每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，開源證券發(fā)布研報點評新鳳鳴（603225）。

2023年業(yè)績扭虧為盈，看好長絲彈性與煉化項目成長性，維持“買入”評級

公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)盈公告，預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤10.3-11.3億元，同比扭虧為盈，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤8.5-9.5億元。剔除2023年前三季度，預(yù)計2023Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.43-2.43億元，環(huán)比下降40.28%-64.82%，同比扭虧為盈。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，我們下調(diào)公司2023年并維持2024-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為10.80（-2.85）、20.53、25.36億元，EPS為0.71（-0.18）、1.34、1.66元，當前股價對應(yīng)PE為18.1、9.5、7.7倍。我們看好公司長絲盈利彈性與印尼煉化項目帶來的遠期成長性，維持“買入”評級。

2023Q4長絲需求淡季不淡，PTA盈利繼續(xù)承壓

據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023Q4 POY平均價差（即期，未考慮庫存周期，下同）為1080元/噸，較2023Q3（平均價差1152元/噸）環(huán)比下降6.25%。盡管Q4為長絲傳統(tǒng)需求淡季，但受益于冬裝及保暖面料需求的釋放，長絲價差與盈利依舊表現(xiàn)尚可。同時，2023Q4 PTA平均價差為155元/噸，較2023Q3（平均價差145元/噸）環(huán)比增長6.87%，雖然PTA價差有所修復(fù)，但整體盈利依然承壓。

公司長絲擴產(chǎn)不改行業(yè)短期供給格局，看好長絲行業(yè)迎來產(chǎn)能大周期

根據(jù)公司公告，公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目，其中一期項目規(guī)劃長絲產(chǎn)能65萬噸，建設(shè)周期3年，二期項目尚未規(guī)劃。結(jié)合一期項目產(chǎn)能規(guī)劃及建設(shè)周期，我們認為其對長絲行業(yè)短期供給格局并無顯著改變。根據(jù)我們的統(tǒng)計，預(yù)計2024年長絲行業(yè)新增產(chǎn)能90萬噸，若考慮到現(xiàn)有部分產(chǎn)能搬遷、落后產(chǎn)能進一步出清等情況，則預(yù)計2024年實際凈新增產(chǎn)能或為負數(shù)。2025年及以后，盡管長絲行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能較多，但具有明確落地時間節(jié)點的產(chǎn)能相對較少，多數(shù)規(guī)劃產(chǎn)能落地仍存不確定性。在此背景下，我們認為未來長絲行業(yè)供給格局有望顯著改善，后續(xù)伴隨內(nèi)需與直接出口的穩(wěn)步增長以及終端紡服出口的邊際改善，龍頭企業(yè)有望充分享受長絲價格彈性。另外，公司積極推動印尼北加煉化項目，未來也有望為自身打開長期成長空間。

風險提示：油價大幅波動、下游需求疲軟、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、其他風險詳見第三頁標注。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)