每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

1月21日，易方達(dá)和廣發(fā)基金披露旗下基金2021年四季度報(bào)告，蕭楠、張坤、劉格菘等一眾頂流基金經(jīng)理持倉(cāng)引外界關(guān)注。值得注意的是，各位基金經(jīng)理普遍圍繞消費(fèi)和科技賽道進(jìn)行布局，尤其關(guān)注新經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)投資機(jī)遇。

記者注意到，易方達(dá)蕭楠在去年三季度在個(gè)別基金重倉(cāng)泡泡瑪特之后，四季度又在其管理的其他多只基金中予以重點(diǎn)關(guān)注；張坤則降低白酒、醫(yī)藥等行業(yè)配置，增加科技股投資比重，騰訊控股、?？低暤戎貍}(cāng)其中；劉格菘增持了晶澳科技、小康股份。

蕭楠：重倉(cāng)股四季度倉(cāng)位普降，泡泡瑪特、福耀玻璃受青睞

易方達(dá)基金蕭楠在任管理的5只基金當(dāng)中，各只基金前十大重倉(cāng)股倉(cāng)位普遍下調(diào)，尤其是白酒、銀行類(lèi)股票持倉(cāng)較去年三季度有明顯下調(diào)，部分基金相關(guān)個(gè)股減倉(cāng)幅度超過(guò)80%。

易方達(dá)科順最具典型性，根據(jù)四季報(bào)統(tǒng)計(jì)，前十大重倉(cāng)股中，此前三季度重倉(cāng)的瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)已退出前十序列，其余重倉(cāng)股中，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液、古井貢酒均大比例下調(diào)持倉(cāng)比例。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上述四股持倉(cāng)比例環(huán)比分別下降83.74%、83.02%、84.07%、83.45%。

其他4只在管基金當(dāng)中，部分白酒股持倉(cāng)比例有所下調(diào)或保持原倉(cāng)位不動(dòng)，但需指出的是，山西汾酒雖然在易方達(dá)科順被大比例減持，但在易方達(dá)瑞恒、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)兩基金的持倉(cāng)比例卻有上調(diào)，分別較三季度增加了9.55%、6.22%。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，食品飲料（申萬(wàn)）指數(shù)在去年四季度上漲7.40%，貴州茅臺(tái)、五糧液、古井貢酒及山西汾酒也在季內(nèi)收漲，但漲幅分化較大，僅貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)季內(nèi)超12%漲幅。

當(dāng)然，倉(cāng)位普降的不僅限于白酒股，蕭楠四季度持倉(cāng)個(gè)股中，加倉(cāng)個(gè)股鳳毛麟角，其余未調(diào)出前十大重倉(cāng)股的公司，或大比例減持，或保持原倉(cāng)位不動(dòng)。其中，李寧及隆基股份、牧原股份、歐派家居調(diào)整幅度較大。

其中，李寧分別在易方達(dá)科順、易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年的持倉(cāng)比例較此前三季度分別降75.87%、26.60%；隆基股份也在易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年中較上一期減倉(cāng)37.23%；歐派家居則在易方達(dá)科順定開(kāi)中環(huán)比減倉(cāng)77.35%。

對(duì)此，蕭楠在季內(nèi)總結(jié)中分析稱(chēng)，那些看似意外，但回顧起來(lái)卻合乎規(guī)律的東西，才是真正給我們帶來(lái)超額收益或者損失的原因。并表示，四季度內(nèi)壓制消費(fèi)板塊表現(xiàn)的一些負(fù)面因素略有緩和，但并未有徹底的好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致白酒、家電等板塊略有反彈就陷入博弈行情中。

基于這種思路，蕭楠在四季度增加了對(duì)電力和煤炭板塊的配置，如中國(guó)神華、兗礦能源、福耀玻璃以及久立特材等在四季度被調(diào)入部分基金的前十大重倉(cāng)當(dāng)中。此外，潮玩行業(yè)泡泡瑪特繼續(xù)成為蕭楠青睞的個(gè)股，三季度僅一只基金重倉(cāng)，而四季度又有兩只基金重倉(cāng)該股。

說(shuō)明：蕭楠管理基金四季度業(yè)績(jī)  來(lái)源：季報(bào)統(tǒng)計(jì)

張坤：股票倉(cāng)位略微提升，增配?？低?、騰訊控股

張坤同期也減倉(cāng)部分白酒股，但減持幅度較蕭楠小，以貴州茅臺(tái)、五糧液為例，部分基金的減倉(cāng)幅度在10%上下，但金融等行業(yè)的配置明顯下調(diào)，平安銀行在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的持倉(cāng)比例較三季度下降了23.26%。

不過(guò)，他管理的四只基金中，已公布季報(bào)的三只基金均保持高倉(cāng)位運(yùn)行，且股票倉(cāng)位均略微有所提升，重點(diǎn)在科技類(lèi)個(gè)股有所傾斜。騰訊控股、?？低暿瞧渌募径燃觽}(cāng)的重點(diǎn)，成為易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年、易方達(dá)藍(lán)籌精選的前兩大重倉(cāng)股。不過(guò)，騰訊控股與海康威視的股價(jià)表現(xiàn)在四季度收跌。

他在季報(bào)總結(jié)中提到，“做好投資，更重要的是盯著賽場(chǎng)，而不是盯著記分牌。”旨在強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力所體現(xiàn)出的投資價(jià)值，認(rèn)為一些股價(jià)表現(xiàn)落后于市場(chǎng)的企業(yè)當(dāng)中仍有競(jìng)爭(zhēng)力突出、長(zhǎng)期邏輯確定性高的標(biāo)的。

張坤表示，經(jīng)過(guò)了2021年的估值消化后，一部分的優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值已經(jīng)具有吸引力，在3~5年的維度內(nèi)，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大概率會(huì)投射到其市值的增長(zhǎng)中。記者發(fā)現(xiàn)，部分必選消費(fèi)品仍是張坤加倉(cāng)的方向，伊利股份在易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年中繼續(xù)獲得加持，股價(jià)也在去年四季度漲近10%。

另?yè)?jù)記者觀察，去年四季度以來(lái)，張坤共計(jì)調(diào)研了四家A股上市公司，分別是ST國(guó)醫(yī)、寧波銀行、東鵬飲料和海康威視。雖然金融行業(yè)個(gè)股是他季內(nèi)減持的方向，但從他本人單獨(dú)對(duì)寧波銀行進(jìn)行調(diào)研情況來(lái)看，他關(guān)注的重點(diǎn)在于銀行業(yè)務(wù)發(fā)展重心，特別是金融科技的發(fā)展情況，并對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)進(jìn)行了摸底。

說(shuō)明：張坤管理基金四季度業(yè)績(jī)  來(lái)源：季報(bào)統(tǒng)計(jì)

劉格菘：削減新能源光伏、鋰電產(chǎn)業(yè)個(gè)股配置，關(guān)注產(chǎn)業(yè)分化投資機(jī)遇

如果說(shuō)蕭楠和張坤的投資能力圈在于消費(fèi)領(lǐng)域，廣發(fā)基金劉格菘則在科技賽道深耕多年，后者投研的重心雖不在傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域，但科技行業(yè)的發(fā)展最終也與消費(fèi)者及市場(chǎng)需求密切相關(guān)，以中長(zhǎng)期視角來(lái)看，科技或消費(fèi)賽道均是高成長(zhǎng)的朝陽(yáng)賽道。

不過(guò)，劉格菘在去年四季度也呈現(xiàn)出較高的減持意愿，管理的6只基金重倉(cāng)股中，涉及新能源光伏、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的明星公司多被其減倉(cāng)，特別是億緯鋰能，在部分基金四季度的削減較此前一個(gè)季度超過(guò)30%。

以廣發(fā)科技先鋒為例，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，四季度持倉(cāng)億緯鋰能較三季度減少30.54%；另外，在廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)的調(diào)倉(cāng)中，億緯鋰能較上期減倉(cāng)幅度達(dá)30.66%；在廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)減倉(cāng)比例達(dá)到28.33%。

另外，隆基股份、京東方A等光伏及電子元器件行業(yè)個(gè)股也是大幅削減的對(duì)象。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，隆基股份季內(nèi)漲4.51%，京東方A漲幅為0%。與此同時(shí)，劉格菘將晶澳科技、小康股份調(diào)入多只基金重倉(cāng)股序列，已在此前重倉(cāng)的廣發(fā)小盤(pán)也在四季度內(nèi)予以加倉(cāng)，加倉(cāng)幅度均在30%以上，其中，晶澳科技季內(nèi)漲幅達(dá)到45.46%。

不同于蕭楠總結(jié)部分消費(fèi)品因進(jìn)入銷(xiāo)售衰退期將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不會(huì)有起色的減倉(cāng)邏輯，劉格菘則從去年全年的風(fēng)格分化進(jìn)行思考，在他看來(lái)，電力及新能源板塊景氣度穩(wěn)中有升，但相對(duì)于估值水平已經(jīng)處于較高歷史分位的資產(chǎn)，當(dāng)景氣度并沒(méi)有明顯提升以對(duì)應(yīng)之時(shí)，是其選擇回避的理由。

在他看來(lái)，風(fēng)格分化的局面在2022年可能會(huì)延續(xù)。“資產(chǎn)的潛在價(jià)值或是我們對(duì)于一類(lèi)資產(chǎn)的收益預(yù)期，取決于該類(lèi)資產(chǎn)的業(yè)績(jī)?cè)鏊?、增速的可持續(xù)性以及市場(chǎng)愿意給予此類(lèi)資產(chǎn)的估值水平，在可持續(xù)增長(zhǎng)的商業(yè)模式下，資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)超預(yù)期的階段，市場(chǎng)更愿意給予此類(lèi)資產(chǎn)更高的估值水平，反之亦然。在當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換時(shí)期，不同資產(chǎn)處于不同的景氣階段，因此資產(chǎn)的分化表現(xiàn)是大概率事件。”

說(shuō)明：劉格菘管理基金四季度業(yè)績(jī)  來(lái)源：季報(bào)統(tǒng)計(jì)

封面圖片來(lái)源：攝圖玩500691848