每經(jīng)記者 章光日    每經(jīng)編輯 吳永久    

截至4月8日收盤(pán)，近期A股已有百余家公司宣布回購(gòu)增持計(jì)劃。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，回購(gòu)與增持金額已超過(guò)100億元。4月8日盤(pán)后至9日盤(pán)前，又有多家上市公司披露增持、回購(gòu)計(jì)劃。近期，貴州茅臺(tái)、五糧液兩大白酒龍頭企業(yè)也官宣了回購(gòu)、增持等計(jì)劃。

白酒企業(yè)充沛的現(xiàn)金流為股份回購(gòu)及股東增持提供資金支撐，一方面彰顯經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，另一方面為投資者注入“強(qiáng)心劑”。2025年有哪些白酒企業(yè)已有回購(gòu)、增持的動(dòng)作呢？接下來(lái)每經(jīng)資本眼記者就來(lái)詳細(xì)梳理一番。

貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)回購(gòu)金額最高 金徽酒實(shí)際回購(gòu)股份數(shù)占總股本比例最高

截至4月8日，2025年共有4家A股白酒公司發(fā)布了回購(gòu)相關(guān)的公告，分別為貴州茅臺(tái)、水井坊、舍得酒業(yè)和金徽酒。

（圖片來(lái)源：每經(jīng)資本眼記者制表，數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告）

從預(yù)計(jì)回購(gòu)金額來(lái)看，醬香白酒龍頭貴州茅臺(tái)遙遙領(lǐng)先，計(jì)劃以30億至60億元規(guī)?；刭?gòu)股份。相比之下，水井坊、舍得酒業(yè)及金徽酒三家區(qū)域龍頭回購(gòu)金額就要遜色不少，計(jì)劃回購(gòu)金額上限都不超過(guò)2億元。

從回購(gòu)用途來(lái)看，除貴州茅臺(tái)選擇用于減少注冊(cè)資本外，其余3家企業(yè)均將回購(gòu)股份用于員工持股或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)每經(jīng)資本眼記者表示，差異化回購(gòu)策略折射出企業(yè)資本運(yùn)作邏輯的分野：頭部酒企側(cè)重財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，區(qū)域品牌則著力綁定核心團(tuán)隊(duì)利益。

從回購(gòu)進(jìn)度來(lái)看，水井坊和金徽酒已經(jīng)完成回購(gòu)計(jì)劃。由于目前總市值不到100億元，金徽酒實(shí)際回購(gòu)股數(shù)占總股本比例在上述4家公司中最大，達(dá)到2.06%。

每經(jīng)資本眼記者注意到，貴州茅臺(tái)在最近的回購(gòu)公告中表示，公司將按照回購(gòu)金額上限，盡快完成剩余約40.5億元的回購(gòu)及股份注銷程序。此外，公司已著手起草新一輪回購(gòu)股份方案，公司控股股東中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司已著手起草增持方案。

五糧液大股東預(yù)計(jì)增持金額最多 瀘州老窖大股東增持資金來(lái)源涉及銀行專項(xiàng)貸款

基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心以及對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，截至4月8日，2025年共有5家白酒公司發(fā)布了增持相關(guān)的公告，分別為五糧液、瀘州老窖、今世緣、金徽酒和皇臺(tái)酒業(yè)。

（圖片來(lái)源：每經(jīng)資本眼記者制表，數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告）

從增持主體來(lái)看，除五糧液為控股股東一致行動(dòng)人外，其余4家公司皆為控股股東。從預(yù)計(jì)增持金額來(lái)看，濃香白酒龍頭五糧液遙遙領(lǐng)先，計(jì)劃增持金額為5億元至10億元；其次是今世緣，計(jì)劃增持金額為2.7億元至5.4億元；瀘州老窖排在第三位，計(jì)劃增持金額為1.50億元至3億元；排在后兩位的皆為甘肅白酒上市公司，計(jì)劃增持金額上限皆不超過(guò)1.56億元。

從資金來(lái)源來(lái)看，五糧液和皇臺(tái)酒業(yè)的增持主體使用的皆為自有資金，而瀘州老窖、今世緣和金徽酒的增持主體則是自有資金與自籌資金相結(jié)合。其中，瀘州老窖和金徽酒的增持主體明確其自籌方式為銀行專項(xiàng)貸款。2024年10月18日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購(gòu)和增持上市公司股票。

從實(shí)施進(jìn)度來(lái)看，目前今世緣和金徽酒的增持主體已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行了增持，增持金額分別約為500萬(wàn)元和4500萬(wàn)元。值得注意的是，2025年金徽酒除了控股股東有增持計(jì)劃外，公司自身也有回購(gòu)計(jì)劃。每經(jīng)資本眼記者還注意到，五糧液和瀘州老窖的增持主體還做出了在增持期間及法定期限內(nèi)不減持公司股份的承諾。

白酒板塊股價(jià)有望領(lǐng)先基本面反轉(zhuǎn)

截至目前，A股白酒公司中僅貴州茅臺(tái)、金徽酒和舍得酒業(yè)發(fā)布了2024年年報(bào)。其中貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)如泰山，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)都超過(guò)15%；金徽酒業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)都超過(guò)18%；而舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如人意，營(yíng)業(yè)收入同比下降超20%，凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)80%。

從上述3家公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，盡管當(dāng)下白酒行業(yè)仍然處于調(diào)整期，但部分酒企依舊能夠?qū)崿F(xiàn)韌性增長(zhǎng)。貴州茅臺(tái)為代表的高端白酒公司，憑借品牌護(hù)城河和產(chǎn)品稀缺性，業(yè)績(jī)?nèi)匀荒軌虮３址€(wěn)定增長(zhǎng)；金徽酒為代表的區(qū)域酒公司，憑借差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略，也能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)的逆勢(shì)增長(zhǎng)。

根據(jù)此前與上一輪周期復(fù)盤(pán)的對(duì)比研究，招商證券指出，當(dāng)下白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“酒企煎熬期”。盡管當(dāng)前酒企收款難度增加，行業(yè)需求也尚未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號(hào)，但供給收縮趨勢(shì)明確。接下來(lái)1至2個(gè)季度，白酒板塊業(yè)績(jī)可能繼續(xù)承壓，但渠道健康度開(kāi)始提升。

從估值來(lái)看，目前A股白酒板塊的估值整體不高，對(duì)于業(yè)績(jī)能夠保持較快增長(zhǎng)的酒企，市場(chǎng)也給予了更高的估值。同花順數(shù)據(jù)顯示，剔除業(yè)績(jī)大幅下降的酒企之后，大部分酒企的動(dòng)態(tài)市盈率都不足20倍，而貴州茅臺(tái)和金徽酒的動(dòng)態(tài)市盈率都超過(guò)20倍。

結(jié)合當(dāng)前機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于低位等情況，招商證券認(rèn)為，白酒板塊底部信號(hào)明顯，股價(jià)可能領(lǐng)先于基本面2至3個(gè)季度見(jiàn)底反轉(zhuǎn)。近期全球股市巨振，而白酒板塊整體表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。有分析人士對(duì)每經(jīng)資本眼記者表示，貴州茅臺(tái)、五糧液等白酒龍頭企業(yè)率先行動(dòng)，通過(guò)回購(gòu)、增持等方式有效對(duì)沖資本市場(chǎng)短期情緒波動(dòng)，為投資者注入“強(qiáng)心劑”，其“壓艙石”效應(yīng)預(yù)計(jì)將帶動(dòng)白酒板塊估值逐步修復(fù)。

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