12月3日，離岸人民幣對美元匯率日內(nèi)最低觸及7.3148，創(chuàng)去年11月以來的新低，日內(nèi)跌約280點。截至當日19時，在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.2868附近，盤中一度創(chuàng)下年內(nèi)低點7.2996；離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.30附近。 圖片來源：同花順iFinD 一位香港銀行外匯交易員向記者透露，在12月2日10年期國債收益率跌破2%整數(shù)關(guān)口后，中美利差倒掛幅度再度走闊、海外金融機構(gòu)繼續(xù)炒作美國“關(guān)稅政策”并押注未來美元升值的情況下，市場對人民幣匯率跌破7.3有著一定的預期。 其認為，當前人民幣匯率下跌，主要由短期的交易情緒驅(qū)動，但這種交易情緒很快會迅速降溫。畢竟，影響人民幣匯率中長期走勢的更重要的因素，是我國經(jīng)濟基本面是否持續(xù)向好。 11月下旬，央行國際司負責人劉曄曾表示，我們認為匯率影響因素是多元的。我國國際收支保持平穩(wěn)，外匯交易者更加成熟，交易行為更加理性，市場韌性顯著增強，近期出臺的一攬子宏觀政策明顯改善市場預期，經(jīng)濟回穩(wěn)向好態(tài)勢進一步鞏固增強等。這是當前人民幣匯率基本保持穩(wěn)定的根本支撐因素。 國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)“逢高結(jié)匯”，在岸人民幣匯率日內(nèi)回升至7.28附近 值得注意的是，在人民幣匯率跌向7.3一線之際，國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)逢高結(jié)匯操作增加正成為支撐人民幣匯率企穩(wěn)的“新力量”。 圖片來源：同花順iFinD 一位股份制銀行金融市場部人士向記者透露，12月3日在岸人民幣匯率逼近7.3之際，迅速結(jié)匯的外貿(mào)企業(yè)明顯增加。據(jù)悉，上一輪外貿(mào)企業(yè)“結(jié)匯潮”起，發(fā)生在9月美聯(lián)儲降息前夕，彼時外貿(mào)企業(yè)預期美聯(lián)儲降息將令美元走弱，紛紛趁著美元指數(shù)相對較高時，提前逢高結(jié)匯鎖定較高的結(jié)匯金額。 他告訴記者：“近期，部分外貿(mào)企業(yè)甚至果斷放棄了遠期外匯掉期交易方案，直接將手里的美元結(jié)匯成人民幣。他們認為現(xiàn)在結(jié)匯所帶來的匯兌收益高于遠期外匯掉期交易的鎖匯收益。”盡管企業(yè)對匯率波動的反應慢于金融機構(gòu)，但當越來越多國內(nèi)企業(yè)選擇“逢高結(jié)匯”時，其對當前人民幣外匯市場供需關(guān)系帶來較大的變化，成為人民幣匯率企穩(wěn)的一大重要支撐。 據(jù)悉，不少外貿(mào)企業(yè)此前積壓了較高的結(jié)匯需求，因其年底前需要結(jié)匯支付上游供貨商款項與發(fā)放員工年終獎，于是紛紛釋放結(jié)匯需求。有擅于遠期外匯掉期交易鎖匯操作的外貿(mào)企業(yè)甚至還做起“近期結(jié)匯、遠期購匯”的生意。 例如，截至12月3日收盤時，1年期美元兌人民幣掉期點數(shù)為-2275個基點，這意味著外貿(mào)企業(yè)在一年后可以按7.0521購匯拿到所需的美元，凈賺約2275個基點的匯兌收益。上述股份制銀行金融市場部人士直言，這有助于人民幣匯率企穩(wěn)。尤其是企業(yè)結(jié)匯買盤增加，給12月3日午盤人民幣匯率收復部分失地帶來較大的支撐。 記者多方了解到，國內(nèi)企業(yè)“逢高結(jié)匯”操作增加，將影響金融機構(gòu)的交易策略。上述交易員告訴記者，12月3日午盤企業(yè)結(jié)匯盤增加帶動在岸人民幣匯率回升，外匯市場開始熱議中國相關(guān)部門的“穩(wěn)匯率”新舉措已在路上，包括進一步增加離岸央行票據(jù)發(fā)行量以回籠更多離岸市場人民幣流動性，下調(diào)境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、上調(diào)遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率、重新引入逆周期因子等。這在無形間也將改變境外投資機構(gòu)對未來人民幣匯率的估值判斷，人民幣匯率企穩(wěn)力量進一步增多。 截至當日19時，在岸市場人民幣兌美元匯率收復100個基點至7.2868。 圖片來源：同花順iFinD 離岸市場多空雙方產(chǎn)生分歧，人民幣日內(nèi)震蕩或因“跟風盤”所致 記者獲悉，12月3日離岸人民幣匯率跌破7.31關(guān)口，主要由于外匯市場交易情緒驅(qū)動所致。上述交易員告訴記者：“周一人民幣匯率下跌300個基點，而國內(nèi)10年期國債收益率也跌破2%，中美利差倒掛幅度走闊背景下，海外機構(gòu)預期人民幣匯率在短期內(nèi)將跌破年內(nèi)低點?！? 一方面，雖然11月下旬以來美元指數(shù)已從年內(nèi)高點108.06回落至106.21，但如果美國“關(guān)稅政策”持續(xù)炒作，海外投資機構(gòu)可能會繼續(xù)看漲美元。另一方面，美國商品期貨交易委員會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，對沖基金經(jīng)理對美元的看漲熱情達到2016年以來的最高值。據(jù)悉，“關(guān)稅政策”將給對美貿(mào)易順差國家經(jīng)濟增長構(gòu)成沖擊，不利于這些貨幣匯率升值。 因此，看漲美元的對沖基金增加了離岸人民幣空頭頭寸，作為押注美元升值獲利的另一項投資策略。記者獲悉，當前令外匯市場高度關(guān)注的是，當前外匯市場是否形成新的單邊一致性看跌人民幣匯率預期并自我實現(xiàn)，將很大程度引發(fā)中國相關(guān)部門增加“穩(wěn)匯率”力度防范人民幣匯率超調(diào)風險。 這位交易員告訴記者，盡管離岸人民幣匯率一度跌破7.31，但外匯市場尚未形成單邊一致性看跌人民幣氛圍。在離岸人民幣跌破7.31后，也有海外機構(gòu)“逢低買入”離岸人民幣。截至當日19時，離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.30附近。 圖片來源：同花順iFinD 當前外匯市場之所以沒有形成一致性單邊看跌人民幣預期與交易氛圍，一是海外投資機構(gòu)對未來美元走勢仍有較大分歧，強勢美元行情隨時可能結(jié)束；二是我國相關(guān)部門增加“穩(wěn)匯率”操作，海外對沖基金也將其納入人民幣匯率估值模型，調(diào)高了短期人民幣均衡匯率波動區(qū)間。 記者多方了解到，部分投機資本的謹慎操作也反映市場存在較大分歧。若單邊一致性看跌人民幣匯率的市場預期較高，眾多海外投機資本往往會選擇按周、按月借入離岸人民幣頭寸拋售沽空，以便在未來一段時間獲得更高的沽空人民幣回報；但在12月3日，眾多海外投機資本依然選擇按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空，表明其沽空信心不足。 此外，不同于以往人民幣匯率跌破7.30后，境內(nèi)外人民幣匯差往往突破250個基點至300個基點，目前境內(nèi)外人民幣匯差不到140個基點，顯示境外金融機構(gòu)買跌人民幣的意愿與力度不高。前述交易員告訴記者，多數(shù)海外投機資本未必看跌人民幣匯率，他們更像是在“跟風”買跌人民幣匯率尋求短期收益。一旦這類外匯交易氛圍降溫，其將迅速離場。 人民幣中間價調(diào)整至7.1996，未來匯率可能會保持雙向波動態(tài)勢 目前，海外投資機構(gòu)認為一旦離岸人民幣匯率快速跌破7.2至7.3，我國相關(guān)部門啟動“穩(wěn)匯率”舉措的節(jié)奏或?qū)⑾鄳涌?。也有券商機構(gòu)認為央行“穩(wěn)匯率”意圖已在明顯增強。 圖片來源：中國貨幣網(wǎng) 例如，華創(chuàng)證券的預測，面對12月2日人民幣即期匯率跌幅一度超過300個基點，12月3日人民幣兌美元匯率中間價報在7.1996，較前一個交易日僅僅調(diào)整131個基點，相應調(diào)高幅度低于周一人民幣即時匯率跌幅，顯示近期央行“穩(wěn)匯率”的意圖正在增強。 此外，針對未來美國“關(guān)稅政策”對人民幣匯率走勢的影響，海外投行之間同樣存在分歧。巴克萊外匯策略師張蒙表示，預計未來幾個月，人民幣將繼續(xù)走弱。但是，貿(mào)易加權(quán)匯率貶值未必不受歡迎，特別是考慮到CFETS人民幣匯率指數(shù)已接近100高位，相比其他出口貨幣的匯率偏強。 摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家邢自強認為，2018年至2019年期間人民幣兌美元下跌11.5%，抵消約2/3的關(guān)稅漲幅。央行目前或更傾向于溫和的匯率貶值抵消部分關(guān)稅影響；而上述銀行金融市場部人士向記者指出，若人民幣匯率繼續(xù)走低，企業(yè)“逢高結(jié)匯”意愿將持續(xù)水漲船高，為人民幣匯率在一個合理均衡區(qū)間企穩(wěn)、雙向波動增加更強的支撐。 11月下旬，央行國際司負責人劉曄表示，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，主要是受到一系列有利因素的支撐：中國國際收支保持平穩(wěn)，外匯交易者更加成熟，交易行為更加理性，市場韌性顯著增強，近期出臺的一攬子宏觀政策明顯改善市場預期，經(jīng)濟回穩(wěn)向好態(tài)勢進一步鞏固增強等。這是當前人民幣匯率基本保持穩(wěn)定的根本支撐因素。 對于匯率波動，劉曄指出：“我們認為匯率影響因素是多元的?！北热纾?jīng)濟增長、貨幣政策、金融市場、地緣政治、風險事件等。受各國經(jīng)濟形勢走勢分化、地緣政治變化以及國際金融市場波動等各種因素影響，未來人民幣匯率可能會保持雙向波動態(tài)勢。