每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

當(dāng)下，以DeepSeek為代表的中國(guó)企業(yè)在科技領(lǐng)域不斷取得突破性進(jìn)展，中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估已成為市場(chǎng)的共識(shí)。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，年初至今，無(wú)論是A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)，相較于全球其他市場(chǎng)，均走出了獨(dú)立行情，估值修復(fù)的態(tài)勢(shì)十分顯著。這種獨(dú)立行情背后，一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，中美科技股呈現(xiàn)出“蹺蹺板效應(yīng)”。開(kāi)年以來(lái)，美國(guó)三大股指持續(xù)下跌，過(guò)去兩年風(fēng)光無(wú)限的美股科技“七巨頭”也集體受挫。

展望后市，多家海內(nèi)外機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況繼續(xù)改善，技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，“中國(guó)資產(chǎn)重估”正當(dāng)時(shí)。

3月21日，就中國(guó)資產(chǎn)估值上修等話題，東方匯理資管（Amundi，以下簡(jiǎn)稱“東方匯理”）首席投資官（CIO）Vincent Mortier接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“NBD”）的獨(dú)家專訪。東方匯理總部位于法國(guó)巴黎，是歐洲最大、全球排名前十的資管公司，截至2024年，其管理的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億歐元。 

Vincent Mortier認(rèn)為，DeepSeek的崛起以及由此引發(fā)的對(duì)中國(guó)創(chuàng)新實(shí)力的認(rèn)可，為中國(guó)資產(chǎn)增添了全新敘事，激發(fā)了全球投資者的興趣。全球投資者現(xiàn)在有更多理由重新審視中國(guó)市場(chǎng)。

他指出，中國(guó)AI領(lǐng)域的突破以及政策支持，都在挑戰(zhàn)美國(guó)市場(chǎng)“例外主義”的說(shuō)法。

他對(duì)每經(jīng)記者強(qiáng)調(diào)，“我們看好中國(guó)，不僅僅因?yàn)楣乐当阋耍€因?yàn)楹暧^和微觀基本面可能出現(xiàn)的決定性轉(zhuǎn)變。更強(qiáng)有力的政策支持和AI領(lǐng)域的突破，都將有助于提升中國(guó)資產(chǎn)在基本面的吸引力。我們預(yù)計(jì)，盡管關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，資本配置從美國(guó)向歐洲和中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)。”

“美國(guó)例外論”式微，全球投資者現(xiàn)在有更多理由重新審視中國(guó)市場(chǎng)

NBD：今年以來(lái)，中國(guó)股市持續(xù)回暖，走出了較為獨(dú)立的行情，科技板塊估值明顯上修。您認(rèn)為這一波科技浪潮是否會(huì)縮小中美之間的科技差距？這樣的科技爆發(fā)會(huì)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)怎樣的實(shí)質(zhì)性影響？中國(guó)科技領(lǐng)域的突破性進(jìn)展如何重構(gòu)全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的定價(jià)邏輯？

Vincent Mortier：目前評(píng)估AI領(lǐng)域的突破所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響尚為時(shí)過(guò)早。部分業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，高科技制造業(yè)目前已占中國(guó)制造業(yè)增加值的40%，未來(lái)幾年該領(lǐng)域?qū)DP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率可能高達(dá)1.4個(gè)百分點(diǎn)。 

我們認(rèn)為，DeepSeek的崛起及由此引發(fā)的對(duì)中國(guó)創(chuàng)新實(shí)力的認(rèn)可，為中國(guó)資產(chǎn)增添了全新敘事，激發(fā)了全球投資者的興趣。

在DeepSeek出現(xiàn)之前，唯一能推動(dòng)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的是一攬子強(qiáng)力政策刺激。但在DeepSeek及民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì)之后，全球投資者現(xiàn)在有更多理由重新審視中國(guó)市場(chǎng)。實(shí)際上，中國(guó)市場(chǎng)今年出色的表現(xiàn)已使其重新回到投資版圖上。當(dāng)然，這一切都發(fā)生在“美國(guó)例外論”逐漸式微之際，因其正受到國(guó)內(nèi)外發(fā)展的雙重挑戰(zhàn)。

NBD：即使是在近期上漲之后，A股相對(duì)全球新興市場(chǎng)目前仍折價(jià)約20%。在您看來(lái)，A股的“洼地效應(yīng)”能否持續(xù)吸引全球資金？

Vincent Mortier：中國(guó)股市的估值相較于其他主要市場(chǎng)依然具有吸引力，尤其是美國(guó)。

正如前面所說(shuō)，我們看好中國(guó)，不僅僅因?yàn)楣乐当阋?，還因?yàn)楹暧^和微觀基本面可能出現(xiàn)的決定性轉(zhuǎn)變。實(shí)際上，估值提升只是開(kāi)端，真正足以支撐持續(xù)牛市的，是由企業(yè)盈利改善驅(qū)動(dòng)的重估。

圖片來(lái)源：AI大模型生成

資本配置從美國(guó)向歐洲和中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)將持續(xù)

NBD：在特朗普關(guān)稅等政策下，今年以來(lái)美股呈大幅下行的趨勢(shì)，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家重新提出“特朗普衰退”的論調(diào)。反觀被加征關(guān)稅的歐洲和中國(guó)，股市反而大幅上漲，您如何解釋這一現(xiàn)象？您認(rèn)為在“特朗普衰退”的預(yù)期下，未來(lái)全球資金還會(huì)進(jìn)行怎樣的再配置？

Vincent Mortier：這表明關(guān)稅目前并非主導(dǎo)因素。我們所見(jiàn)證的是美國(guó)市場(chǎng)“例外主義”的衰退，這一趨勢(shì)受到了美國(guó)國(guó)內(nèi)外發(fā)展因素的雙重影響。

在美國(guó)國(guó)內(nèi)，經(jīng)濟(jì)放緩的速度超出預(yù)期。雖然我們并不認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退，但衰退風(fēng)險(xiǎn)顯然正在上升。此外，政策已從助力增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為限制增長(zhǎng)，特別是在貿(mào)易方面、財(cái)政政策方面，政府效率部（DOGE）所采取的舉措就是一個(gè)例子。最后，隨著開(kāi)源模型的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，美國(guó)已不再是AI領(lǐng)域的壟斷者。

在國(guó)際上，德國(guó)在大選后迎來(lái)了財(cái)政立場(chǎng)的重大轉(zhuǎn)變。在中國(guó)，AI領(lǐng)域的突破、促進(jìn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的初步跡象，都在挑戰(zhàn)美國(guó)市場(chǎng)“例外主義”的說(shuō)法。我們預(yù)計(jì)，盡管關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，資本配置從美國(guó)向歐洲和中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)。

NBD：有觀點(diǎn)認(rèn)為，受中國(guó)科技企業(yè)創(chuàng)新和美國(guó)政策不確定性推動(dòng)，多重積極因素推升外資對(duì)華信心勢(shì)頭，而這只是“小荷才露尖尖角”，更多長(zhǎng)線資金有望進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。您是否同意這樣的觀點(diǎn)？如果是，未來(lái)的長(zhǎng)線外資是否有助于A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性和估值的改善？

Vincent Mortier：我們認(rèn)同這一點(diǎn)。如果中國(guó)的宏觀和微觀基本面持續(xù)改善，中國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)會(huì)下降。那些曾經(jīng)遠(yuǎn)離中國(guó)市場(chǎng)的投資者也可能回歸。

中國(guó)政府近期強(qiáng)調(diào)了股市在資產(chǎn)配置和家庭財(cái)富創(chuàng)造中的作用，并指出股市可能取代房地產(chǎn)市場(chǎng)成為消費(fèi)增長(zhǎng)的放大器，我們對(duì)此感到欣喜。以上都有助于恢復(fù)投資者信心，推動(dòng)資金從銀行存款（國(guó)內(nèi)）和其它市場(chǎng)（國(guó)外）重新流入股市。

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