每經記者｜任飛    每經編輯｜趙云    

隨著基金三季報披露結束，債券型基金業(yè)績揭曉。

據天相投顧數(shù)據統(tǒng)計，三季度主動偏債基金業(yè)績達0.44%，跑輸中證全債指數(shù)0.73%季收益水平。

從各基金經理調倉的情況來看，券種持倉發(fā)生一定的切換，各類信用債均有增持，并降低了政策性金融債投資占比。

有分析指出，資金面仍是主導當前債市的主要因素，匯率和政府債供給沖擊下短期內資金難以轉松，下一輪做多機會可能要等到匯率貶值壓力釋放、政府債供給壓力緩解之后才有機會。

主動偏債基金業(yè)績跑輸中證全債指數(shù)

三季度，眾所周知債市收益較差，從基金公布的業(yè)績結果來看也的確如此，統(tǒng)計所有三季報結果發(fā)現(xiàn)，季內主動偏債基金業(yè)績跑輸了中證全債指數(shù)。

天相投顧數(shù)據顯示，債券市場在2023年三季度呈現(xiàn)上行趨勢，季度收益為0.73%，但在8月底以來出現(xiàn)了一定幅度的調整。全市場主動偏債基金累計凈值本季度整體呈現(xiàn)較為穩(wěn)健的上漲趨勢，但三季度收益水平弱于中證全債指數(shù)，季度收益為0.44%。

也就是說，主動偏債基金收益平均水平0.44%，相較中證全債指數(shù)的表現(xiàn)，低了0.29個百分點，這主要與權益投資不佳有關，統(tǒng)計數(shù)據顯示，整體來看，僅純債債券基金和混債債券基金在三季度獲得正收益。其中純債債券基金凈值波動較小且增長率表現(xiàn)最優(yōu)。受到權益市場震蕩下行的影響，“固收+”基金三季度收益弱于純債基金產品。

由此可見，權益配置的拖累導致部分債券底倉的收益被減少，不過，季內也并非債市投資的好時機，整體來說，債市在三季度內并沒有像一季度甚至二季度表現(xiàn)強勁，原因也與經濟弱復蘇向強復蘇的轉變有關。

早在二季度末時，業(yè)內普遍認為，彼時貨幣環(huán)境仍是支撐，但偏復蘇的基本面方向也決定了難有大的趨勢性機會，當時預計短期債券市場仍將以震蕩為主，曲線可能繼續(xù)走陡。

站在當下，已有分析指出，資金面仍是主導當前債市的主要因素，匯率和政府債供給沖擊下短期內資金難以轉松，下一輪做多機會可能要等到匯率貶值壓力釋放、政府債供給壓力緩解之后才有機會。

持倉券種發(fā)生切換，信用債再獲增持

從各家基金經理在三季報中的策略總結中不難看出，很多人在持倉方面都選擇了側重防守的策略。

如萬家基金部分觀點就指明，從流動性和機構行為方面來看，對債市的影響偏中性。經過前期的調整，機構的杠桿和久期等擁擠度指標已經明顯緩解，回到中性位置。在優(yōu)質資產稀缺的大背景下，配置壓力仍然存在，制約上行高度。

其實，季內對持倉券種進行調整的不在少數(shù)，根據天相投顧數(shù)據，利率債券種發(fā)生一定切換，各類信用債均有增持。

對于利率債而言，券種出現(xiàn)了一定的切換，與上一季度相比主動偏債基金在2023年三季度較明顯拉高了國債投資占比和并降低了政策性金融債投資占比。對于可轉債而言，轉債投資占比則有較明顯提升，或反映出在權益震蕩市中管理人對轉債的防御偏好。

對于信用債而言，則相對增持各類別信用債券，整體信用策略本季度有一定的拓展，或反映出在經濟復蘇預期企穩(wěn)下機構對有信用利差主體的偏好。

早在一季度時，有基金經理就在同記者交流時表示，當時各類型債基總體收益下跌后收復的時間比之前短，大概率是在調整的底部加了倉，特別是信用債的配置是加倉的重點方向。彼時正是經歷去年第四季度債基大贖回之后的困境反轉期，但當時信用債的配置的確起到一定的效果。

當然，彼時得益于地產政策的提振，在相關企業(yè)高息發(fā)債融資的帶動下，一些信用債成為機構回血的利器，而當前市場環(huán)境與此前有所不同，但數(shù)據顯示，2023年三季度信用債占比相較上一季度有較明顯上升，信用債占比由上季度55.34%升至56.98%，整體信用債占比處于歷史相對較高位水平。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111312051786