每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

每到定期報告發(fā)布的時候，總有基民朋友直呼看不懂。為什么披露的持倉里，上個季度基金經(jīng)理沒有趁勢買入熱門個股呢？最近連續(xù)下跌的個股怎么還在持倉里？前十大重倉股看著沒什么變化呢？

中歐基金認為，要回答這些問題，需要先了解兩方面的信息，一是基金經(jīng)理怎么選股，二是基金經(jīng)理的買賣時點。

首先，關于基金經(jīng)理如何選股， 每位基金經(jīng)理都需要花費數(shù)年時間構建一套自己的投資理念，而這所謂的投資理念可以簡單理解為是“選股標準”，也就是說，基金經(jīng)理傾向于投資符合自己“選股標準”的股票。

舉個例子：大家都或多或少地了解“成長風格”，成長風格的基金經(jīng)理就會將公司成長性符合標準的股票納入自己的投資范圍。當下，新能源行業(yè)、半導體等行業(yè)，由于行業(yè)發(fā)展空間大、成長性高等特點，投資邏輯與成長股投資基金經(jīng)理不謀而合，所以更多的是成長風格基金經(jīng)理在重倉。

與此相反的是，很多低估值投資基金經(jīng)理對這些行業(yè)會相對謹慎，在他們看來，無論是什么行業(yè)都有價格過高的情況，價格低于公司價值安全邊際更高，更值得投資。因此他們往往會選擇一些傳統(tǒng)行業(yè)，或者是新興行業(yè)的二三線龍頭，而不會擁擠賽道中選一些熱門股票或是龍頭公司。

根據(jù)2021年度基金年報數(shù)據(jù)來看，如果將申萬一級行業(yè)中銀行、房地產(chǎn)、非銀金融、鋼鐵、交運、煤炭、有色金屬、基礎化工歸類為傳統(tǒng)行業(yè)的話，全市場未上市交易的2233只股票型基金中有209只的第一大重倉行業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)。（注）

其次，在買賣點的選擇上，一般來說，基金持倉個股的買賣點選擇可能會受到下面這些因素的影響：

一是投資周期不同。除了個股短期內的表現(xiàn)，基金經(jīng)理可能還會更關注長期的投資價值?；趯嵉卣{研、研究報告、各種指標的綜合分析，力爭在長期來看相對低位區(qū)域進行布局。當然，由于市場短期還可能會受到黑天鵝事件、情緒等因素的影響，所以個股即使長期頗具投資價值，短期也難免在低位區(qū)域遭遇連續(xù)調整。

二是資金規(guī)模和倉位限制。根據(jù)基金合同和招募說明書，絕大多數(shù)權益類基金對于股票倉位范圍都有一定限制，再加上基金規(guī)模的影響，基金買入賣出的節(jié)奏往往和個人投資者有所不同。

三是信息披露的時效。通常情況下，基金的季度報告在每一季度結束的15個工作日內公布，中期報告和年報的公布時間則分別在上半年結束之日起兩個月內和每年結束之日起三個月內公開披露，而且基金的季度報告只會披露前十大持倉個股。這就意味著，我們無法實時知道基金經(jīng)理的持倉變化，這也可能導致對基金經(jīng)理買賣點的選擇產(chǎn)生誤解。

因此，對于為什么基金的重倉股和你想的不同，現(xiàn)在你有答案了嗎？

注：數(shù)據(jù)來源：iFind,截至20220801， iFind根據(jù)2021年基金年度報告統(tǒng)計的，不含2022年成立的基金

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