每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

8月23日晚間，ST新潮（SH600777，股價(jià)2.02元，市值137.4億元）發(fā)布公告稱，匯能集團(tuán)旗下匯能海投計(jì)劃以3.1元/股的價(jià)格收購公司約31.28億股，占上市公司總股本的46%。匯能集團(tuán)是內(nèi)蒙古“煤炭大王”郭金樹旗下的企業(yè)。由于收購價(jià)較公司當(dāng)時(shí)股價(jià)溢價(jià)近七成，ST新潮股價(jià)隨后連續(xù)漲停。然而，最新核查結(jié)果顯示，匯能集團(tuán)向3家機(jī)構(gòu)提供了融資用于買入上市公司股份，財(cái)務(wù)顧問認(rèn)定此舉構(gòu)成一致行動(dòng)人關(guān)系。山東證監(jiān)局對(duì)匯能海投等相關(guān)主體采取了責(zé)令改正的監(jiān)管措施，并記入誠信檔案。由于信息披露違規(guī)，匯能集團(tuán)喪失了收購資格并終止了要約收購，ST新潮股價(jià)也因此跌停。

此次收購涉及的總金額高達(dá)130億元以上，包括已持有的股權(quán)、向3家機(jī)構(gòu)提供的32億元融資，以及近100億元的要約收購資金。如此大規(guī)模的并購成為一場(chǎng)鬧劇，原因竟是“匯能海投之前對(duì)于相關(guān)規(guī)則的理解可能存在偏差”。但筆者認(rèn)為，結(jié)合上述幾項(xiàng)股權(quán)收購事項(xiàng)的特點(diǎn)，匯能集團(tuán)并非不理解規(guī)則，而是在深刻理解規(guī)則的基礎(chǔ)上，意圖以符合自身最大利益的方式完成收購，哪怕這種方式違背市場(chǎng)規(guī)則。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)《上市公司收購管理辦法》，當(dāng)持股比例達(dá)到5%時(shí)，舉牌方需要披露權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書。2023年11月7日，盛邦科華通過司法拍賣獲得ST新潮5.51%的股份，拍賣價(jià)款由匯能集團(tuán)提供，總計(jì)11.98億元，并隨后披露了簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書。而匯能海投增持ST新潮時(shí)，持有股份比例精準(zhǔn)卡在了4.99%，另外兩家機(jī)構(gòu)的持股比例分別為4.98%和4.56%。四家機(jī)構(gòu)合計(jì)持股比例已經(jīng)超過20%。但通過隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系，匯能海投至少漏掉了兩次簡(jiǎn)式和一次詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，也得以避免收購利好推動(dòng)上市公司股價(jià)上升、導(dǎo)致收購成本增加的情況。

對(duì)此，郭金樹之子、匯能集團(tuán)總經(jīng)理郭建軍在接受采訪時(shí)辯護(hù)稱，進(jìn)入資本市場(chǎng)是該集團(tuán)發(fā)展從產(chǎn)業(yè)邏輯走向“產(chǎn)業(yè)邏輯+資本邏輯”雙路并進(jìn)的新階段，將以長期、善意、專業(yè)的態(tài)度介入資本市場(chǎng)，不會(huì)選擇野蠻人的方式入主。

然而，“理解有偏差”不是專業(yè)的體現(xiàn)；刻意隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系，也談不上善意；3.1元/股的收購價(jià)雖然較二級(jí)市場(chǎng)有較高溢價(jià)，但對(duì)應(yīng)靜態(tài)市盈率僅8.2倍。匯能集團(tuán)或許不是野蠻人，但也不是白衣騎士。財(cái)力雄厚并非資本市場(chǎng)的通行證，尊重規(guī)則，在規(guī)則基礎(chǔ)上進(jìn)行資本運(yùn)作，才是真正的專業(yè)，才是最大的善意。