每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 葉峰    

受到今年疫情的影響，以及愈發(fā)復(fù)雜的國(guó)際貿(mào)易關(guān)系，年初香港恒生指數(shù)出現(xiàn)了近25%的深跌。然而，像騰訊、阿里、美團(tuán)這些代表新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的龍頭公司股價(jià)卻正在走出歷史新高，結(jié)構(gòu)性的牛市已經(jīng)擺在了投資者面前。

既然這些新經(jīng)濟(jì)龍頭都是所謂的"核心資產(chǎn)"，又是行業(yè)的代表，那么作為嗅覺(jué)敏感的投資者沒(méi)有理由不去參與。如果忽視這一輪新經(jīng)濟(jì)牛市，就意味著錯(cuò)失又一重大機(jī)遇。

投資者該如何把握呢？

屢創(chuàng)新高的新經(jīng)濟(jì)牛市

要談到此次的新經(jīng)濟(jì)牛，那還要看看港交所在兩年前埋下的伏筆。

早在2018年4月，港交所就表示將更新上市規(guī)則，內(nèi)容主要就是允許同股不同權(quán)的企業(yè)、沒(méi)有達(dá)到主板財(cái)務(wù)資格的生物科技公司上市，并且允許其他已上市企業(yè)在港股第二上市。

就是在這種關(guān)鍵性的改革之后，小米、美團(tuán)、阿里巴巴等新經(jīng)濟(jì)巨頭相繼登陸港交所，而網(wǎng)易和京東也在近期在港交所上市。此外市場(chǎng)還預(yù)期，在今年下半年會(huì)有更多的新經(jīng)濟(jì)公司登陸港股。

在這些行業(yè)龍頭在港交所上市后，都走出了何等的走勢(shì)？我們來(lái)看一看：

可以顯著的看到，上述這些新經(jīng)濟(jì)公司走出的牛市行情，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了恒生指數(shù)的漲幅。另外，在眾多新經(jīng)濟(jì)公司在港交所上市及還有更多新經(jīng)濟(jì)公司將赴港上市的預(yù)期下，港交所的股價(jià)也在近期創(chuàng)出了歷史新高。

這些代表新經(jīng)濟(jì)的行業(yè)龍頭正在走出歷史新高，結(jié)構(gòu)性的牛市已經(jīng)擺在面前。而為何新經(jīng)濟(jì)就能如此牛氣，中金公司就一針見(jiàn)血的指出："在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨沖擊和市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的環(huán)境下，新經(jīng)濟(jì)板塊繼續(xù)大放異彩，進(jìn)一步拉大了與老經(jīng)濟(jì)板塊之間的差距，這也契合我們持續(xù)看好中國(guó)消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)長(zhǎng)期趨勢(shì)的判斷。"

另外，對(duì)于優(yōu)秀新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市，港交所也是大開(kāi)綠燈。一般企業(yè)登陸港交所，一般會(huì)經(jīng)歷遞交上市文件、聆訊、招股等環(huán)節(jié)，而近期一些新經(jīng)濟(jì)公司則簡(jiǎn)化了上述環(huán)節(jié)，在上市時(shí)間上也大幅壓縮。如網(wǎng)易在今年5月底才在港交所披露上市文件，而6月11日就正式上市了，上市時(shí)間之短，讓人嘆為觀止。而京東也同樣是"光速"趕在6.18在港股上市。

失真的恒指

對(duì)于我們判斷港股市場(chǎng)的大市，一般都是看恒生指數(shù)，就像我們看A股主要看上證指數(shù)一樣。但是此次恒生指數(shù)卻沒(méi)有反應(yīng)此輪的新經(jīng)濟(jì)公司強(qiáng)勢(shì)。這也是港股新經(jīng)濟(jì)牛股已經(jīng)出現(xiàn)，但是投資者感觸卻不是很深的原因。

（恒生指數(shù)近一年走勢(shì)圖）

可以看到，恒指在過(guò)去一年的走勢(shì)是震蕩向下的，即便近期來(lái)反彈但是也沒(méi)有達(dá)到年初的高點(diǎn)。事實(shí)上，在2018年初恒生指數(shù)就創(chuàng)下了33484的歷史高點(diǎn)，不過(guò)隨后開(kāi)始回落，但是隨著2019年A股的那波小陽(yáng)春漲勢(shì)，恒指也反彈了近兩成，不過(guò)隨后又由于全球貿(mào)易戰(zhàn)等原因再次回落。而已進(jìn)入2020年，疫情對(duì)于市場(chǎng)的影響也反映在了指數(shù)上面，恒生指數(shù)足足下跌了25%左右。

為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，這就與恒生指數(shù)的編制規(guī)則有關(guān)。作為港股市場(chǎng)的龍頭指數(shù)，目前恒生指數(shù)由50只成份股（即藍(lán)籌股）的市值計(jì)算出來(lái)，并且由恒生指數(shù)公司按固定時(shí)間進(jìn)行檢討，并公布成份股的調(diào)整。根據(jù)目前恒生指數(shù)成份股的構(gòu)成來(lái)看，最為主要的還是金融和地產(chǎn)股，而作為新經(jīng)濟(jì)的龍頭股中，只有騰訊在恒指成分股中。

還好恒生指數(shù)公司也認(rèn)識(shí)到了這種情況，在今年5月份該公司也發(fā)布了，有關(guān)恒指應(yīng)否納入同股不同權(quán)公司及第二上市公司的咨詢報(bào)告，討論把上述新經(jīng)濟(jì)公司納入恒指成份股。

連線港股專家解讀新經(jīng)濟(jì)牛

面對(duì)近期不斷崛起的新經(jīng)濟(jì)公司勢(shì)頭，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也對(duì)話各路市場(chǎng)人士，解剖此輪的新經(jīng)濟(jì)牛市。

香港第一上海證券首席策略分析師葉尚志對(duì)記者表示，從不斷壯大的騰訊在香港上市，以至去年底阿里的來(lái)港第二上巿、小米和美團(tuán)被納入港股通交易名單……，這些都標(biāo)志著港股的結(jié)構(gòu)已正在發(fā)生改變，新經(jīng)濟(jì)股已成為港股的重要部份，而港股的估值亦會(huì)隨之而受到影響。

對(duì)于恒生指數(shù)的成分股問(wèn)題，葉尚志還指出，港股恒指是有季檢的，每次都會(huì)檢查在港股上巿公司股份，計(jì)算其市值、流通性、行業(yè)代表性，來(lái)決定是否把他納入恒指。而目前，新經(jīng)濟(jì)股騰訊早已被納入到恒指，也是目前市值占比最大的股份。編制恒指的恒生指數(shù)公司，在上半年已進(jìn)行了市場(chǎng)咨詢，其他新經(jīng)濟(jì)股龍頭，如阿里、小米、美團(tuán)，有望在8月的季檢中，宣布被納入恒指。因此，目前恒指反映港股的表現(xiàn)參考性，略嫌有點(diǎn)不足但相信正在改善。

老虎證券合伙人過(guò)大江認(rèn)為，從近期來(lái)看更多的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司登陸港股會(huì)為香港市場(chǎng)吸引更多的南向資金和部分國(guó)際資金。同時(shí)該券商投研團(tuán)隊(duì)也指出，目前的恒生指數(shù)有一半權(quán)重在金融藍(lán)籌股上，其實(shí)并不是一個(gè)客觀反映二級(jí)市場(chǎng)的平衡指數(shù)。大金融股因?yàn)槭兄荡蟆⒐乐档偷年P(guān)系，也將恒指整體的估值拉低。5月18日，恒生指數(shù)公司宣布同股不同權(quán)公司及二上市公司正式被納入恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)選股范疇，料今后將有更多重要的科技公司進(jìn)入恒指，也將會(huì)更平衡地反映香港二級(jí)市場(chǎng)信息。另外香港新股市場(chǎng)也很火爆，首先與今年醫(yī)藥行業(yè)集體受熱捧有關(guān)，且與今年疫情后寬松的宏觀環(huán)境下流動(dòng)性充裕有關(guān)。此外，二級(jí)市場(chǎng)的兩極分化更讓資金更熱衷于抱團(tuán)追捧熱門(mén)標(biāo)的。而冷門(mén)標(biāo)的甚至都有募資失敗的。

另外，富途證券金融與企業(yè)服務(wù)總裁鄔必偉也對(duì)記者表示，香港市場(chǎng)也面臨著以下的狀況，第一是海外資金越來(lái)越多，第二是香港市場(chǎng)是全球估值最低的市場(chǎng)之一，目前內(nèi)地企業(yè)市值在港股總市值中的占比高達(dá)70%，如果A股迎來(lái)牛市，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致香港市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，從而帶動(dòng)香港市場(chǎng)往上走。也就是說(shuō)，假如A股是一輪大牛市，則港股市場(chǎng)也應(yīng)該會(huì)迎來(lái)一輪大牛市。再加上香港上市新政的推出、外部環(huán)境尚不明朗，很多在美上市的優(yōu)質(zhì)科技公司都紛紛選擇回港上市。從去年和上半年已經(jīng)可以看到阿里、京東、網(wǎng)易赴港二次上市，預(yù)計(jì)下半年還將會(huì)有越來(lái)越多公司回歸，從而直接帶動(dòng)整個(gè)香港市場(chǎng)的繁榮。

興業(yè)證券全球首席策略師張憶東也表示，港股市場(chǎng)近年來(lái)改革創(chuàng)新相關(guān)機(jī)制，吸引新經(jīng)濟(jì)的核心資產(chǎn)來(lái)港上市。港股整體市值結(jié)構(gòu)從量變到質(zhì)變，當(dāng)前已經(jīng)加速實(shí)現(xiàn)科技行業(yè)主導(dǎo)。港股市場(chǎng)的科技行業(yè)市值占比2020年2季度已經(jīng)升至35%，金融占比僅為17%。中概股回歸潮將加速港股和恒指"脫胎換骨"、提升港股的配置吸引力。另外張憶東還指出，恒生指數(shù)將擺脫"估值洼地"標(biāo)簽，進(jìn)入"新核心資產(chǎn)"驅(qū)動(dòng)的時(shí)代。

抓住上漲主升浪

既然這些新經(jīng)濟(jì)龍頭都是所謂的"核心資產(chǎn)"，又是行業(yè)的代表，那么作為嗅覺(jué)敏感的投資者沒(méi)有理由不去參與。

對(duì)于機(jī)構(gòu)或者擁有港股證券賬戶的投資者來(lái)說(shuō)，直接去買(mǎi)那些港股標(biāo)的就沒(méi)有任何難度。而對(duì)于擁有已經(jīng)開(kāi)通了港股通權(quán)限A股賬戶的投資者來(lái)說(shuō)，可以交易騰訊、美團(tuán)、小米這樣的已經(jīng)納入港股通標(biāo)的的股票，但是上市不久的一些股票如網(wǎng)易、京東就不能交易了。

對(duì)于A股投資者來(lái)說(shuō)，只要賬戶里的資產(chǎn)達(dá)到了50萬(wàn)就可以開(kāi)通港股通權(quán)限。而要開(kāi)通港股賬戶，隨著互聯(lián)網(wǎng)券商的興起，也較之以前方便了不少。以頭部互聯(lián)網(wǎng)券商（如富途證券、老虎證券等）為例，只要下載相應(yīng)公司的交易APP，花幾分鐘即可注冊(cè)開(kāi)戶成功，但是仍需要投資者通過(guò)香港銀行卡入金，才能進(jìn)行交易。

另外，對(duì)于既沒(méi)有開(kāi)通港股通權(quán)限也沒(méi)有港股證券賬戶的投資者來(lái)說(shuō)就不能參與進(jìn)來(lái)了嗎？事實(shí)上，有很多投資了新經(jīng)濟(jì)港股的基金可以供眾多普通散戶選擇。投資者只要看基金的持股情況，里面多是這些新經(jīng)濟(jì)港股公司的，就間接買(mǎi)入了新經(jīng)濟(jì)的股票。

上圖為持有港股股票并近期表現(xiàn)較好的基金名單（包括QDII），數(shù)據(jù)來(lái)自wind

除此之外，買(mǎi)入新經(jīng)濟(jì)行業(yè)指數(shù)也是一大捷徑。目前恒生指數(shù)公司也推出了恒生港股通新經(jīng)濟(jì)指數(shù)以及恒生中國(guó)新經(jīng)濟(jì)指數(shù)等對(duì)應(yīng)新經(jīng)濟(jì)公司的行業(yè)指數(shù)，而有些指數(shù)的行業(yè)基金也已經(jīng)推出。買(mǎi)入這些行業(yè)指數(shù)基金，就不會(huì)再鬧"跑不贏指數(shù)了"。其中，從恒生港股通新經(jīng)濟(jì)指數(shù)的成份股來(lái)看，包括了70只港股新經(jīng)濟(jì)公司，其中包括了騰訊、美團(tuán)、瀚森制藥、金山軟件等等知名企業(yè)。

（圖為恒生港股通新經(jīng)濟(jì)指數(shù)近一年來(lái)的走勢(shì)圖）

最后，港股打新也是近期取得較好收益的手段。相比A股，港股的打新中簽率會(huì)高出很多，而近期隨著新經(jīng)濟(jì)牛市的推進(jìn)，很多公司的打新收益率也非常不錯(cuò)。

不過(guò)目前港股打新必須擁有港股證券賬戶，港股通賬戶還不能參與港股打新，港股打新甚至還可以向券商融資申購(gòu)，減少資金壓力。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)