燕翔（華福證券首席經(jīng)濟學家）

2025年中國經(jīng)濟將迎來更多向上向好的發(fā)展機遇，我們認為有五大亮點值得特別關注。一是總量上增長韌性強，2025年中國經(jīng)濟增速將繼續(xù)在全球主要經(jīng)濟體中保持領先，并有望走出價格收縮區(qū)間。二是新質(zhì)生產(chǎn)力加快形成，將不斷創(chuàng)造更多新經(jīng)濟增長點。三是經(jīng)濟轉型升級和產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化持續(xù)推進。四是消費和投資的內(nèi)需壓艙石作用進一步凸顯，增長動能不斷增強。五是房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)向好勢頭將更加牢固，房地產(chǎn)發(fā)展新模式加快構建。

中央經(jīng)濟工作會議的召開為做好明年各項經(jīng)濟工作提供了路線指南，也將增強全社會信心和底氣，全力以赴進一步推動中國經(jīng)濟回升向好。

積極因素顯著增多

中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，增長韌性強。在復雜多變的內(nèi)外部環(huán)境下，2024年前三季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達到了95萬億元，按不變價格計算同比增長4.8%，仍保持了5%左右的較高增長水平，實際經(jīng)濟增長速度在全球主要經(jīng)濟體中保持領先。趨勢上短期雖然有所波動，但指標波動幅度并不大，且在預期目標范圍附近，也為2024年全年實現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟增長目標打下了良好基礎。除去增長指標平穩(wěn)之外，我國就業(yè)形勢總體穩(wěn)定、調(diào)查失業(yè)率穩(wěn)中有降，高水平對外開放持續(xù)推進、國際收支維持基本平衡，同樣顯示我國經(jīng)濟運行整體呈現(xiàn)穩(wěn)中向好趨勢。

宏觀政策持續(xù)發(fā)力，積極因素不斷累積，2025年有望走出價格收縮區(qū)間。在需求穩(wěn)步增長的帶動下，2024年我國通脹指標相比于2023年均有明顯改善，截至10月份，今年我國居民消費價格指數(shù)（CPI）平均上漲0.3%，漲幅較2023年擴大0.1個百分點；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）累計下降2.1%，降幅較2023年收窄0.9個百分點。考慮到經(jīng)濟運行的積極變化，特別是9月下旬中共中央政治局會議召開后，一攬子增量政策加速出臺落地，企業(yè)預期及市場信心都得到了有效提振，多項經(jīng)濟指標出現(xiàn)明顯改善；同時中央經(jīng)濟工作會議要求實施更加積極有為的宏觀政策，并提出要結合實施“適度寬松的貨幣政策”與“更加積極的財政政策”，超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)力度凸顯；下一階段，隨著各項宏觀政策措施的持續(xù)發(fā)力顯效，經(jīng)濟運行中的向好因素和有利條件不斷增多，2025年我國經(jīng)濟有望走出價格收縮區(qū)間。

新質(zhì)生產(chǎn)力加快形成

當前新質(zhì)生產(chǎn)力在實踐中正加快形成，這將持續(xù)助力我國經(jīng)濟轉型升級、產(chǎn)業(yè)結構不斷優(yōu)化，孕育一大批經(jīng)濟新增長領域。2024年前10個月，高技術產(chǎn)業(yè)投資同比增長9.3%，其中高技術制造業(yè)及高技術服務業(yè)投資增速均要高于同期全部固定資產(chǎn)投資，高技術產(chǎn)業(yè)投資活力有力支撐新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展并帶動相關產(chǎn)業(yè)強勁增長。截至10月份，2024年規(guī)模以上高技術制造業(yè)增加值同比增長9.1%，增速較2023年全年的2.7%明顯加快，并顯著高于同期規(guī)模以上工業(yè)的整體增速，高技術產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展、新增長動能不斷積聚引領工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。我國創(chuàng)新投入持續(xù)增加、創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)、創(chuàng)新能力顯著提升，為新質(zhì)生產(chǎn)力的加快培育和形成提供了有力支撐，也將帶動我國經(jīng)濟結構進一步優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)進一步轉型升級。

體制機制的不斷健全完善將促進2025年我國新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展取得更進一步進展。黨的二十屆三中全會提出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務。必須以新發(fā)展理念引領改革，立足新發(fā)展階段，深化供給側結構性改革，完善推動高質(zhì)量發(fā)展激勵約束機制，塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢。要健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機制，健全促進實體經(jīng)濟和數(shù)字經(jīng)濟深度融合制度，完善發(fā)展服務業(yè)體制機制，健全現(xiàn)代化基礎設施建設體制機制，健全提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平制度。

中央經(jīng)濟工作會議將“以科技創(chuàng)新引領新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”確定為明年的重點工作任務之一，并提出要加強基礎研究和關鍵核心技術攻關，超前布局重大科技項目，開展新技術新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應用示范行動。開展“人工智能+”行動，培育未來產(chǎn)業(yè)。加強國家戰(zhàn)略科技力量建設。健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。

這些措施預計將推動2025年我國整體創(chuàng)新效能提升、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展將取得更進一步的進展。

經(jīng)濟結構優(yōu)化持續(xù)推進

經(jīng)濟轉型升級過程中結構持續(xù)變化是經(jīng)濟發(fā)展的必然規(guī)律，也是其他國家的一般經(jīng)驗。這種結構變化一般體現(xiàn)在三個維度：一是從生產(chǎn)端看，服務業(yè)將逐漸占據(jù)主導地位；二是從需求側看，內(nèi)需尤其是消費貢獻越來越高；三是從傳統(tǒng)與新興行業(yè)來看，科技與新興行業(yè)占比持續(xù)提升。20世紀70~80年代是美國經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要轉折期，由于國外新興經(jīng)濟體成本低廉，同時疊加西歐、日本等國家工業(yè)興起以及多次石油危機的沖擊，美國制造業(yè)從20世紀70年代開始持續(xù)外流，國民經(jīng)濟的重心逐漸向非物質(zhì)生產(chǎn)部門的第三產(chǎn)業(yè)轉移，服務業(yè)對美國經(jīng)濟發(fā)展的支撐作用明顯上升，20世紀80年代末美國經(jīng)濟發(fā)展模式已經(jīng)從以往的工業(yè)制造業(yè)驅(qū)動轉向由服務業(yè)主導。經(jīng)濟服務化趨勢在日本、韓國也非常明顯，服務業(yè)的迅速崛起帶動日本第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，韓國服務業(yè)占GDP的比重在20世紀80年代后開始顯著提升，2008年全球金融危機時已經(jīng)由此前的44%提高至60%以上。

我國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段，經(jīng)濟轉型升級和產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化正持續(xù)推進。從生產(chǎn)端來看，2015年以來，服務業(yè)占GDP的比重都超過了50%，2023年更是上升至54.6%的歷史新高；服務業(yè)占GDP的比重還在持續(xù)提升，2024年前三季度服務業(yè)占比為55.9%，比上年同期上升了0.3個百分點。從需求端來看，2023年我國經(jīng)濟的增長主要依靠內(nèi)需拉動，其中最終消費支出對GDP增長的貢獻率達到了82.5%，為2000年以來的最高值。從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況看，近年來我國新興產(chǎn)業(yè)正逐漸成為驅(qū)動經(jīng)濟增長的重要引擎。以數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)為例，2016年以來我國數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)滲透率持續(xù)提升，到2023年數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重已經(jīng)上升至42.8%，相比于2014年的26.1%顯著提升。2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，也是為實現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎的關鍵之年，隨著中國式現(xiàn)代化建設的不斷深入推進，我國經(jīng)濟的轉型升級和產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化調(diào)整預計還將取得更為顯著的進展。

增長動能不斷增強

促消費政策激發(fā)消費增長潛力不斷釋放，有望推動2025年消費規(guī)模穩(wěn)步擴張。截至2024年10月份，社會消費品零售總額同比增長3.5%，消費市場規(guī)模持續(xù)擴大。值得注意的是，在有關部門于7月底印發(fā)《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，并安排約3000億元超長期特別國債以支持“兩新”政策實施后，市場銷售增速持續(xù)提升，10月社會消費品零售總額同比增速為4.8%，連續(xù)兩個月出現(xiàn)較大幅度回升；汽車、家電等相關品類商品銷售也明顯加快。

二十屆三中全會提出，要加快培育完整內(nèi)需體系、完善擴大消費長效機制，中央經(jīng)濟工作會議在部署明年經(jīng)濟工作時也指出要“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”。隨著相關機制體系的不斷完善以及促消費政策的進一步落實落細，2025年消費需求預計將持續(xù)釋放。

多重利好下“兩重”“兩新”明年預計繼續(xù)發(fā)力，帶動投資規(guī)模平穩(wěn)增長。2024年前10個月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長3.4%，其中，在大規(guī)模設備更新政策推動下設備工器具購置投資同比增長16.1%，對全部投資增長的貢獻率超過60%。在10月初，國家發(fā)改委表示，2025年要繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債并優(yōu)化投向、加力支持“兩重”建設，中央經(jīng)濟工作會議進一步提出明年要更大力度支持“兩重”項目，而在增加較大規(guī)模債務限額置換存量隱性債務后，地方政府化債壓力得到較大程度緩解，也將有更多的資源、時間和精力來支持基礎設施建設和經(jīng)濟發(fā)展，疊加大規(guī)模設備更新政策的持續(xù)落實，都將推動2025年投資規(guī)模平穩(wěn)增長。

房地產(chǎn)進入新發(fā)展階段

政策組合拳下房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)積極好轉跡象。房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定發(fā)展對于經(jīng)濟穩(wěn)定運行具有重要意義，為推動房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展，近兩年我國推出了一系列房地產(chǎn)相關的政策措施。

今年“5·17”房地產(chǎn)新政后，三季度房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)了部分積極變化，9月底中共中央政治局會議明確提出“要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”以來，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的政策加速出臺落地，房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)動能更是得到進一步增強。

10月至11月，房地產(chǎn)市場交易活躍，新建商品房銷售面積當月同比增速大幅改善，房價也出現(xiàn)了初步回穩(wěn)跡象，市場信心得到大幅提振。

2025年房地產(chǎn)回穩(wěn)向好勢頭將更加牢固，市場信心進一步增強。本輪房地產(chǎn)政策組合拳涵蓋金融、稅收、土地等多個方面，力度大、范圍廣，有效提振了市場信心。

中央經(jīng)濟工作會議要求明年要“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力”，“推動構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。

隨著各項政策效能的持續(xù)釋放與市場預期的逐步改善，2025年房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的勢頭預計將得到進一步鞏固。止跌回穩(wěn)之后，房地產(chǎn)發(fā)展新模式預計也將在2025年加快構建推進，促進未來中國房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康高質(zhì)量發(fā)展。