每經記者 肖世清    每經編輯 張益銘    

11月20日，央行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，最新一期貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，兩項利率均與上月持平。

LPR是由MLF操作利率和各商業(yè)銀行在此基礎上加點構成，本月MLF利率維持2.5%，這也意味著LPR參考基礎未發(fā)生變化。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，11月兩個期限品種的LPR報價不變，符合市場預期，主要原因是近期市場利率上行明顯，銀行凈息差壓力較大，報價行下調LPR報價加點的動力不足。

圖片來源：央行網站

王青認為，近期經濟運行勢頭回暖，但距離常態(tài)增長水平還有一段距離，今年底明年初宏觀政策將保持穩(wěn)增長取向。在加強信貸投放的同時，推動融資成本持續(xù)下降是一個重要發(fā)力點。另外，當前物價水平明顯偏低，考慮價格因素后的企業(yè)實際融資成本偏高。因此判斷，MLF操作利率還有小幅下調的空間。這樣來看，短期內不能完全排除MLF利率下調帶動LPR報價跟進調整的可能。

LPR連續(xù)3月“按兵不動”

11月LPR報價出爐，1年期和5年期以上LPR分別為3.45%、4.2%，均與上月持平。至此，LPR已連續(xù)3個月“按兵不動”。但今年以來，央行已經兩次實施降準，累計下調存款準備金率0.5個百分點，1年期和5年期LPR年內分別下降20個基點、10個基點。

記者注意到，央行10月公布的金融統(tǒng)計數據顯示，10月份同業(yè)拆借加權平均利率為1.92%，分別比上月和上年同期高0.05個和0.51個百分點。質押式回購加權平均利率為2.06%，分別比上月和上年同期高0.1個和0.6個百分點。

在王青看來，11月MLF操作利率不變，這意味著當月LPR報價的定價基礎未發(fā)生變化。更重要的是，受近期市場利率上行明顯等因素影響，報價行缺乏下調LPR報價加點的動力。他還指出：“剛剛公布的10月宏觀數據顯示，前期穩(wěn)增長政策集中發(fā)力后，當前經濟運行大體上延續(xù)了三季度以來的回升向好勢頭。這意味著下調LPR報價的迫切性也有所下降。”

圖片來源：Wind客戶端

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示，LPR不變原因有三：一是10月宏觀經濟數據，顯示我國內需穩(wěn)步修復，實體經濟貸款和社融表現超預期，信貸平穩(wěn)適度增長，反映貸款市場利率處于合理區(qū)間，短期LPR利率調降迫切性不高；

二是銀行凈息差壓力。截至三季度末，國內銀行凈息差繼續(xù)處于1.8%下方，部分銀行凈息差壓力較大。從趨勢看，短期銀行凈息差仍面臨一定壓力，一方面，國內繼續(xù)引導銀行金融機構進一步讓利實體經濟，另一方面，銀行存款負債中，定存比例仍偏高一些。

三是政策紅利仍有釋放空間。此前出臺一系列穩(wěn)樓市政策措施，積極財政政策等政策紅利仍有釋放空間。

LPR仍有下調空間

預測后續(xù)利率走勢，周茂華指出：“本月LPR利率穩(wěn)定，后續(xù)央行監(jiān)管部門繼續(xù)引導銀行金融機構挖掘利率市場化改革紅利，配合數量型工具，進一步降低實體經濟薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領域的融資成本，帶動實體經濟融資成本穩(wěn)中有降。”

“LPR利率仍有調降空間，但需要看接下來國內宏觀經濟、物價表現，MLF利率、實體經濟融資需求、銀行凈息差壓力情況而定。從近幾個月宏觀經濟數據與市場釋放信號來看，國內經濟呈現良好修復態(tài)勢，政策需要兼顧內外均衡。”周茂華稱。

王青稱，LPR報價還有下調趨勢，其中5年期LPR報價單獨下調的可能性較大。他進一步解釋稱，近期經濟運行勢頭回暖，但距離常態(tài)增長水平還有一段距離，今年底明年初宏觀政策將保持穩(wěn)增長取向。在加強信貸投放的同時，推動融資成本持續(xù)下降是一個重要發(fā)力點。另外，當前物價水平明顯偏低，考慮價格因素后的企業(yè)實際融資成本偏高。因此判斷，MLF操作利率還有小幅下調的空間。這樣來看，短期內不能完全排除MLF利率下調帶動LPR報價跟進調整的可能。

與此同時，王青稱，更為重要的是，8月推出房地產金融“政策包”，近期樓市出現一些企穩(wěn)跡象，但整體上仍處于筑底階段，需要行業(yè)支持政策繼續(xù)加碼；為推動樓市企穩(wěn)回暖，新發(fā)放居民房貸利率在9月降至4.02%、環(huán)比6月下行0.09個百分點的基礎上，仍需進一步下調。因此判斷，作為房貸利率的定價基準，未來5年期LPR報價還有0.3至0.4個百分點的下行空間，進而引導新發(fā)放居民房貸利率更大幅度下調。

封面圖片來源：每經記者 彭斐 攝