每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 魏官紅    

2022年提出收購(gòu)時(shí)估值超50億元，2023年調(diào)整為40億元左右，2024年進(jìn)一步下調(diào)至20億元，海汽集團(tuán)（603069.SH，股價(jià)15.1元，市值47.72億元）收購(gòu)海南旅投免稅品有限公司（以下簡(jiǎn)稱海旅免稅）事項(xiàng)一改再改。9月2日晚間，海汽集團(tuán)再發(fā)公告，稱計(jì)劃對(duì)原重大資產(chǎn)重組方案進(jìn)行重大調(diào)整。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本次海汽集團(tuán)不再是調(diào)整收購(gòu)價(jià)格，而是修改交易方式。海汽集團(tuán)原計(jì)劃將向海南省旅游投資集團(tuán)有限公司（海旅免稅母公司，以下簡(jiǎn)稱海南旅投）發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買相關(guān)股權(quán)，并通過(guò)定增方式募集配套資金。如今，海汽集團(tuán)計(jì)劃取消發(fā)行股票，改為向海南旅投支付現(xiàn)金及/或資產(chǎn)，收購(gòu)海旅免稅控制權(quán)還要?jiǎng)冸x華庭項(xiàng)目。海汽集團(tuán)提到，華庭項(xiàng)目開(kāi)業(yè)以來(lái)經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期，處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

對(duì)收購(gòu)事項(xiàng)一再調(diào)整，投資者們或已見(jiàn)慣不驚，但他們心里也有疑惑——取消定增保證了手持的股票不被稀釋固然是好，但海汽集團(tuán)有充足的現(xiàn)金或資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)嗎？收購(gòu)方案的再次變更是為“流產(chǎn)”作鋪墊嗎？

就上述問(wèn)題，海汽集團(tuán)方面于9月3日上午拒絕了記者的進(jìn)一步采訪，對(duì)方表示：“公司近期將就原重組方案擬進(jìn)行重大調(diào)整事項(xiàng)適時(shí)召開(kāi)投資者說(shuō)明會(huì)，現(xiàn)階段公司暫不接受主題采訪。”

華庭項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期將被剝離

海汽集團(tuán)在調(diào)整公告中介紹，公司原擬向海南旅投發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買其持有的海旅免稅的全部股權(quán)，同時(shí)擬向不超過(guò)35名符合條件的特定對(duì)象發(fā)行股票募集配套資金（以下簡(jiǎn)稱原重組方案）。

需要說(shuō)明的是，原重組方案已先后取得公司董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過(guò)，并在今年3月取得了海南省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱海南省國(guó)資委）的批復(fù)，在此背景下，海汽集團(tuán)提出調(diào)整重組方案。

根據(jù)公告，經(jīng)初步籌劃，調(diào)整后的方案為：上市公司擬通過(guò)向海南旅投支付現(xiàn)金及/或資產(chǎn)方式，收購(gòu)剝離華庭項(xiàng)目后的海旅免稅控制權(quán)。本次交易不涉及上市公司發(fā)行股份或配套募集資金的行為。本次交易涉及的具體資產(chǎn)范圍尚需交易雙方進(jìn)一步協(xié)商確定。

海汽集團(tuán)表示，根據(jù)?？诤ｊP(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年1月至7月海南離島免稅市場(chǎng)銷售總額為201.33億元，同比下降30.34%，標(biāo)的公司免稅業(yè)務(wù)與行業(yè)走勢(shì)較為一致，從目前業(yè)績(jī)情況來(lái)看，能否實(shí)現(xiàn)其承諾業(yè)績(jī)存在較大不確定性；此外，華庭項(xiàng)目開(kāi)業(yè)以來(lái)經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期，處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

“鑒于標(biāo)的公司剝離華庭項(xiàng)目需要較長(zhǎng)時(shí)間且標(biāo)的公司受市場(chǎng)環(huán)境影響業(yè)績(jī)下滑也需要進(jìn)行重新評(píng)估”，海汽集團(tuán)稱，經(jīng)交易各方協(xié)商，擬將原重組方案調(diào)整為通過(guò)向海南旅投支付現(xiàn)金及/或資產(chǎn)方式，收購(gòu)剝離華庭項(xiàng)目后的海旅免稅控制權(quán)。

記者查詢海汽集團(tuán)歷史公告了解到，海旅免稅在離島免稅業(yè)務(wù)、完稅業(yè)務(wù)、奧萊商業(yè)（華庭項(xiàng)目）三大業(yè)務(wù)板塊布局，作為并購(gòu)標(biāo)的，海旅免稅業(yè)務(wù)快速發(fā)展，市場(chǎng)占有率不斷提升，2021年度、2022年度和2023年1月~11月市場(chǎng)占有率分別為3.58%、7.84%和8.30%，在海南離島免稅領(lǐng)域處于行業(yè)前列。

對(duì)于此次計(jì)劃剝離的華庭項(xiàng)目，海汽集團(tuán)此前稱，與海旅免稅城商場(chǎng)定位互補(bǔ)，品牌存在差異，作為現(xiàn)有免稅業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。2023年12月10日，華庭項(xiàng)目開(kāi)業(yè)，整體經(jīng)營(yíng)面積達(dá)3.4萬(wàn)平方米，開(kāi)業(yè)品牌數(shù)量為1107個(gè)，預(yù)定的目標(biāo)消費(fèi)群體為島內(nèi)居民和島外游客。

此前多次調(diào)整標(biāo)的作價(jià)

對(duì)海旅免稅提出收購(gòu)，讓海汽集團(tuán)有了“免稅”概念，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從2022年提出開(kāi)始，相關(guān)收購(gòu)事項(xiàng)遭多次變更，截至目前，海汽集團(tuán)尚未真正將海旅免稅納入麾下，免稅牌照更是無(wú)法收入囊中。

2022年5月16日，海汽集團(tuán)因籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)停牌，彼時(shí)上市公司稱，計(jì)劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買海旅免稅的部分或全部股權(quán)，并定增募集配套資金。10多天后的5月28日，海汽集團(tuán)發(fā)布收購(gòu)預(yù)案，確定收購(gòu)海旅免稅100%股權(quán)。到當(dāng)年8月30日，海汽集團(tuán)公布，交易作價(jià)初步確定為50.02億元，其中發(fā)行股份支付42.5億元，現(xiàn)金支付7.5億元，同時(shí)擬向35名特定對(duì)象定增不超過(guò)18億元。

2023年4月，海汽集團(tuán)公告稱，結(jié)合目標(biāo)公司海旅免稅最新審計(jì)、評(píng)估情況，將交易作價(jià)修改為40.8億元，其中發(fā)行股份支付34.68億元，現(xiàn)金支付6.12億元，擬向35名特定對(duì)象定增金額修改為不超過(guò)14億元。

此次調(diào)整，海汽集團(tuán)將交易作價(jià)減少了約10億元，調(diào)整金額已算不小，但金額的二次調(diào)整更是將交易作價(jià)直接砍半。今年3月，海汽集團(tuán)再發(fā)公告，稱由于2023年11月、12月行業(yè)趨勢(shì)發(fā)生變化，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，因此交易作價(jià)調(diào)減至20.37億元，其中股份支付17.32億元，現(xiàn)金支付約3.06億元，擬向35名特定對(duì)象定增募資不超過(guò)7.38億元。

由此，原交易作價(jià)50億元的收購(gòu)，在經(jīng)過(guò)2年時(shí)間里的多次調(diào)整后剩下20億元，若按原始交易價(jià)格，海汽集團(tuán)已算是“4折”收購(gòu)。但如今海汽集團(tuán)又拋出新的交易方案，直接取消了發(fā)行股票，且還要?jiǎng)冸x部分項(xiàng)目。

記者查詢到，今年5月，海汽集團(tuán)發(fā)布收購(gòu)報(bào)告書中曾提到，海旅免稅模擬合并報(bào)表口徑的歸屬于母公司所有者權(quán)益在評(píng)估基準(zhǔn)日（2023年11月30日）評(píng)估值為20.37億元，華庭項(xiàng)目以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論，評(píng)估值約4.44億元。

以現(xiàn)金及/或資產(chǎn)收購(gòu)背后，海汽集團(tuán)近年來(lái)負(fù)債率不斷攀升，2021年至2023年各報(bào)告期末的資產(chǎn)負(fù)債率分別是48.90%、52.13%、64.52%；2024年半年報(bào)顯示，截至今年6月底，海汽集團(tuán)貨幣資金余額3.75億元。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝