每經(jīng)特約評(píng)論員熊錦秋 11月17日，匯綠生態(tài)在深交所重新上市，當(dāng)日收盤(pán)上漲53.96%。這是退市新規(guī)實(shí)施以來(lái)首家重新上市的公司。筆者認(rèn)為，應(yīng)審慎放開(kāi)重新上市渠道。 匯綠生態(tài)的前身為“六渡橋”，2000年更名為“華信股份”，因連續(xù)三年虧損，自2004年3月22日起暫停上市，并于2005年7月4日起終止上市。2014年公司實(shí)施破產(chǎn)重整，匯綠園林100%股權(quán)分次注入公司，2016年5月實(shí)施完成重整相關(guān)計(jì)劃。 重新上市環(huán)節(jié)待完善 目前，退市公司重新上市條件與IPO差不多，包括規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面。深交所此前表示在審核時(shí)參照IPO審核標(biāo)準(zhǔn)，完成多輪問(wèn)詢(xún)，全面強(qiáng)化審核業(yè)務(wù)質(zhì)量控制，確保各項(xiàng)流程規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)。 但重新上市是與IPO并列的上市渠道，屬上市后門(mén)。目前IPO渠道包括核準(zhǔn)制和注冊(cè)制，最終都需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或注冊(cè)。而滬深交易所重新上市的流程，主要是由退市公司向交易所提交申報(bào)材料，包括重新上市報(bào)告書(shū)、保薦機(jī)構(gòu)和律師盡職調(diào)查后分別出具的重新上市保薦書(shū)和法律意見(jiàn)書(shū)，然后交易所作出是否同意的決定，并報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。也就是說(shuō)，重新上市不僅缺少證監(jiān)會(huì)這個(gè)環(huán)節(jié)的把關(guān)，而且還可免于IPO渠道的擁堵。 尤其場(chǎng)外企業(yè)可以通過(guò)重組已經(jīng)退市公司，進(jìn)而借助重新上市渠道獲取上市資格，這更折射出重新上市制度可能存在的漏洞。重組退市問(wèn)題企業(yè)或許要花費(fèi)不菲成本，場(chǎng)外企業(yè)不走IPO尋常路卻可能花費(fèi)更高成本走重新上市渠道，或許圖的不是別的，正是制度套利。 本來(lái)，上市公司退市就等于上市畫(huà)上句號(hào)，重新上市制度等于給退市公司留了一條上市尾巴，隨時(shí)可以復(fù)活上市，由此上市公司退市并非嚴(yán)格意義上的退市公司，而是類(lèi)似休眠火山，隨時(shí)可能爆發(fā)重新上市的“休眠上市公司”，成為不折不扣的“不死鳥(niǎo)”。 重新上市副作用大 重新上市制度也有損零容忍原則的神圣性。退市制度不僅將那些經(jīng)營(yíng)跟不上趟的上市公司淘汰出局，而且重大違法退市制度還是零容忍原則的生動(dòng)體現(xiàn)，相關(guān)重大違法公司需要被強(qiáng)制退市。然而，目前除了欺詐發(fā)行類(lèi)重大違法退市公司不得重新上市外，其他涉及“五大安全”嚴(yán)重?fù)p害公共利益等重大違法退市公司均可申請(qǐng)重新上市，本來(lái)公眾對(duì)此類(lèi)上市公司恨不得一錘到底，不容其咸魚(yú)翻身，然而經(jīng)過(guò)適當(dāng)補(bǔ)救之后同樣可以上市，零容忍之后交易所又對(duì)其采取重新上市懷柔政策，那零容忍意義或已蕩然無(wú)存，也引發(fā)監(jiān)管價(jià)值導(dǎo)向的混亂。 重新上市還有損市場(chǎng)投資氛圍。既然公司退市后還可重新上市，甚至可“重組上市”，有烏雞變鳳凰可能，投資者當(dāng)然敢于投資垃圾股、問(wèn)題股，也或不再懼怕退市，甚至由于重新上市的股票被市場(chǎng)當(dāng)作新股投機(jī)炒作，經(jīng)過(guò)退市、重新上市這個(gè)流程，股票可以得到更大幅度的投機(jī)炒作或升值，上市公司以及股東可能會(huì)利用這個(gè)重新上市制度，先任由公司退市、再伺機(jī)重新上市，由此產(chǎn)生新的玩法。 筆者并不反對(duì)上市公司在退市之后再次擁有上市的資格或權(quán)利，但反對(duì)退市公司在再次上市時(shí)給予其任何特殊優(yōu)惠政策。如果退市公司通過(guò)IPO渠道申請(qǐng)上市，經(jīng)過(guò)相關(guān)法定審核或注冊(cè)流程，包括將此前各種歷史“欠賬”清理干凈，從而堂堂正正獲得上市資格，這或無(wú)人反對(duì)。 重新上市制度的主要好處，或許就是讓中小股東的損失可以得到一定彌補(bǔ)，但其副作用遠(yuǎn)大于正作用，且真正有較大損失的股民沒(méi)有等到重新上市而過(guò)早離開(kāi)，滬深交易所應(yīng)審慎放開(kāi)重新上市渠道、對(duì)提出申請(qǐng)公司要嚴(yán)格把關(guān)。而證監(jiān)部門(mén)對(duì)交易所在重新上市中的審核工作，也要強(qiáng)化監(jiān)督檢查，確保重新上市公司的信披質(zhì)量以及合法合規(guī)性。未來(lái)注冊(cè)制在A股全面鋪開(kāi)之后，建議將重新上市、重組上市等都納入IPO渠道，遵循統(tǒng)一的審核注冊(cè)流程，確保上市渠道的公平和統(tǒng)一。