每經(jīng)記者｜溫夢(mèng)華  丁舟洋    每經(jīng)編輯｜文多    

短短16個(gè)月，三次沖刺上市的檸萌影視（HK09857，股價(jià)25.65港元，市值92.5億港元）終于在8月10月登陸資本市場(chǎng)。在市場(chǎng)整體環(huán)境的影響下，公司股價(jià)當(dāng)日下跌7.57%。

從2014年創(chuàng)立至今，8年時(shí)間，憑借《小別離》《小歡喜》《小舍得》等爆款，檸萌影視已躍升為第一梯隊(duì)的劇集公司。

背靠騰訊、芒果文創(chuàng)等眾多明星股東的檸萌影視，其IPO之路一度備受關(guān)注。2019年，檸萌影視董事長(zhǎng)蘇曉曾在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)坦言，檸萌是一家更適合長(zhǎng)跑的公司，并未將上市作為終極目標(biāo)。

但這兩年影視行業(yè)不景氣，影視劇的制作周期和上線時(shí)間充滿不確定性，長(zhǎng)視頻平臺(tái)也在降低采購(gòu)版權(quán)劇成本，導(dǎo)致影視劇公司資金和融資都有壓力。根據(jù)該公司遞交的最新招股書(shū)相關(guān)資料，2019年、2020年及2021年錄得凈利潤(rùn)逾8000萬(wàn)元、6254萬(wàn)元、6091萬(wàn)元，2022年前三個(gè)月虧損約212萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：檸萌影視招股書(shū)

今年下半年，博納影業(yè)（SZ001330）和檸萌影視接連上市，還有樂(lè)華娛樂(lè)和耐看娛樂(lè)正在沖擊港股的路上，這些都為行業(yè)帶來(lái)了溫暖信號(hào)。但對(duì)于檸萌影視本身而言，從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，并非一帆風(fēng)順，上市只是一個(gè)開(kāi)始。檸萌影視能否成為資本市場(chǎng)的“小歡喜”？

3年盈利2億 爆款制造機(jī)難掙錢(qián)？

從2016年的《好先生》《小別離》，2017年的《擇天記》，2019年《小歡喜》，到2020年《獵狐》《二十不惑》《三十而已》，2021年的《小舍得》《小敏家》，短時(shí)間內(nèi)，檸萌影視迅速成長(zhǎng)為劇集頭部公司之一。

《小敏家》劇照 圖片來(lái)源：燈塔專業(yè)版

“按2021年的收入計(jì)，我們?cè)谒兄袊?guó)內(nèi)地劇集公司中排名第四。”檸萌影視在上市公開(kāi)材料中表示。

“爆款制造機(jī)”成為貼在檸萌影視身上的標(biāo)簽之一。檸萌影視總裁陳菲曾在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)坦言，《小歡喜》還只有名字時(shí)就被訂購(gòu)了。

雖然近幾年影視行業(yè)處于艱難調(diào)整期，但爆款頻出的檸萌影視表現(xiàn)仍顯亮眼。招股書(shū)顯示，2019年~2021年，檸萌影視營(yíng)收分別約為17.94億元、14.26億元、12.49億元，三年?duì)I收累計(jì)達(dá)44.69億元；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8295萬(wàn)元、5013萬(wàn)元、6091萬(wàn)元，3年每年盈利均未過(guò)億元。整體來(lái)看，近年檸萌影視，營(yíng)收、凈利出現(xiàn)連續(xù)下滑。

圖片來(lái)源：檸萌影視招股書(shū)

這樣的“成績(jī)”，雖然尚不及劇集A股頭部公司華策影視（SZ300133，股價(jià)4.40元，市值83.65億元），但卻遠(yuǎn)超慈文傳媒（SZ002343，股價(jià)5.02元，市值23.8億元）、歡瑞世紀(jì)（SZ000892，股價(jià)3.27元，市值32.01億元）；而與同樣在港股上市、同體量的稻草熊娛樂(lè)（HK02125，股價(jià)1.92港元，市值13.4億港元）相比，則略勝一籌。

數(shù)據(jù)顯示，2019年~2021年，華策影視三年歸母凈利潤(rùn)分別為-14.67億元、3.99億元、4億元；慈文傳媒的歸母凈利潤(rùn)則是1.65億元、-3.52億元、-2.34億元；稻草熊娛樂(lè)則分別為5003萬(wàn)元、1843萬(wàn)元、1.69億元。

從招股書(shū)中披露的15部版權(quán)劇收入來(lái)看，近三年，檸萌影視的版權(quán)劇收入一定程度上依賴爆款劇。

2019年《小歡喜》為公司帶來(lái)約6.24億元版權(quán)劇收入，《九州縹緲?shù)洝穭t帶來(lái)10.05億元的版權(quán)劇收入；2020年為版權(quán)劇貢獻(xiàn)營(yíng)收的“主力軍”為《獵狐》《二十不惑》《三十而已》，累計(jì)帶來(lái)約12.05億元；2021年的《小舍得》和《小敏家》，則分別帶來(lái)4.26億元、3.96億元的版權(quán)劇收入。

圖片來(lái)源：檸萌影視招股書(shū)

在影視江湖里，資本、市場(chǎng)人人都渴望賭爆款，但于公司而言，將命運(yùn)系于爆款，顯然具有巨大的不確定性。對(duì)爆款背后風(fēng)險(xiǎn)深有體會(huì)的蘇曉就曾表示：“成為爆款的劇都有非常大的創(chuàng)新力度，甚至有點(diǎn)走鋼絲。成了是爆款，但也有可能掉下來(lái)粉身碎骨。做爆款的心態(tài)，方向沒(méi)問(wèn)題，但從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)講，就很危險(xiǎn)。”

版權(quán)劇收入 約七成來(lái)自長(zhǎng)視頻平臺(tái)

一家內(nèi)容公司，是檸萌影視對(duì)自己的定位。

這意味著，檸萌影視在當(dāng)下仍更多在做TO B的生意。相比眾多將“攤子”不斷擴(kuò)大的影視公司，檸萌影視“混得好”的密碼在于與視頻平臺(tái)的深度綁定：相比電視臺(tái)，包括騰訊在內(nèi)的長(zhǎng)視頻平臺(tái)為其貢獻(xiàn)了大量的收入。

數(shù)據(jù)顯示，檸萌影視版權(quán)劇收入近七成來(lái)自長(zhǎng)視頻平臺(tái)，2019年~2021年，網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)分別貢獻(xiàn)了約12.57億元、8.97億元、7.22億元收入。

圖片來(lái)源：檸萌影視招股書(shū)

雖然背靠一眾頭部視頻平臺(tái)，但其仍然面臨著“大客戶依賴”問(wèn)題。2019年~2021年，來(lái)自前五大客戶的收入占總收入的比例為93.2%、88.1%及77.6%；來(lái)自最大客戶的收入分別占總收入的49.5%、32.7%及22.6%。

在檸萌影視五大客戶中，離不開(kāi)騰訊集團(tuán)這棵“大樹(shù)”。招股書(shū)顯示，2019年騰訊集團(tuán)是檸萌影視第五大客戶，2020年則一躍成為其第一大客戶，2021年則是第三大客戶。2019年至2021年，檸萌影視來(lái)自騰訊集團(tuán)的收入分別為7990萬(wàn)元、4.67億元及2.11億元，分別約占總收入的4.5%、32.7%及16.9%。

圖片來(lái)源：檸萌影視招股書(shū)

值得注意的是，騰訊集團(tuán)不僅為檸萌影視“五大客戶”之一，同時(shí)還是公司第二大股東及最大的外部機(jī)構(gòu)投資者，持股比例為19.78%。

IT桔子統(tǒng)計(jì)顯示，騰訊在文化傳媒的版圖龐大。截至目前，騰訊在文化傳媒領(lǐng)域的投資多達(dá)218起，投資金額高達(dá)696.2億元。此外，騰訊視頻每年也會(huì)上線大量的自制劇，與檸萌影視原本就存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

對(duì)于依賴騰訊的質(zhì)疑，檸萌影視招股書(shū)中表示，除了騰訊視頻外，其也與愛(ài)奇藝、優(yōu)酷建立了合作關(guān)系，會(huì)按照劇集性質(zhì)以及目標(biāo)用戶群來(lái)選擇合適的視頻播放平臺(tái)，不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度依賴某一家視頻平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。

“檸萌影視與幾家視頻網(wǎng)站始終是一個(gè)開(kāi)放合作的態(tài)度和做法，雖然騰訊是我們的股東，但并非只能和他們合作做內(nèi)容。騰訊視頻對(duì)于他們擁有版權(quán)的一些IP，也對(duì)我們優(yōu)先開(kāi)放，大家一起合作、創(chuàng)作內(nèi)容會(huì)更多一些。”2019年，蘇曉曾在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)解釋道。

不過(guò)，有所依賴必有所隱患。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及盈利壓力，視頻網(wǎng)站如今已過(guò)了“燒錢(qián)買(mǎi)版權(quán)劇”的時(shí)代，相比版權(quán)劇，自制劇占比超越版權(quán)劇，成為視頻平臺(tái)的重點(diǎn)投入。檸萌影視要想長(zhǎng)久地站在“巨人肩膀”上賺錢(qián)，仍非易事。

綁定黃磊 曾劍指A股，后火速轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股

自2017年后，基本無(wú)電影公司A股上市，2017年僅橫店影視、金逸影視兩家重資產(chǎn)的院線公司上市。如今，博納影業(yè)和檸萌影視相繼登陸資本市場(chǎng)，為影視行業(yè)帶來(lái)了溫暖信號(hào)。

盡管成功登陸資本市場(chǎng)，但再回頭看，檸萌影視的IPO之路走得并非一帆風(fēng)順。2021年1月，檸萌影視曾計(jì)劃登陸A股，隨后于當(dāng)年6月底終止輔導(dǎo)計(jì)劃；同年9月，其轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，于2022年3月折戟；今年4月，檸萌影視再一次向港交所提交招股書(shū)，最終拿到了入場(chǎng)券。

2019年，蘇曉曾向每經(jīng)記者坦言，檸萌是一家更適合長(zhǎng)跑的公司，并未將上市作為終極目標(biāo)，“絕不做任何財(cái)務(wù)上的業(yè)績(jī)對(duì)賭，因?yàn)槲遗缕髽I(yè)動(dòng)作變形。”

可是從2021年至今，短短16個(gè)月內(nèi)三戰(zhàn)IPO，足以看出檸萌影視擁抱資本市場(chǎng)的迫切性。為什么急于上市？對(duì)此，每經(jīng)記者8月9日曾就詢問(wèn)檸萌影視方面，但截至發(fā)稿沒(méi)有收到回復(fù)。

作為近年來(lái)備受資本市場(chǎng)追捧的明星影視企業(yè)，成立于2014年的檸萌影視，不僅其核心管理團(tuán)隊(duì)多來(lái)自上海文廣新聞傳媒集團(tuán)SMG，其背后還有一群明星機(jī)構(gòu)股東。啟信寶顯示，2014年~2018年，檸萌影視共完成了4輪融資，已獲得騰訊、弘毅投資、芒果文創(chuàng)、千毅資本等多家知名機(jī)構(gòu)的投資。

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招股書(shū)顯示，截至目前，檸萌影視創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)蘇曉、聯(lián)合創(chuàng)始人陳菲、副總經(jīng)理徐曉鷗和周元通過(guò)各自全資擁有的境外控股公司共同間接持有公司46.27%的股份，為檸萌影視共同控股股東及實(shí)際控制人?！都拍胀ゴ河怼贰稉裉煊洝贰度毟呤帧返榷嗖縿〖破说臋幟扔耙暵?lián)合創(chuàng)始人楊曉培（楊西娟）在上市前夕，離開(kāi)了檸萌影視自主創(chuàng)業(yè)。

值得注意的是，備受資本追捧外，檸萌影視也與明星黃磊深度綁定。啟信寶顯示，2014年9月，黃磊與蘇曉等人合資的上海果實(shí)投資管理中心受讓檸萌影視股份；2017年6月，黃磊持股90%的北京曼孚文化傳播有限公司參與公司融資。

在三部“小”系列中，黃磊都是主演 圖片來(lái)源：豆瓣

在檸萌影視招股書(shū)的股東名單中，黃磊90%持股的北京曼孚文化傳播有限公司（以下簡(jiǎn)稱北京曼孚）出現(xiàn)在其中，北京曼孚持股比例為0.39%。此外，持有上市公司3.69%的Lemontree Friendship為供應(yīng)商股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)，由張曉波、張英姬、楊西娟、張小童、黃磊等8人組成，其中黃磊持有Lemontree Friendship股權(quán)10.26%。按此大致估算，黃磊通過(guò)北京曼孚和Lemontree Friendship共持有檸萌影視約0.69%股權(quán)。

圖片來(lái)源：檸萌影視招股書(shū)

自2014年以來(lái)，影視公司綁定明星股東并不少見(jiàn)。無(wú)論是曾綁定劉詩(shī)詩(shī)、趙麗穎的稻草熊娛樂(lè)，還是寧浩、徐崢加持的歡喜傳媒，這些登陸港股的傳媒公司都曾一度站上市值高點(diǎn)，但港股對(duì)影視傳媒公司總體比較“冷”。面對(duì)行業(yè)的波動(dòng)，明星股東加持下，站上新起點(diǎn)的檸萌影視，會(huì)成為資本市場(chǎng)的“小歡喜”嗎？