每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，浙商證券發(fā)布研報點評康希諾（688185）。

四價流腦疫苗商業(yè)化放量，銷售渠道完善

公司2023年前三季度流腦疫苗銷售收入約3.71億元，同比增加476.47%。其中2023年第三季度單季度流腦疫苗銷售收入達到1.49億元。四價流腦結(jié)合疫苗作為國內(nèi)獨家產(chǎn)品，驅(qū)動公司疫苗產(chǎn)品線高增長。而隨著公司常規(guī)疫苗銷售放量，銷售平臺逐步成熟，為后續(xù)13價結(jié)合肺炎疫苗等重磅疫苗上市商業(yè)化銷售做好了渠道準(zhǔn)備。

新冠疫苗相關(guān)存貨減值出清，輕裝上陣

2023年前三季度公司資產(chǎn)減值損失合計約7.87億元，主要為新冠疫苗的存貨跌價損失。經(jīng)過大幅計提之后，新冠疫苗需求減少帶來的資產(chǎn)負債表負面影響大幅下降。未來公司主要產(chǎn)品線將圍繞四價流腦結(jié)合疫苗以及后續(xù)將上市的13價肺炎結(jié)合疫苗等常規(guī)疫苗產(chǎn)品。

13價肺炎結(jié)合疫苗即將NDA，在研管線豐富

公司除了已經(jīng)上市的流腦疫苗外，還有豐富的在研管線，包括

1）已上市的四價流腦疫苗MCV4擴齡：針對4-6歲的IIIb期臨床試驗已啟動，同時擬拓展適用人群至青少年及成人，針對7-59周歲及以上適應(yīng)癥人群的臨床試驗已獲得藥監(jiān)局批準(zhǔn)，正在籌備開展；

2）13價肺炎結(jié)合疫苗PCV13i：預(yù)計在2023年內(nèi)啟動pre-NDA相關(guān)流程；現(xiàn)階段國內(nèi)只有輝瑞1家進口和沃森和康泰2家國產(chǎn)13價肺炎結(jié)合疫苗企業(yè)，市場格局良好。

3）創(chuàng)新疫苗領(lǐng)域：PBPV疫苗目前正在進行Ib期臨床試驗；重組帶狀皰疹疫苗計劃年內(nèi)在加拿大啟動肌肉注射及吸入的臨床I期試驗；

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為3.20/7.38/8.86億，同比增長-69.06%/130.56%/20.00%；基于常規(guī)疫苗銷售增長以及后續(xù)重磅疫苗處于臨床中后期，潛力較大，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：

新產(chǎn)品銷售增長不確定、在研產(chǎn)品研發(fā)進展不確定。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)