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來源：道達號（微信號：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，每個周六，我都在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報。

2021年A股市場實現(xiàn)開門紅，不過這次的“開門紅”與以往有所不同，指數(shù)漲得歡，但是個股分化極大，賺指數(shù)不賺錢的現(xiàn)象嚴重，除非行業(yè)把握到位，不然2021年首周賺錢不太容易。

新的一年，為了更好的跟蹤《錢瞻研報》每一期欄目以及為粉絲服務，錢研君將對白金版行業(yè)量化組合每周表現(xiàn)進行公布，每個行業(yè)公布周期為一個季度。本期公布表現(xiàn)組合為《錢瞻研報·2021》年度組合以及首期欄目面板組合：

目前，市場主賽道依舊是白酒、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏。本期行業(yè)分享，錢研君將切入其中之一的分賽道，看看這個千億賽道能孕育怎樣的機會。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了儲能行業(yè)4家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！

能源變革下電化學儲能更具優(yōu)勢

為什么這個時候來講儲能，主要還是新上市公司派能科技引起了市場機構的格外關注，該公司整合產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)，擁有包括鋰離子電芯制造、BMS、EMS以及系統(tǒng)集成等上下游關鍵環(huán)節(jié)的多項核心專利技術，可以為用戶提供一站式儲能系統(tǒng)解決方案。

派能科技上市后，市場已經(jīng)用手投票了，好公司就是高溢價，所以借這股風，必須要對儲能做一期介紹，不能糊里糊涂就放過一個行業(yè)的機遇。

談行業(yè)機遇，先來說說什么是儲能：

儲能旨在解決電能不易存儲的問題。廣義上的儲能指通過將一種能量形式轉(zhuǎn)換并存儲，基于未來應用以特定能量形式釋放的循環(huán)過程。狹義上的儲能主要針對電能的存儲，是指利用化學或者物理方式將產(chǎn)生的能量存儲起來，并在需要時釋放的一系列技術和措施，旨在解決電能不易儲存的問題。

當前全球新一輪能源革命正在推動，行業(yè)變革深刻。隨著可再生能源發(fā)電技術持續(xù)進步及成本下降，以風儲、光儲、通信儲能為代表的儲能應用場景商業(yè)模式逐步成熟，儲能將成為全球能源變革重要影響因素之一。

儲能主要分為物理、電化學與電磁儲能三類，從目前應用情況來看，物理儲能是最為廣泛的儲能方式，電化學儲能其次，電磁儲能應用范圍相對有限。

電化學路線更具優(yōu)勢。物理儲能是目前裝機規(guī)模最大的路線，但存在較難改變的天然劣勢，即選址困難，同時，物理儲能響應時間較長，在需要快速反應的系統(tǒng)中應用受限。電化學路線兼?zhèn)涔β?能量密度大、響應快、易于部署等優(yōu)勢，且成本方面的相對劣勢，也會隨技術進步與規(guī)模效應逐步抹平，相對其他形式儲能更具優(yōu)勢。

2020年以來，中國、歐盟、日本等主要經(jīng)濟體先后提出長期能源轉(zhuǎn)型目標，其中可再生能源發(fā)電占比的提升是實現(xiàn)碳中和目標的重要途徑。然而，由于風電、光伏具有天然的間歇性與波動性，僅靠可再生能源自身難以實現(xiàn)對傳統(tǒng)化石能源的徹底取代。隨著風電、光伏等可再生能源發(fā)電占比的持續(xù)提升，其對電力體系的沖擊也將愈加明顯。因此，只有搭配儲能的可再生能源發(fā)電才是未來的終極解決方案。

國內(nèi)儲能市場蓄勢待發(fā)

2020年以來多地政府、省網(wǎng)公司出臺相關文件，要求/鼓勵可再生能源發(fā)電項目配置一定比例的儲能。從文件的表述來看，既有“要求”、“承諾”等硬性要求，也有“支持”、“優(yōu)先考慮”等鼓勵措辭?？紤]到“十三五”期間，風電、光伏的新增裝機容量遠超既定規(guī)劃，對電網(wǎng)的消納能力提出了極大的挑戰(zhàn)，未來配有儲能的可再生能源發(fā)電項目在審批、并網(wǎng)等環(huán)節(jié)上都將具有較大的優(yōu)勢。

除了軟性、硬性的要求以外，通過市場化機制為儲能項目提供合理的回報也是未來的重點探索方向。2020年，已有山東、福建等地修改了原先的電力輔助服務市場交易規(guī)則，允許獨立或可再生能源配套儲能設施參與電力輔助服務市場。

電網(wǎng)側(cè)：大規(guī)模儲能建設暫緩

電網(wǎng)側(cè)儲能于2018年首先迎來爆發(fā)，當年新增的0.6GW儲能項目中大部分都為電網(wǎng)側(cè)的項目。然而，發(fā)改委、國家電網(wǎng)2019年先后下發(fā)的兩份文件，使電網(wǎng)側(cè)儲能進入了停滯期。其中，發(fā)改委2019年5月正式印發(fā)的《輸配電定價成本監(jiān)審辦法》明確規(guī)定電儲能設施不得計入輸配電價；國家電網(wǎng)2019年11月下發(fā)的《關于進一步嚴格控制投資的通知》則規(guī)定不得以投資、租賃或合同能源管理等方式開展電網(wǎng)側(cè)電化學儲能設施建設。目前來看，國內(nèi)電網(wǎng)側(cè)儲能的發(fā)展模式還有待進一步明朗。

用戶側(cè)：高峰谷價差地區(qū)率先開始應用

峰谷價差是決定用戶側(cè)儲能經(jīng)濟性的重要因素，目前國內(nèi)投運的用戶側(cè)儲能項目，主要集中在江蘇、廣東、北京等高峰谷價差地區(qū)。此外，目前已有合肥、蘇州、西安三地，對用戶側(cè)儲能項目直接給予補貼。隨著儲能系統(tǒng)成本的不斷降低，以及需求側(cè)響應機制的不斷完善，國內(nèi)用戶側(cè)儲能的經(jīng)濟性將逐步顯現(xiàn)，裝機空間有望打開。

2025年儲能市場空間將超1500億

有券商預計2025年國內(nèi)用戶側(cè)、發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、5G領域與國外用戶側(cè)對應的儲能需求約為110Gwh，若按儲能系統(tǒng)1.4元/wh 計算，對應市場空間超1500億元。若在此期間內(nèi)儲能成本進一步下降，預計更多需求將被激發(fā)，需求增加對市場空間的影響可能會遠超價格下降，屆時市場規(guī)模有可能接近2000億元。

目前電力系統(tǒng)用電化學儲能行業(yè)競爭格局較為分散，且行業(yè)內(nèi)企業(yè)仍以鋰電大廠為主。從技術路線看，目前海外企業(yè)如特斯拉、LG化學主要采用三元路線，而國內(nèi)企業(yè)如寧德時代、比亞迪則以磷酸鐵鋰路線為主，這與各企業(yè)動力電池技術路線差別不大。

電力系統(tǒng)用儲能系統(tǒng)的核心需求在于高安全、長壽命和低成本，其次才是能量密度，因此國內(nèi)儲能產(chǎn)品在技術路線上要優(yōu)于海外企業(yè)。造成國內(nèi)企業(yè)全球市占率較低的主要原因，是當前儲能需求仍主要來自境外市場，海外企業(yè)在境外儲能市場起步較早，且本身作為海外品牌在海外就具備較強的品牌優(yōu)勢，而國內(nèi)企業(yè)目前仍處于品牌和渠道培育期，因此處于相對劣勢。

隨著國內(nèi)企業(yè)在海外品牌和渠道拓展的持續(xù)推進，國內(nèi)磷酸鐵鋰儲能產(chǎn)品，未來有望憑借較高的性價比，持續(xù)提升市占率。

成本構成中，電池與逆變器占比較高，分別約為60%與20%，2025年當年對應市場空間約為927億元、309億元。此外，國外用戶側(cè)為To C屬性，有一定溢價，相關設備的市場空間可能會更大。

此外，儲能市場空間廣闊，參與者較多，各環(huán)節(jié)壁壘有差異，目前來看，電池與PCS可能是壁壘相對較高、價值量相對較大的環(huán)節(jié)。儲能多數(shù)采用磷酸鐵鋰電池，儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展將給帶來很大的鐵鋰電池需求；PCS企業(yè)在儲能市場上一直比較活躍，儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展會相應帶來PCS、EMS市場增長，同時，具有PCS能力的集成商可能也會有相對更高一些的市場占有率。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了儲能行業(yè)4家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

風險提示：

1、用戶側(cè)峰谷電價差縮小風險：目前儲能的商業(yè)模式還在持續(xù)摸索中，較為明確的用戶側(cè)儲能依賴于峰谷電價差，如果峰谷電價差縮小或者業(yè)主經(jīng)營出現(xiàn)異常，則可能導致商業(yè)模式無法正常推進；

2、電網(wǎng)公司投資意愿下降風險：電網(wǎng)側(cè)的儲能項目，既考慮減少擴容提升輸配電設備利用率因素，也考慮電網(wǎng)安全、調(diào)峰、提升輸配電質(zhì)量等，很難直觀從經(jīng)濟性角度做測算。過往電網(wǎng)側(cè)儲能項目主要由電網(wǎng)公司投資，新版的輸配電價核算機制將儲能列為競爭性業(yè)務，無法計入輸配電價，電網(wǎng)公司的投資意愿有待觀察；

3、國際貿(mào)易政策變化風險：海外市場較為明確的商業(yè)模式，主要為電網(wǎng)調(diào)頻和戶用光儲一體，國內(nèi)企業(yè)近年也在紛紛走向海外市場。匯率、貿(mào)易保護、關系營銷等可能會導致經(jīng)營風險；

4、新能源發(fā)展不及預期風險：儲能當前規(guī)模尚小，相關公司的經(jīng)營業(yè)績主要來源于光伏或者新能源車等業(yè)務，如果這些業(yè)務所在行業(yè)整體出現(xiàn)景氣度下滑等，可能會使得相關企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)問題。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

安信證券：電化學儲能專題報告：千億賽道冉冉升起，中國企業(yè)大有可為

東北證券：海內(nèi)外儲能蓄勢待發(fā)，組件逆變器出口高增

招商證券：儲能產(chǎn)業(yè)正式啟動，將迎來高速發(fā)展

中信證券：派能科技：全球家用儲能領先企業(yè)

安信證券：平價時代，方興未艾—新能源發(fā)電2021年度策略報告

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔。）