每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜張益銘

近日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2023）》（以下簡(jiǎn)稱“《報(bào)告》”）顯示，截至2022年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為25.05萬億元，同比增長(zhǎng)7.85%。185家保險(xiǎn)公司調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2022年行業(yè)綜合收益率分布整體集中在3%以內(nèi)，機(jī)構(gòu)數(shù)量合計(jì)占比75%，集中區(qū)間較2021年有所下降。

作為長(zhǎng)期投資者的保險(xiǎn)資金該如何配置，以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高投資回報(bào)？9月24日，在2023第五屆外灘金融峰會(huì)上，對(duì)于“在不確定中尋找確定性，長(zhǎng)期投資者資產(chǎn)配置策略”，太保集團(tuán)首席投資官蘇罡、中國(guó)平安首席投資官鄧斌、中再資產(chǎn)總經(jīng)理李巍闡述了他們的投資邏輯。

到期再配置風(fēng)險(xiǎn)更為突出

需做更加動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理

“毫無疑問，目前大家都面對(duì)地緣政治緊張、貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，包括高科技競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，氣候變化的威脅，特別是疫情、疫情后的持續(xù)影響，全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境都進(jìn)入到一種百年未有的不確定性狀態(tài)。”蘇罡表示，對(duì)中國(guó)來說，疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，應(yīng)該說還是起伏不定的，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，這一系列因素都在影響著所有市場(chǎng)主體的信心，也影響大類資產(chǎn)長(zhǎng)期預(yù)期收益。

李巍表示，當(dāng)前全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，地緣政治沖突頻發(fā)并加速向經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融市場(chǎng)滲透；而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨階段性需求不足、內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)等挑戰(zhàn)，體現(xiàn)在金融市場(chǎng)波動(dòng)加大、風(fēng)格輪動(dòng)速度加快。市場(chǎng)參與者普遍被迫切換到“邊走邊看”模式，交易周期明顯縮短。即便是作為長(zhǎng)期資金典型代表的保險(xiǎn)資金，也很難從市場(chǎng)的短期波動(dòng)中完全抽離出來。

今年年初，美國(guó)銀行股的動(dòng)蕩和硅谷銀行、瑞士信貸、第一共和銀行等案例，在利率很低的時(shí)候配置大量債券，隨著美聯(lián)儲(chǔ)迅速上升利率，資產(chǎn)負(fù)債匹配出現(xiàn)了問題。在李巍看來，對(duì)于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)來說，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外金融周期不同步。我們正面臨著美國(guó)上一個(gè)周期同樣的情形。在這樣的情況下，壽險(xiǎn)公司普遍存在“長(zhǎng)負(fù)債、短資產(chǎn)”的情況，也就是說到期再配置風(fēng)險(xiǎn)更為突出，需要做更加動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。

李巍認(rèn)為，保險(xiǎn)作為經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，本身就具備緩釋不確定性的方面。站在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期末期，市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)可能觸發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)事件，金融市場(chǎng)可能從對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)”定價(jià)轉(zhuǎn)向?qū)?ldquo;不確定性”定價(jià)。“未來我們要不斷提升體系化的機(jī)制作用，來提升我們決策的價(jià)值和質(zhì)量。”

鄧斌認(rèn)為，對(duì)大型保險(xiǎn)資金、壽險(xiǎn)資金來講，首先要建立穿越宏觀經(jīng)濟(jì)周期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的定力，這個(gè)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置在長(zhǎng)期時(shí)間內(nèi)，帶來80%以上的投資收益變動(dòng)，這個(gè)定力是最重要的。“往往一個(gè)百年老店，或者我們見過很多超過200年的歐洲老資產(chǎn)管理者，他們最大的智慧不在于做了什么，而在于沒有做什么。如何管控好風(fēng)險(xiǎn)、管控好能力？這是戰(zhàn)略配置帶給我們的定力。”

尋求不確定中的確定投資

把握科技創(chuàng)新帶來的長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)

如何在不確定中尋求確定性的投資機(jī)會(huì)？蘇罡表示，比如中國(guó)社會(huì)的老齡化、少子化的問題。這些老齡化和少子化的問題，必然會(huì)推動(dòng)健康、醫(yī)療、養(yǎng)老的需求越來越確定，成為整個(gè)社會(huì)的剛需。包括高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展，也使得我們整個(gè)國(guó)家的發(fā)展路徑變得更加勢(shì)不可當(dāng)，那就是硬科技必然推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，新能源帶動(dòng)的綠色低碳發(fā)展，包括人工智能領(lǐng)域的新突破，必將成為中國(guó)進(jìn)入新的增長(zhǎng)階段的關(guān)鍵動(dòng)力。

鄧斌提出了兩大確定性：第一，國(guó)家的管理體制、管理效率的確定性；第二，從保險(xiǎn)公司來講，保證資本金在壓力測(cè)試下都能有充足的空間，這就能帶來穩(wěn)定性和安全性。

李巍表示，針對(duì)國(guó)內(nèi)的新的情況，在新的格局和新的發(fā)展理念下，保險(xiǎn)資金要獲得風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移后的穩(wěn)健的投資收益。一方面，按照“收益”的穩(wěn)定性順序來看，一是固定收益投資要根據(jù)負(fù)債現(xiàn)金流特性穩(wěn)好基本盤，擇機(jī)適當(dāng)采取交易策略；二是積極主動(dòng)布局應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的防御性策略，如高股息紅利策略；三是通過策略化的資產(chǎn)配置構(gòu)建具有穩(wěn)定收益的投資組合，如資產(chǎn)證券化、公募REITs等產(chǎn)品；四是提升強(qiáng)化抗通脹資產(chǎn)投資能力和另類投資業(yè)務(wù)的管理能力。

在其看來，在固定收益類資產(chǎn)收益率難以滿足保險(xiǎn)資金配置需求，秉承長(zhǎng)期資金的屬性，重視權(quán)益資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)資金可以投資二級(jí)，也可以覆蓋一級(jí)市場(chǎng)（股權(quán)、PE）等投資。重點(diǎn)把握以下幾點(diǎn)投資機(jī)會(huì)：

一是把握新格局下產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的機(jī)會(huì)。圍繞產(chǎn)業(yè)安全，以半導(dǎo)體為代表硬科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，中國(guó)高端制造業(yè)加速出海帶來的投資機(jī)會(huì)。二是把握科技創(chuàng)新帶來的長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)，以ChatGPT引發(fā)的人工智能技術(shù)創(chuàng)新上升到數(shù)字經(jīng)濟(jì)范疇以及由AI帶動(dòng)的上下游發(fā)展機(jī)會(huì)。三是把握全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化帶來的投資機(jī)會(huì)，比如全球能源結(jié)構(gòu)變化以及新增資本開支催生的新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

196家保險(xiǎn)公司調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，參與調(diào)研的保險(xiǎn)公司股權(quán)投資資產(chǎn)規(guī)模為1.86萬億元，占總投資資產(chǎn)的7.84%。股權(quán)投資資產(chǎn)配置比重排在利率債、信用債和銀行存款之后，并已超過股票成為第四大資產(chǎn)配置類別。

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