每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)川寧生物（301301）。

1月15日公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，主要由于1）市場(chǎng)需求恢復(fù)，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升；2）積極推進(jìn)綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)降本增效；3）利息支出減少、匯兌收益增加帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。此外公司宣布與微構(gòu)工場(chǎng)戰(zhàn)略合作，共同布局合成生物學(xué)品種醫(yī)療級(jí)PHA，持續(xù)發(fā)力合成生物學(xué)領(lǐng)域。展望未來(lái)，公司合成生物綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目已于23年底成功試車(chē)，24年合成生物學(xué)項(xiàng)目逐步落地有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

事件

公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告

1月15日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元~9.9億元，同比增長(zhǎng)118.70%～140.57%；扣非凈利潤(rùn)9億元~9.9億元，同比增長(zhǎng)101.51%～121.66%。

簡(jiǎn)評(píng)

利潤(rùn)端表現(xiàn)超預(yù)期，持續(xù)發(fā)力合成生物學(xué)

公司23年利潤(rùn)端保持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要原因：1）市場(chǎng)需求恢復(fù)，主要產(chǎn)品銷(xiāo)量和價(jià)格同比上漲，凈利潤(rùn)上升；2）積極推進(jìn)綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)、飽和生產(chǎn)、節(jié)能降耗等工作，降本增效；3）利息支出減少及匯兌收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降。

中間體業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，利潤(rùn)端表現(xiàn)超預(yù)期。公司中間體業(yè)務(wù)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，全年利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，已披露業(yè)績(jī)前三季度營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)公司此前發(fā)布的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，2023年考核目標(biāo)為以2022年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%，即不低于5.356億，目前業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元~9.9億元，超額完成此前股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，利潤(rùn)端表現(xiàn)超預(yù)期。

持續(xù)發(fā)力合成生物學(xué)，擴(kuò)展PHA領(lǐng)域戰(zhàn)略合作。2024年1月12日，公司與北京微構(gòu)工場(chǎng)生物技術(shù)有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同出資設(shè)立合資公司“伊犁微寧生物技術(shù)有限公司”，共同布局醫(yī)療級(jí)PHA原料及相關(guān)應(yīng)用的開(kāi)發(fā)。雙方將于2024年開(kāi)啟PHA產(chǎn)能合作，利用川寧生物現(xiàn)有產(chǎn)線進(jìn)行PHA的生產(chǎn)，向全球客戶提供不低于2000噸/年的PHA原料，以滿足市場(chǎng)需求。本次合作有望結(jié)合微構(gòu)工場(chǎng)在PHA領(lǐng)域的研發(fā)技術(shù)和川寧生物豐富的大規(guī)模生物制造經(jīng)驗(yàn)，借助新疆伊犁地區(qū)資源稟賦，推動(dòng)PHA這一合成生物材料落地及商業(yè)化。

未來(lái)展望：關(guān)注合成生物學(xué)品種落地進(jìn)展，有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司近年來(lái)通過(guò)“生物發(fā)酵”和“合成生物”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，大力布局合成生物學(xué)領(lǐng)域。在前端研發(fā)方面，公司2020年10月在上海成立子公司銳康生物（川寧生物上海研究院），打造合成生物學(xué)和酶催化技術(shù)平臺(tái)；在量產(chǎn)基地建設(shè)方面，公司在新疆伊犁鞏留縣投資建設(shè)“綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”，總投資超10億元。一期項(xiàng)目2023年12月27日已經(jīng)成功試車(chē)，預(yù)計(jì)2024年將加速產(chǎn)能釋放。二期項(xiàng)目此前預(yù)計(jì)2024年年底建成。目前公司合成生物學(xué)項(xiàng)目紅沒(méi)藥醇已進(jìn)入銷(xiāo)售階段，5-羥基色氨酸預(yù)計(jì)2024年有望開(kāi)始銷(xiāo)售。未來(lái)公司合成生物學(xué)領(lǐng)域產(chǎn)品將圍繞保健品原料、生物農(nóng)藥、高附加值天然產(chǎn)物、高端化妝品原料等領(lǐng)域進(jìn)行布局，合成生物學(xué)品種落地有望為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)測(cè)2023-2025年，公司營(yíng)收分別為46.52、52.46和58.05億元，分別同比增長(zhǎng)21.8%、12.8%和10.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為9.4、10.4和11.9億元，分別同比增長(zhǎng)128.3%、11.1%和13.8%。折合EPS分別為0.42元/股、0.47元/股和0.53元/股，對(duì)應(yīng)PE為19.7X、17.7X和15.6X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示

主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為抗生素中間體，目前青霉素類(lèi)中間體、頭孢類(lèi)中間體及硫氰酸紅霉素等產(chǎn)品價(jià)格近年來(lái)呈上漲態(tài)勢(shì)，未來(lái)如價(jià)格發(fā)生明顯波動(dòng)將影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：目前公司主要產(chǎn)品所處市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，未來(lái)如果價(jià)格進(jìn)一步上漲帶來(lái)更多競(jìng)爭(zhēng)者加入市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致公司盈利水平下降；此外印度等國(guó)際市場(chǎng)如有新增產(chǎn)能供應(yīng)可能對(duì)公司相關(guān)品種價(jià)格帶來(lái)影響。

原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：目前國(guó)家藥品集中帶量采購(gòu)以及醫(yī)保談判工作逐步常態(tài)化，公司目前尚有部分仿制藥品種未被納入集采，未來(lái)被集采后相關(guān)品種價(jià)格下降可能對(duì)該品種收入帶來(lái)一定影響。

海外需求變化風(fēng)險(xiǎn)：公司目前產(chǎn)品及未來(lái)合成生物學(xué)產(chǎn)品銷(xiāo)售中均有一定比例用于出口，海外需求如果出現(xiàn)下滑將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

原料成本上升風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)公司此前披露成本構(gòu)成，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料占比在50%以上，包括玉米、黃豆餅粉、油料等生物發(fā)酵過(guò)程中所需的原材料，相關(guān)原料價(jià)格波動(dòng)將對(duì)公司利潤(rùn)水平產(chǎn)生不利影響

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)