每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜彭水萍

五一節(jié)前最后一周，A股所有酒企完成了2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)的發(fā)布，從整體業(yè)績(jī)來看，白酒股呈現(xiàn)報(bào)表降速態(tài)勢(shì)，一線龍頭“茅五汾”穩(wěn)健性突出，品牌力凸顯。啤酒股則在淡季積極消化庫(kù)存，部分啤酒企業(yè)一季度銷量迎來快速增長(zhǎng)。在披露業(yè)績(jī)期間，業(yè)績(jī)明顯低于預(yù)期的個(gè)股股價(jià)紛紛出現(xiàn)下滑，比如洋河股份、金種子酒、迎駕貢酒等。其中，迎駕貢酒因一季報(bào)遭遇“滑鐵盧”，股價(jià)一度出現(xiàn)閃崩，并創(chuàng)下兩年來新低。 

白酒指數(shù)周線4連跌

由于市場(chǎng)普遍預(yù)期白酒行業(yè)2025年一季度仍處于鞏固底部階段，因此整個(gè)4月白酒指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)低迷，經(jīng)歷周線4連跌后，WIND白酒指數(shù)4月累計(jì)跌幅達(dá)4.76%。

具體看節(jié)前一周表現(xiàn)，白酒股僅皇臺(tái)酒業(yè)、口子窖以及順鑫農(nóng)業(yè)股價(jià)出現(xiàn)反彈，其余白酒公司股價(jià)均出現(xiàn)不同程度下跌，兩大龍頭貴州茅臺(tái)和五糧液跌幅不大，基本保持持平，而洋河股份和迎駕貢酒三個(gè)交易日跌幅超5%，其中，迎駕貢酒跌幅達(dá)到12.11%，而43.92元的收盤價(jià)也創(chuàng)出其股價(jià)兩年來新低。

非白酒方面，港股葡萄酒公司王朝酒業(yè)股價(jià)周漲21%，表現(xiàn)突出，而雞尾酒龍頭百潤(rùn)股份股價(jià)也周漲10.36%，股價(jià)彈性十足。另外，包括莫高股份、百威亞太、重慶啤酒以及華潤(rùn)啤酒等非白酒公司股價(jià)同樣實(shí)現(xiàn)上漲。 

值得關(guān)注的是，在白酒企業(yè)2025年的規(guī)劃中，多數(shù)酒企增速規(guī)劃較以往偏保守，例如茅臺(tái)目標(biāo)營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)9%左右，今世緣目標(biāo)營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)5%～12%左右，凈利潤(rùn)增幅略低于收入增幅，五糧液目標(biāo)營(yíng)業(yè)總收入與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持一致，瀘州老窖目標(biāo)為營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)中求進(jìn)，古井貢酒目標(biāo)為營(yíng)業(yè)總收入同比穩(wěn)健增長(zhǎng)。

隨著白酒板塊基本面壓力逐步釋放，若后續(xù)終端動(dòng)銷、批價(jià)、庫(kù)存等核心指標(biāo)迎來邊際改善，板塊的配置價(jià)值將重新顯現(xiàn)。

迎駕貢酒業(yè)績(jī)低于預(yù)期

從白酒4月份綜合表現(xiàn)來看，除了有退市風(fēng)險(xiǎn)的*ST巖石股價(jià)出現(xiàn)暴跌外，另一家股價(jià)大跌的公司就是迎駕貢酒，其4月跌幅達(dá)到18.85%，顯著高于其他白酒公司。

迎駕貢酒年報(bào)顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入73.44億元，同比增長(zhǎng)8.46%，歸母凈利潤(rùn)25.89億元，同比增長(zhǎng)13.45%。雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持了10%左右的增長(zhǎng)，但是相較該公司2021年至2023年的高速增長(zhǎng)，2024年經(jīng)營(yíng)情況還是遜色不小，更讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是，此業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€顯著低于迎駕貢酒去年設(shè)定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

在迎駕貢酒《2024年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案》中，迎駕貢酒曾將公司2024年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)定到80.64億元，凈利潤(rùn)28.66億元。很顯然，迎駕貢酒2024年?duì)I收和凈利表現(xiàn)是“不及格”的。

然而，更讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是，迎駕貢酒去年四季度和今年一季度業(yè)績(jī)連續(xù)出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，迎駕貢酒去年四季度單季營(yíng)收同比下滑4.5%，凈利潤(rùn)同比減少7.9%。而2025年第一季度，迎駕貢酒營(yíng)收和凈利潤(rùn)又同比下滑了12.35%和9.54%。

有業(yè)內(nèi)人士指出，迎駕貢酒近年來中高端策略業(yè)績(jī)似乎已經(jīng)兌現(xiàn)完畢，其洞藏系列動(dòng)銷雖然表現(xiàn)良好，增長(zhǎng)勢(shì)頭穩(wěn)健，但是經(jīng)歷前期高速增長(zhǎng)后，未來會(huì)面臨增速壓力。特別是在省外市場(chǎng)拓展方面，迎駕貢酒已出現(xiàn)疲態(tài)，今年一季度其省外營(yíng)收同比減少近30%。因此，在白酒存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，迎駕貢酒品牌如何走出去，提升在整個(gè)白酒行業(yè)的品牌競(jìng)爭(zhēng)力將是其重回增長(zhǎng)軌道的關(guān)鍵。

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