每經(jīng)編輯｜畢陸名

3月11日，日經(jīng)225指數(shù)跌幅擴(kuò)大至超2%，一度大跌989點(diǎn)，跌破39000點(diǎn)，為2月29日以來的首次。截至發(fā)稿，日經(jīng)225指數(shù)跌2.38%，暫報(bào)38744.38點(diǎn)。

日本10年期國債收益率一度漲至0.753%，為2月14日以來新高。

個(gè)股方面，軟銀集團(tuán)盤中跌幅擴(kuò)大至近6%，刷新去年11月以來最大跌幅。

此外，亞洲芯片和AI股追隨英偉達(dá)走低。日本市場(chǎng)，Screen一度跌9.3%，Disco跌7.5%，Advantest跌7.1%，東京電子跌6.1%，Lasertec跌5.7%，軟銀跌4.7%，Renesas跌4.4%，Ibiden跌4.3%。韓國市場(chǎng)，韓美半導(dǎo)體跌6.4%，ISC跌4.5%，SK海力士跌4.2%，Daeduck Electronics跌3.4%，三星跌1%。英偉達(dá)上周五跌5.6%，費(fèi)城證交所半導(dǎo)體指數(shù)跌4%。

消息面上，本周一年一度的春季工資談判（春斗）結(jié)果即將揭曉，這將是影響日央行行動(dòng)的關(guān)鍵。

2024年日本“春斗”工資談判受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。“春斗”談判的初步結(jié)果將于本周3月15日公布。工資增速很大程度上影響2024年日本再通脹的可持續(xù)性。

據(jù)證券時(shí)報(bào)3月9日?qǐng)?bào)道，據(jù)日本媒體報(bào)道，日本央行正考慮做出重大政策調(diào)整，包括放棄已長(zhǎng)期執(zhí)行的收益率曲線控制政策（YCC），取而代之的是預(yù)先明確政府債券的具體購買量。據(jù)日本時(shí)事通訊社報(bào)道，日本央行可能于3月19日的政策會(huì)議上決定取消YCC，并結(jié)束負(fù)利率政策。

3月7日，日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，如果能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)格目標(biāo)，將考慮調(diào)整寬松政策。當(dāng)天，日本股市就出現(xiàn)了比較大的調(diào)整。與此同時(shí)，美元?dú)⒌?，日元走?qiáng)，反映了市場(chǎng)對(duì)日本央行政策正?；南伦?。從昨晚全球市場(chǎng)的巨震來看，權(quán)益和外匯市場(chǎng)亦皆在預(yù)期日本貨幣政策的變化。

日本30年來最重要一次“春斗”

據(jù)中國證券報(bào)，“春斗”是日本每年春季舉行全國性勞資談判，對(duì)日本全年的工資漲幅有著“風(fēng)向標(biāo)”的指引作用。今年“春斗”談判的初步結(jié)果也將3月15日（周五）公布，距日本央行3月議息會(huì)議僅有2個(gè)交易日，或成為影響本次會(huì)議的重要邊際變量。

瑞銀在近日的報(bào)告中預(yù)測(cè)，今年日本工資加薪幅度將達(dá)到4.3%，甚至有可能達(dá)到5%，遠(yuǎn)高出去年的3.6%。

華泰證券預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)3月15日的“春斗”工資增速或?qū)⒏哂?023年，達(dá)到過去三十年的高位。

華泰證券認(rèn)為，“春斗”工資增速很大程度上影響2024年日本再通脹的可持續(xù)性。

“春斗”工資增長(zhǎng)若進(jìn)一步加快，可能標(biāo)志著日本向成功走出結(jié)構(gòu)性通縮螺旋更進(jìn)了一步。若“春斗”工資增速回升至較高水平，日本有望實(shí)現(xiàn)工資-通脹的良性循環(huán)，幫助日本擺脫通縮。

“春斗”工資增速也將左右日央行貨幣政策正常化前景。1月的日本央行貨幣政策會(huì)議上，日本央行行長(zhǎng)植田和男曾表示，需重點(diǎn)關(guān)注3月“春斗”談判結(jié)果，若確認(rèn)實(shí)現(xiàn)工資-通脹的良性循環(huán)，日央行將考慮改變包括負(fù)利率在內(nèi)的寬松政策。

關(guān)于日本取消負(fù)利率時(shí)機(jī)，瑞銀認(rèn)為更有可能在4月，并指出短期內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將是日央行何時(shí)退出負(fù)利率，但更重要的是央行結(jié)束負(fù)利率政策和收益率曲線控制后的政策路線。

日本加息對(duì)股市有何影響？

據(jù)中國基金報(bào)，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為日元和日本股市呈負(fù)相關(guān)。日元走強(qiáng)之所以會(huì)對(duì)股市不利，是因?yàn)檫@會(huì)削弱日本出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)地位，還會(huì)使海外盈利折算成日元后減值。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年至2019年期間，日元和日經(jīng)225指數(shù)之間呈現(xiàn)很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。但在新冠疫情期間，這種關(guān)系大大削弱了。Asymmetry Advisors日本股市策略師Amir Anvarzadeh表示，如果日元兌美元升至140，企業(yè)盈利的巨大推動(dòng)力將會(huì)消失。

瑞穗研究所執(zhí)行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kazuo Momma認(rèn)為，企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)很可能只是暫時(shí)的。他預(yù)計(jì)日經(jīng)指數(shù)未來不會(huì)繼續(xù)大幅上升，未來幾周或幾個(gè)月可能會(huì)出現(xiàn)一些調(diào)整。他表示，如果日經(jīng)指數(shù)在年中某個(gè)時(shí)候下跌至36000點(diǎn)-37000點(diǎn)，我不會(huì)感到驚訝，即使發(fā)生這種情況，日經(jīng)指數(shù)也可能在年底前恢復(fù)到40000點(diǎn)水平。

據(jù)證券時(shí)報(bào)，去年底，其實(shí)日本央行就有過一次非常明確的預(yù)期管理。當(dāng)時(shí)，日本央行領(lǐng)導(dǎo)層表示，退出負(fù)利率政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響相對(duì)較小，甚至有足夠的可能性獲得積極的結(jié)果，廣泛的家庭和企業(yè)將從工資和價(jià)格之間的良性循環(huán)中受益。該言論是當(dāng)時(shí)日本央行領(lǐng)導(dǎo)層發(fā)出的最明確的信號(hào)，亦表明日本當(dāng)局彼時(shí)就已經(jīng)在考慮結(jié)束負(fù)利率。

2023年12月7日，市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行本月結(jié)束負(fù)利率的概率從2%飆升至45%；日本市場(chǎng)巨震，日經(jīng)225下跌近2%、日債10Y收益率上漲超8bp，日元相對(duì)其他主要貨幣均升值。而此前的12月6日，美股也出現(xiàn)了明顯的調(diào)整。

此外，我們還可以看到一些現(xiàn)象，最近一段時(shí)間，隨著美股的持續(xù)拉升，已經(jīng)有不少大佬在“出貨”。近日，英偉達(dá)的兩位董事Tench Coxe和Mark Stevens進(jìn)行了大規(guī)模的股票拋售，總計(jì)套現(xiàn)超過1.8億美元。貝萊德董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Laurence Fink向SEC報(bào)告了一系列內(nèi)幕股票交易，出售2510萬美元股票。春節(jié)期間，亞馬遜的貝佐斯亦套現(xiàn)數(shù)十億美元。

從邏輯上講，日本貨幣政策的調(diào)整，可能意味著全球最后的“便宜錢”即將下線，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率或面臨上行壓力。日本央行此次對(duì)于收益率曲線控制的放松推高了日債收益率，或在一定程度上吸引資金從美債等外國資產(chǎn)回流日本，推升其他發(fā)達(dá)國家債券收益率，進(jìn)而提高全球整體利率水平與借貸成本，這也或?qū)ζ渌袌?chǎng)資產(chǎn)造成一定負(fù)面影響。

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合中國基金報(bào)、證券時(shí)報(bào)、中國證券報(bào)

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