每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜李凱 葉峰    

2025年以來，中國私募股權(quán)市場正經(jīng)歷著一場闊別已久的“熱力回歸”。

來自清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，一季度投資案例數(shù)止跌回升，共發(fā)生2329起投資案例，同比上升12.2%；其中科技賽道占比突出，硬科技領(lǐng)域仍為市場熱點(diǎn)，半導(dǎo)體及電子設(shè)備、IT、醫(yī)療健康、機(jī)械制造等多個領(lǐng)域投資活躍度明顯上升。

尤其是受到DeepSeek、宇樹科技等科技企業(yè)爆火的影響，不少外幣基金管理人對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者感嘆，市場確實(shí)在往上走，無論是募資成功案例的頻現(xiàn)，還是明星項(xiàng)目的爭奪戰(zhàn)，都讓人感受到久違的熱度。

蔣紅權(quán)在博世集團(tuán)全球CVC任職并擔(dān)任投委會成員，常年穿梭于國內(nèi)和歐洲等全球主要市場，這位深耕跨國投資二十余年的老兵對外資溫度的變化有著最直接的觀察與切身體會。他的另一重身份則是博原資本管理合伙人及董事長，作為博世集團(tuán)全球唯一對外募資的投資平臺，博原資本緊扣中國新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，重點(diǎn)關(guān)注綠色智能出行上下游、本土企業(yè)出海及AI工業(yè)應(yīng)用等成長期企業(yè)，是博世集團(tuán)在中國市場戰(zhàn)略重倉的體現(xiàn)之一。

在蔣紅權(quán)看來，年后國內(nèi)私募股權(quán)市場活躍度回暖，明星項(xiàng)目涌現(xiàn)、港股IPO增加，海外投資人也因?yàn)橹袊萍籍a(chǎn)業(yè)實(shí)力的提升而開始重新評估中國資產(chǎn)價值。長期來看，中國產(chǎn)業(yè)實(shí)力將吸引外資持續(xù)流入。

創(chuàng)新突圍重構(gòu)估值體系：國際資本重估中國資產(chǎn)

2025年的中國私募股權(quán)市場，如同一場久違的“資本春雨”，在經(jīng)歷了幾年的沉寂后，正以超預(yù)期的活躍度回暖。尤其是以人工智能、新能源、具身機(jī)器人等為代表的明星項(xiàng)目集中涌現(xiàn)，成為撬動外資關(guān)注的核心支點(diǎn)。

在采訪中，蔣紅權(quán)回憶起了在德國親歷的“DeepSeek時刻”：那周他剛好在博世德國總部，從會議室到食堂，從線下到線上，幾乎所有人都在討論中國AI企業(yè)的突破，大家都很興奮，形成了一種行業(yè)震動。

“這件事情的意義我覺得還是挺關(guān)鍵和正面的，影響也很深遠(yuǎn)，直接推動了歐洲產(chǎn)業(yè)界和資本對中國科技定位的集體反思，以及對中國科技資產(chǎn)戰(zhàn)略價值的重新評估。”蔣紅權(quán)說道。

而在他的觀察坐標(biāo)系里，2024年上海車展是另一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。歐洲同行們幾乎都是“眼前一亮”，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)，經(jīng)過這幾年的發(fā)展，中國新能源車市場日新月異，產(chǎn)品整體上了一個新臺階。而這些細(xì)節(jié)正折射出中國產(chǎn)業(yè)實(shí)力的系統(tǒng)性躍升——從鋰電、氫能到人工智能，創(chuàng)新矩陣的協(xié)同突破正在改寫全球科技版圖。

“以前外界對‘中國制造’有一些刻板印象，認(rèn)為高科技是他們的壁壘，而中國是世界工廠，做的是成本很低的產(chǎn)品。但現(xiàn)在這個壁壘好像也被突破了，中國科技企業(yè)的創(chuàng)新突破和快速迭代能力正在顛覆這種印象，這是一個很大的沖擊。雖然這個整體認(rèn)知是循序漸進(jìn)的，但產(chǎn)業(yè)水平的整體提升確實(shí)帶來了認(rèn)知的改變。”

蔣紅權(quán)同時強(qiáng)調(diào)，過去幾年有一些財務(wù)投資人因?yàn)楦鞣N原因或許處在觀望狀態(tài)，但產(chǎn)業(yè)方對中國的投入其實(shí)一直在持續(xù)進(jìn)行，并且態(tài)度很堅(jiān)決：“因?yàn)樗麄儗χ袊恿私猓鼜漠a(chǎn)業(yè)布局的角度來看問題，知道如果一些行業(yè)不在中國進(jìn)行投資，就可能將失去全球競爭的入場券。”

他舉了個例子，2024年博世集團(tuán)斥資10億美元，在蘇州成立了新能源核心零部件和自動駕駛研發(fā)生產(chǎn)基地，而這僅僅是這家全球零部件巨頭過去幾年在華投資的一個縮影。

蔣紅權(quán)表示：“我們感覺今后產(chǎn)業(yè)方會繼續(xù)他們的戰(zhàn)略布局，外資對中國資產(chǎn)的重估也將是一個長期趨勢，其中最根本的支撐還是中國產(chǎn)業(yè)的實(shí)力。”

政策與市場的共振效應(yīng)：外資回流的雙維驅(qū)動

當(dāng)然，除了認(rèn)知的轉(zhuǎn)變和投資的升溫，市場活躍的另一重信號來自港股IPO的復(fù)蘇。年初以來，多家企業(yè)成功登陸港股，為資本退出提供了更明確的路徑。在蔣紅權(quán)看來，這些都是久違了的、行業(yè)轉(zhuǎn)暖的表現(xiàn)。

在市場自發(fā)回暖的同時，政府的一套 “穩(wěn)外資組合拳” 也在形成強(qiáng)大助推力，為市場注入強(qiáng)心劑。去年年初，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《扎實(shí)推進(jìn)高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》，今年2月國家又出臺了《2025年穩(wěn)外資行動方案》，從多個維度優(yōu)化外商投資環(huán)境以吸引外資流入。

尤其是在2024年高層會議后，一系列政策迅速落地，包括簡化外籍人士入境流程、優(yōu)化外商投資準(zhǔn)入清單等。“這些措施立竿見影，尤其是出入境便利化，讓國際投資人能更直觀地看到中國市場的活力。”蔣紅權(quán)表示。

盡管信心回升，外資回流仍面臨一些現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。蔣紅權(quán)坦言，國際資本最關(guān)注的問題集中在兩個方面：一是部分外資對中國的法律法規(guī)和政策并不是很了解，因此對資金跨境的流動性存在疑慮；二是退出生態(tài)還不夠成熟，例如并購市場不是很發(fā)達(dá)，導(dǎo)致退出過度依賴IPO等，“退出機(jī)制是大家關(guān)注的焦點(diǎn)，在這方面可能還有比較多的提升空間”。

反過來看，國際資本和外資LP的回歸不僅帶來了資金的注入，其具備的全球網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)協(xié)同和海外市場經(jīng)驗(yàn)也對中國市場和企業(yè)有著重要意義。

舉個例子，根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，2024年至2025年第一季度AI領(lǐng)域投資案例數(shù)超過1700起，投資金額約1200億元，第一季度AI行業(yè)投融資甚至實(shí)現(xiàn)了逆勢增長，投資金額同比上升29.1%。但無論從估值還是融資金額，仍與成熟市場存在一定差距。

蔣紅權(quán)分析認(rèn)為，外資的回歸不僅能填補(bǔ)資本缺口，更能助力企業(yè)突破國際化中的合規(guī)、品牌等壁壘，為其全球化實(shí)現(xiàn)“生態(tài)賦能”。

面對外資的關(guān)注，中國企業(yè)也需以實(shí)力為基，以開放為翼。“過去‘經(jīng)濟(jì)紅利驅(qū)動投資’的邏輯已過時，現(xiàn)在必須精準(zhǔn)匹配外資的差異化訴求。”蔣紅權(quán)強(qiáng)調(diào)，企業(yè)需在技術(shù)研發(fā)、商業(yè)模式創(chuàng)新上建立護(hù)城河，同時主動融入全球產(chǎn)業(yè)鏈分工，“只有真正具備全球競爭力的公司，才能成為外資長期押注的對象”。

博原樣本：產(chǎn)業(yè)資本書寫全球化投資新范式

作為全球最大的汽車零部件供應(yīng)商，博世集團(tuán)1886年成立于德國，目前在全球60多個地區(qū)擁有約400家公司和40萬名員工，而中國是其最重要的市場之一。

在國內(nèi)，博世主要有兩個投資主體，一是2015年開始關(guān)注中國市場的博世創(chuàng)投，二是2020年組建的博原資本。相較于為了集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展而設(shè)立的“標(biāo)準(zhǔn)”CVC博世創(chuàng)投，博原資本更被博世寄予了專注深科技領(lǐng)域、構(gòu)建生態(tài)的期望，其定位也展現(xiàn)出獨(dú)特的 “產(chǎn)業(yè)深潛” 特征。

蔣紅權(quán)將博原資本的投資邏輯概括為“三個錨點(diǎn)”：錨定博世核心產(chǎn)業(yè)生態(tài)，在集團(tuán)能夠賦能的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)投資；錨定 “雙向賦能”標(biāo)準(zhǔn)，篩選項(xiàng)目時不僅考察技術(shù)硬實(shí)力，更注重與博世全球供應(yīng)鏈的協(xié)同潛力，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)1+1>2的跨越；錨定全球化視野，致力于將中國創(chuàng)新企業(yè)培育成“世界冠軍”。

在投資策略上，博原則構(gòu)建了“孵化+出海”的雙輪驅(qū)動模式。在孵化端，其通過兩種模式發(fā)力：一是聯(lián)合國內(nèi)頭部企業(yè)與博原成立合資公司，例如在人工智能領(lǐng)域，將中國企業(yè)的算法能力與博世的產(chǎn)品定義能力結(jié)合，打造垂直領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；二是拆分成熟業(yè)務(wù)單元，孵化獨(dú)立創(chuàng)新的初創(chuàng)企業(yè)。

而在出海端，博原資本已邁出實(shí)質(zhì)性步伐。其投資的中國汽車品牌出海業(yè)務(wù)全鏈條服務(wù)商X-Motors，以東南亞為起點(diǎn)，已成為博世車聯(lián)在印尼的總代理。“技術(shù)出海不是簡單復(fù)制，而是將中國已驗(yàn)證的成功模式，適配到海外市場的差異化需求中。”蔣紅權(quán)表示。

對于博原資本的未來，蔣紅權(quán)透露了兩大重點(diǎn)：一是繼續(xù)擴(kuò)大二期基金規(guī)模，深化在國內(nèi)人工智能、新能源等賽道的布局；二是加速全球化探索，在出海方面做出更多創(chuàng)新嘗試，打造可復(fù)制的成功樣本。

當(dāng)國際資本開始用“創(chuàng)新能力”而非“成本優(yōu)勢”重估中國資產(chǎn)，一場深刻的估值革命已然啟幕。從私募市場的回暖，到外資信心的重塑，再到博原資本等機(jī)構(gòu)的前瞻布局，這場靜水流深的變革揭示著新趨勢：中國創(chuàng)新正從市場應(yīng)用創(chuàng)新向基礎(chǔ)技術(shù)突破躍遷，而國際資本則從財務(wù)投資向生態(tài)共建進(jìn)化。這種雙向奔赴，或?qū)鴮懗霾煌诠韫饶Ｊ降男氯蚧瘮⑹隆?/p>

封面圖片來源：視覺中國-VCG211415728314