每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

上周，各類型公募FOF凈值呈下跌態(tài)勢，主要受權(quán)益類資產(chǎn)回調(diào)，尤其A股跌幅較深影響。

但同時，各行業(yè)分類指數(shù)當(dāng)中，也有部分保持階段性強勢，例如國企改革方向，特別是一些紅利低波ETF周內(nèi)走勢較強，遺憾的是，此類ETF仍少見于FOF的重倉配置序列，而從機構(gòu)的配置策略來看，此類ETF的配置價值依然很大。

部分FOF周內(nèi)跌幅超2%，新發(fā)再停滯

12月11日到12月15日，A股市場先揚后抑，上證指數(shù)五天三連陰，指數(shù)在上周末跌至2942點，舉例前低2923點僅一步之遙。如此背景之下，權(quán)益類FOF周內(nèi)收益不佳，股票型FOF更是全線收跌，最高跌幅超2%。

Wind統(tǒng)計顯示，國泰行業(yè)輪動A周內(nèi)跌幅達(dá)到2.0790%，在所有股票型FOF中跌幅最深，其他含權(quán)類FOF也跌多漲少，值得關(guān)注的是，在市場人氣不佳、收益率下跌背景下，稍見回暖的FOF新發(fā)端再現(xiàn)停滯，上周沒有一只FOF首發(fā)募集。

從資金面來看，上周北向資金共計凈賣出約185.76億元 ，其中滬股通凈賣出約108.25億元 ，深股通凈賣出約77.5億元。連續(xù)的凈賣出也讓目前A股市場的流動性持續(xù)受到考驗，而各類型指數(shù)的估值分位數(shù)接連下挫。

當(dāng)然，就目前公募FOF的持倉配置來看，股票型FOF依然是配置ETF為主，混合型FOF則有很多都是配置主動管理型基金。就在上周，公募醫(yī)藥測算倉位上升，多個醫(yī)藥ETF呈資金凈流入。據(jù)信達(dá)證券統(tǒng)計，上周公募醫(yī)藥行業(yè)倉位上升0.44pct，最新值14.07%；華寶中證醫(yī)療 ETF、易方達(dá)滬深 300 醫(yī)藥衛(wèi)生 ETF等多個醫(yī)藥ETF呈凈流入。

但需指出的是，就當(dāng)前市場來看，每逢A股震蕩下行，醫(yī)藥被視為一種避險資產(chǎn)被資金抱團，但卻缺乏持續(xù)上漲的動力，故而此類資產(chǎn)后期走勢仍需進一步觀察。反倒是核心資產(chǎn)當(dāng)中，上周再次出現(xiàn)大跌，包括白酒等。

對于后市，由于經(jīng)濟進一步改善的時點仍不確定，對周期及防御板塊的均衡配置更加有利。中歐基金分析指出，近期可關(guān)注估值處于歷史底部、對經(jīng)濟復(fù)蘇高度敏感的周期行業(yè)，亦可關(guān)注估值在大幅調(diào)整后已具備更高安全邊際的可選消費和醫(yī)藥等行業(yè)，尤其是其中具備海外市場開拓能力的消費品公司；具有上行拐點特征的周期行業(yè)如半導(dǎo)體和電子板塊，以及科技板塊中已具備估值性價比的新能源等。

上周各類型公募FOF頭部業(yè)績（部分）來源：Wind

紅利低波ETF“走紅”，F(xiàn)OF重倉痕跡較少

上周的明星題材——國企改革，或被稱作是紅利低波指數(shù)走勢較強，特別是一些ETF在上周表現(xiàn)出眾，而這也是目前機構(gòu)配置建議中較為常見的一類，雖然從目前公募FOF中重倉者依然較少，但從價值挖掘的角度出發(fā)，此類ETF或存在中長期配置價值。

如工銀睿智進取一年，三季度報告持倉顯示，重倉的基金當(dāng)中，包括華泰柏瑞紅利低波動ETF、景順長城中證紅利低波動100ETF、南方標(biāo)普中國A股大盤紅利低波50ETF，這些ETF在最近一周的凈值均有不錯的表現(xiàn)。

事實上，盡管彈性有限，今年以來，紅利低波ETF經(jīng)常被機構(gòu)所看好。景順長城龔麗麗指出，在此前市場好的階段，可能顯得不夠進取，但是這個產(chǎn)品的重要意義在于提升獲勝的概率而不是博取更高的賠率，需要準(zhǔn)確把握這些產(chǎn)品在一個投資組合中的定位。

日前，《上市公司監(jiān)管指引第3號--上市公司現(xiàn)金分紅》等文件發(fā)布，鼓勵上市公司增加現(xiàn)金分紅頻次，引導(dǎo)形成中期分紅習(xí)慣，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期，同時督促公司在章程中細(xì)化分紅政策，明確現(xiàn)金分紅的目標(biāo)，更好穩(wěn)定投資者預(yù)期等。

有觀點指出，從權(quán)益基金收益率與行業(yè)指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)來看，今年以來，電新、化工、機械和電子等成長行業(yè)始終維持在前五位，公募基金與紅利低波指數(shù)的相關(guān)系數(shù)在今年年初雖然低迷，但從持倉結(jié)構(gòu)來看機構(gòu)投資者的預(yù)期回報率并未降低，出清過程較為緩慢，這也使得增量資金缺乏立即增配A股的意愿，依舊選擇觀望等待更好的時機。

興業(yè)證券表示，經(jīng)濟弱復(fù)蘇，高增長、高景氣行業(yè)相對稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定、且抵御市場波動能力較強的紅利低波資產(chǎn)有望持續(xù)跑贏。

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