的一系列決策還是考慮到上一次刺激的教訓，將主要精力放在一些在建項目以及事關(guān) “十二五”全局的重大項目，比如節(jié)能環(huán)保、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。去年是“十二五”開局之年，也是規(guī)劃年，今年就到了布局年，因此上一些項目不會透支未來幾年中國的投資潛力，但就怕地方政府趁著這個機會上一些舊項目。

NBD：房地產(chǎn)投資未來走勢以及對經(jīng)濟增速影響如何？

朱海斌：我們一個基本判斷就是房地產(chǎn)今年預計整體還是價格下調(diào)，房地產(chǎn)投資會大幅度下降。我們預計今年房地產(chǎn)整體投資，包括商品房投資、商業(yè)地產(chǎn)投資、保障房投資，所有加起來增速大概是10%左右，這是我們一個基本的假設(shè)，去年大概是30%的增速，今年有一個大幅下降的過程。

房地產(chǎn)投資的直接效益，我們可以通過房地產(chǎn)投資占所有固定資產(chǎn)比重來推算一下，如果從30%下降到10%的話，對GDP直接的影響是0.6個百分點。如果再加上房地產(chǎn)一些間接影響，比如通過對上下游產(chǎn)業(yè)，比如水泥、鋼鐵都加上的話，大概會對中國經(jīng)濟下拉一個百分點。