每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 石磊    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 石磊

對于邁克·杰克遜或者阿黛爾的粉絲來說，其個(gè)人專輯也許最令人魂?duì)繅衾@。但如果你是一個(gè)交易員，那么無疑更向往第二輪LTRO。因?yàn)槿绻湟?guī)模超過預(yù)期，意味著一些歐洲銀行會利用貸款去申購歐債，而收益率下降正是大家最希望看到的結(jié)果；反之，如果規(guī)模低于預(yù)期，有人可能就會開始賣股票了。

所幸，昨天的結(jié)果是前一種。

規(guī)模達(dá)到預(yù)測上限

昨日（2月29日）傍晚6時(shí)25分，歐洲央行揭曉了第二輪3年期再融資操作（LTRO2）的規(guī)模——5295.3億歐元。據(jù)了解，本次5295.3億歐元的規(guī)模高于首輪LTRO的4890億歐元并達(dá)到預(yù)測區(qū)間上限，也略微超過了彭博問卷調(diào)查結(jié)果顯示的5000億歐元市場預(yù)期。同時(shí)，參與競標(biāo)的800家銀行和金融機(jī)構(gòu)數(shù)目也較上一次523家有所增加。至此，歐洲央行通過兩輪LTRO，共向歐洲金融業(yè)注入了1萬億歐元的天量流動性。

歐洲央行公布操作結(jié)果后，市場反應(yīng)并不強(qiáng)烈。截至昨晚8時(shí)35分，歐元對美元小幅走低0.2%。全球股市方面，法國CAC指數(shù)上漲0.46%，德國DAX漲幅0.48%，意大利圣保羅指數(shù)上漲1.1%。

針對此次參與熱情度頗高的LTRO2， 倫 敦 的 Alken AssetManagementLLP基金經(jīng)理NicolasWalewski認(rèn)為，歐洲央行行長德拉吉已經(jīng)向外界表明，他愿意盡量滿足歐洲銀行業(yè)的資金需求。盎格魯撒克遜人低估了歐洲領(lǐng)導(dǎo)人維持歐元區(qū)的意愿。

“LTRO2對經(jīng)濟(jì)實(shí)體有多大效力還有待觀察，阻止情況變得更糟和開始恢復(fù)有很大的區(qū)別”，渣打銀行首席G10研究員SteveBarrow認(rèn)為，“LTRO可以做到第一步，但也許做不到第二步。”

歐洲PIMCO高級投資組合經(jīng)理AndrewBosomworth稱，“一旦流動性被注入，就需要考量邊緣國家的經(jīng)濟(jì)是否轉(zhuǎn)為增長。如果沒有增長，第二輪LTRO只是一座不通向任何彼岸的橋梁。”

值得一提的是，首輪LTRO對全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有著明顯的推動作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲6.45%，德國DAX指數(shù)和日經(jīng)指數(shù)漲幅均在15%以上。

歐洲最危險(xiǎn)時(shí)刻已過去

事實(shí)上，歐洲必須確保LTRO2的資金被運(yùn)用于真正缺乏流動性的地方。摩根士丹利銀行及多角化金融業(yè)研究部門主管HuwvanSteenis就表示，盡管LTRO十分重要，但并非萬能。在LTRO緩解金融機(jī)構(gòu)去杠桿化陣痛的同時(shí)，應(yīng)看到西班牙、意大利和歐洲中東部地區(qū)信貸條件仍然相當(dāng)緊張。

不過，令人欣慰的是，在歐洲央行LTRO操作之前，法國興業(yè)銀行調(diào)查顯示邊緣國家銀行參與度很高。根據(jù)法興銀行的報(bào)告，挪威銀行、Bankia銀行（西班牙）、葡萄牙商業(yè)銀行、愛爾蘭銀行等將準(zhǔn)備利用歐洲央行借出的資金來償還自身債務(wù)。相比之下，Bankinter銀行（西班牙）、意大利聯(lián)合圣保羅銀行，意大利聯(lián)合信貸銀行、意大利西耶那銀行、意聯(lián)銀行和Mediobanca（意大利）等以意大利銀行為主的機(jī)構(gòu)，則預(yù)期利用LTRO資金進(jìn)行國債套利交易。

意大利的銀行積極參與套利交易值得注意，因?yàn)檫@暗示著意大利的國債收益率未來還會繼續(xù)走低。資料顯示，自上次歐洲央行LTRO之后，意大利國債收益率已經(jīng)下降至昨日的5.322%。

“意大利銀行用著最具杠桿化和最安全的方式炒作LTRO，”AlkenAssetManagementLLP的基金經(jīng)理NicolasWalewski指出，“意大利銀行的股價(jià)此前一直被市場所忽略。”而最近一些意大利銀行股價(jià)可以輕易翻倍。

對于LTRO2，國投期貨研究部宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，歐洲最危險(xiǎn)的時(shí)間已經(jīng)過去，希臘雖然在風(fēng)口浪尖，但規(guī)模太小不影響歐洲整體，此時(shí)買債券對銀行極為有利。預(yù)計(jì)本輪LTRO的效果與上一輪相差無幾，LTRO2將極大地利好以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為主的歐洲市場。不過要注意是，在LTRO之前銀行較為依賴歐洲央行，銀行業(yè)間相互拆借率較低。但LTRO之后，銀行的拆借市場有可能恢復(fù)。