每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，東方證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)力諾特玻（301188）。

2023年藥用玻璃業(yè)務(wù)快速發(fā)展，重點(diǎn)布局藥玻板塊。2023年以來(lái)，伴隨著公司中硼硅管制瓶產(chǎn)能的持續(xù)落地，中硼硅藥用玻璃業(yè)務(wù)迎來(lái)快速增長(zhǎng)。據(jù)估算，2023年公司中硼硅管制瓶業(yè)務(wù)收入增速有望超過(guò)35%。藥用玻璃業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，一方面顯示了中硼硅市場(chǎng)的巨大空間（目前預(yù)計(jì)滲透率已超過(guò)10%，未來(lái)5-10年預(yù)期增至30%-40%），另一方面也彰顯了公司在藥用玻璃領(lǐng)域的發(fā)展決心。受益于集采對(duì)注射劑的采購(gòu)比例明顯增加，中硼硅藥玻市場(chǎng)迎來(lái)加速發(fā)展階段。公司擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，提前布局產(chǎn)能，2024年藥用玻璃板將迎來(lái)收獲期。

中硼硅模制瓶業(yè)務(wù)潛力巨大，2024年有望實(shí)質(zhì)性突破。公司于22年8月份點(diǎn)火中硼硅模制瓶窯爐，年產(chǎn)能5000噸，產(chǎn)品質(zhì)量可靠，已經(jīng)通過(guò)國(guó)家藥品審評(píng)中心認(rèn)證，目前已送樣藥企，正在完成關(guān)聯(lián)審評(píng)審批，后續(xù)有望開(kāi)始向藥廠批量供貨。在銷售端，配合相應(yīng)產(chǎn)能釋放，成立獨(dú)立的模制瓶事業(yè)部，為即將到來(lái)的銷售放量提前準(zhǔn)備。目前國(guó)內(nèi)中硼硅模制瓶供應(yīng)商僅有山東藥玻和四川閬中光明，相較中硼硅管制瓶，供應(yīng)商有更強(qiáng)的議價(jià)能力，且盈利能力更強(qiáng)。

國(guó)家集采注射劑加速導(dǎo)入，中硼硅藥玻材需求量明顯增加。隨著第八批集采在23年下半年，第九批集采在24年3月份在各省份落地執(zhí)行。我們預(yù)計(jì)相應(yīng)的中硼硅藥用玻璃需求將進(jìn)一步釋放，進(jìn)一步將給中硼硅管制瓶業(yè)務(wù)帶來(lái)明顯增量。據(jù)公開(kāi)途徑獲取的信息統(tǒng)計(jì)，注射劑仍是第八批和第九批集采主要?jiǎng)┬停渲械诰排?1個(gè)報(bào)量品種中有20個(gè)為注射劑。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

調(diào)整公司2023-2025年EPS分別為0.49、0.70、0.92元（原預(yù)測(cè)2023-2024年EPS0.72、1.20元）考慮硼酸價(jià)格高企以及海外需求修復(fù)不及預(yù)期，下調(diào)了非藥用玻璃的收入和毛利率，同時(shí)小幅下調(diào)藥用玻璃毛利率預(yù)期。我們認(rèn)可給予公司行業(yè)平均估值30%的溢價(jià)，可比公司2024年平均20XPE，對(duì)應(yīng)24年合理PE為25X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示

新點(diǎn)火產(chǎn)能效益不及預(yù)期，原材料成本上漲超預(yù)期，海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)