每經AI快訊，2023年12月25日，申萬宏源發(fā)布研報點評諾泰生物（688076）。 投資要點： 公司深耕多肽行業(yè)，打造原料藥制劑一體化平臺。公司聚焦多肽藥物及小分子生產與研發(fā)，2023H1自主選擇產品（包括多肽原料藥及中間體、制劑）和定制類業(yè)務（包括CDMO、CMO及技術服務收入）分別占營業(yè)收入比重62%、38%。公司深耕多肽領域多年，積累了包括利拉魯肽、司美格魯肽、醋酸蘭瑞肽等在內的豐富的品種管線。隨著海外備案原料藥品種數量和相關終端制劑的上市、以及國內原料藥和制劑上市銷售，展望未來3~5年公司自主選擇產品業(yè)務將呈現高速增長、為公司貢獻利潤彈性。 全球多肽原料藥行業(yè)處于快速增長：受到多肽藥物市場迅速擴張的刺激，中國多肽原料藥市場呈現高速發(fā)展趨勢，根據弗若斯特沙利文數據，其市場規(guī)模以17.5%的年復合增速從2016年的34.1億元增長到2021年的76.2億元。預計中國多肽原料藥市場在2021-2025年及2025-2030年將以32.9%和22.4%的年復合增速快速增長，到2025年達到237.5億元，到2030年達到652.5億元。隨著行業(yè)的快速擴容，公司的原料藥業(yè)務有較大的發(fā)展?jié)摿Α? 前瞻儲備寡核苷酸研發(fā)，小分子C(D)MO平臺積蓄發(fā)展力量：一方面，公司落地可轉債項目，前瞻布局寡核苷酸業(yè)務，根據公司測算，寡核苷酸單體產業(yè)化生產項目及原料藥制造與綠色生產提升項目滿產后有望年新增產值達到3.9億元，將進一步提高公司綜合競爭力，夯實未來增長。另一方面，公司小分子C(D)MO業(yè)務持續(xù)開拓，5月22日同歐洲大型藥企客戶簽訂了累計合同金額約1.02億美元的cGMP醫(yī)藥高級中間體7年供貨合同，在手訂單充裕，積蓄發(fā)展力量。 盈利預測與估值：我們預計，公司2023-2025年營業(yè)收入分別為9.19億、12.13億和15.11億，同比增長分別為41.05%、32.06%和24.56%；歸母凈利潤分別為1.31、2.31、3.20億，同比增長分別為1.46%、76.29%、38.52%。對公司進行相對估值法進行估值，計算對應的合理目標市值為117億，相對于2023年12月25日公司市值92億，有27.66%的增長空間。首次覆蓋，予以“買入”評級。 風險提示。業(yè)績波動風險；市場競爭加劇風險；自主原料藥產品存在價格下降及銷售波動的風險。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯曾健輝)