每經記者 陳植    每經編輯 馬子卿    

金融資產投資公司股權投資試點再度擴容。

9月24日，國家金融監(jiān)管總局局長李云澤透露，前期大型商業(yè)銀行下設的金融資產投資公司已在上海開展股權投資試點，現(xiàn)在具備擴大試點條件。根據國務院有關部署，為切實發(fā)揮試點的引領作用，擬采取以下措施：一是擴大試點城市范圍，研究將試點范圍擴大至北京等18個科技創(chuàng)新活躍的大中型城市；二是適當放寬股權投資金額和限制，將表內股權投資占比由4%提高到10%，投資單只私募基金的占比由20%提高到30%；三是優(yōu)化考核機制，建立長周期差異化的績效考核。

一位金融資產投資公司（金融AIC）人士向記者表示，這預示著金融資產投資公司股權投資將迎來快速發(fā)展期。

他表示，“相比試點城市范圍擴大與股權投資金額與限制放寬，我們還密切關注考核機制如何優(yōu)化。”例如，能否在延長股權投資基金存續(xù)期間同時提高虧損容忍度、進一步完善團隊在項目投前、投中、投后環(huán)節(jié)的盡職免責機制，都將是驅動金融資產投資機構進一步擴大股權投資試點力度的重要“激勵”。

記者了解到，為了支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強，6月底國務院辦公廳印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的若干政策措施》（下稱“創(chuàng)投17條”）指出，研究探索推進擴大金融資產投資公司試點地區(qū)范圍，充分發(fā)揮金融資產投資公司在創(chuàng)業(yè)投資、股權投資和企業(yè)重組等方面的專業(yè)優(yōu)勢，加大對科技創(chuàng)新的支持力度。

8月底，北京市聯(lián)合國家發(fā)展改革委、金融監(jiān)管總局召開金融資產投資公司股權投資擴大試點推進座談會，聯(lián)合央企地方企業(yè)共同啟動金融資產投資公司股權投資試點，這標志著金融資產投資公司（金融AIC）股權投資試點范圍從上海擴容至北京。

在業(yè)內人士看來，隨著國家金融監(jiān)管總局進一步將金融AIC股權投資試點擴大至18個試點城市，未來這些城市都將整合當?shù)匮肫蟮胤酱笮推髽I(yè)資源，與金融AIC合作發(fā)起股權投資基金，引導更多一級市場耐心資本投向當?shù)馗呖萍籍a業(yè)初創(chuàng)企業(yè)，助力地方經濟轉型發(fā)展。

“未來一段時間我們將收到更多試點城市相關部門的邀請，與當?shù)卮笮推髽I(yè)磋商共同推進金融AIC股權投資試點。”上述金融資產投資公司人士告訴記者。

金融AIC股權投資試點持續(xù)迎來“政策紅利”

記者獲悉，金融資產投資公司（金融AIC）作為國有五大銀行旗下的債轉股實施機構，主要負責通過債轉股等資本運作方式，解決商業(yè)銀行不良資產處置問題。

目前，金融資產投資公司共有5家，分別是工銀金融資產投資有限公司、農銀金融資產投資有限公司、中銀金融資產投資有限公司、建信金融資產投資有限公司與交銀金融資產投資有限公司。

隨著“創(chuàng)投17條”的發(fā)布，這5家金融資產投資公司正式被賦予新的使命——擴大直接股權投資的試點范圍。

目前，作為一級市場的重要耐心資本，銀行的實力也被業(yè)界廣泛認可。

一是在中國各類金融主體里，銀行的資金和資本實力是最強的。截至今年一季度末，商業(yè)銀行總資本約34萬億元，其中超出監(jiān)管要求的資本“緩沖墊”約8萬億元。若消耗1%的資本緩沖墊，根據1250%的風險權重測算，銀行可以向硬科技初創(chuàng)企業(yè)提供800億元的股權投資耐心資本；若上述風險權重得到進一步下降，銀行資金的科創(chuàng)企業(yè)投資覆蓋面與投資金額還能相應擴大。

二是銀行投資硬科技初創(chuàng)企業(yè)，還可以獲得良好回報。由于股權投資的收益遠高于貸款利息收入，按照“成三敗七”的大數(shù)法則，銀行的投資回報率將高于貸款收益率。

三是近年金融資產投資公司與產業(yè)龍頭企業(yè)、地方政府合作設立市場化債轉股基金，在積極引導社會資金參與支持科技創(chuàng)新，助力國家科技產業(yè)迭代升級過程也積累了豐富的股權投資與資本運作經驗。

值得注意的是，在6月底“創(chuàng)業(yè)17條”發(fā)布前，國有大型銀行已開啟股權投資試點征途。5月27日，中行、農行、工行、建行、交行、郵儲等六大行相繼發(fā)布公告，擬以自有資金向國家集成電路產業(yè)投資基金三期股份有限公司進行投資，這也是國有大型銀行首次使用自有資金參與集成電路國家大基金投資。

為了支持金融資產投資公司更好地參與股權投資試點，相關部門早早給予相應政策扶持。

今年初施行的《商業(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行對獲得國家重大補貼、并受到政府監(jiān)督的股權投資的風險權重設定為250%。相比此前銀行表內股權投資被設定400%—1250%的風險權重，這項新規(guī)通過調降銀行運用表內資金開展股權投資的風險權重，助推更多銀行表內資金通過金融資產投資公司（金融AIC）等渠道開展股權投資。

“如今，相關部門將銀行表內股權投資占比由4%提高到10%，將進一步提升參與股權投資的銀行自有資金規(guī)模，給一級市場耐心資本帶來新的增量資金；將投資單只私募基金的占比由20%提高到30%，也吸引股權投資基金吸引更多的金融資產投資公司LP資金同時，引導更多銀行資金投向高科技初創(chuàng)企業(yè)股權。”前述金融資產投資公司人士指出。

試點城市擴容后，業(yè)界期待考核機制進一步優(yōu)化

記者多方了解到，國家金融監(jiān)管總局決定將金融資產投資公司股權投資范疇擴大至18個試點城市，也得益于這項試點在上海地區(qū)取得良好成效。

2021年12月，原中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強的指導意見》，要求金融資產管理公司、金融資產投資公司充分發(fā)揮自身特色，為科技企業(yè)降低杠桿、結構調整等提供專業(yè)金融服務。鼓勵金融資產投資公司在業(yè)務范圍內，在上海依法依規(guī)試點開展不以債轉股為目的的科技企業(yè)股權投資業(yè)務，并在股權投資業(yè)務中建立符合早中期科創(chuàng)企業(yè)投資特點的容錯和激勵約束機制。

數(shù)據顯示，2021年底-2024年1月底，五大金融資產投資公司作為LP（出資人），累計出資約2073億元，不但成為上海地區(qū)一級市場的重要LP力量，還幫助眾多上海地區(qū)科技型初創(chuàng)企業(yè)獲得資金支持，用于科技研發(fā)與科技成果產品化產業(yè)化，推動大量科技企業(yè)穩(wěn)健成長。

這令相關部門有信心將金融資產投資公司股權試點逐步擴圍至其他18個試點城市。

8月底，北京市聯(lián)合國家發(fā)展改革委、金融監(jiān)管總局召開金融資產投資公司股權投資擴大試點推進座談會，金融資產投資公司股權投資試點正式在北京啟動。

近日，建信金融資產投資有限公司分別與北京金融街投資（集團）有限公司、北京翠微集團有限責任公司、北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司、北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司簽署基金合作框架協(xié)議或達成合作意向，共同推進面向北京地區(qū)科技創(chuàng)新企業(yè)的股權投資業(yè)務。

9月20日，建信投資完成在北京的首支股權投資基金完成工商注冊，聯(lián)合各個合作方儲備北京地區(qū)科技企業(yè)投資項目20余個，部分項目還完成內部投資決策流程。

“在積極參與更多試點城市的金融資產投資公司股權投資試點同時，如何進一步優(yōu)化考核機制，是整個業(yè)界頗為關注的話題。”前述金融資產投資公司人士告訴記者。由于金融資產投資公司有著較高的資產保值增值考核要求，投資團隊在股權投資方面仍顯得相對謹慎，對某些具有高成長性，但投資風險也不低的高科技初創(chuàng)企業(yè)股權投資有些“束手束腳”。

在他看來，一級市場耐心資本需具備三大特點，一是專注長期投資，單個項目投資期限可能長達逾10年；二是具備較強的風險承受能力，能匹配科技初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新周期長、不確定性大、失敗風險高等特點；三是聚焦責任投資，重點投向國家重點扶持的高科技產業(yè)與科技成果轉化領域。因此，能否進一步拉長項目投資成敗的考核周期并給予較高的“容虧率”，都將影響金融資產投資公司股權投資試點的實際落實力度，以及履行一級市場耐心資本的職責。

針對這些問題，有業(yè)界專家建議在股權投資試點考核的實踐層面，銀行可根據“大數(shù)定律”，將金融資產投資公司與自有資金股權投資與科技型企業(yè)全生命周期特征相適配，若企業(yè)成長達到預期目標，股權投資試點考核可以“過關”；此外，銀行不應采取逐筆考核與按年考核的做法，而是以項目股權投資3—5年作為一個周期進行考核，以便更全面系統(tǒng)地權衡股權投資成敗。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211315002936