近兩年，指數(shù)基金備受市場(chǎng)熱捧，從寬基到細(xì)分再到定制指數(shù)，被動(dòng)基金市場(chǎng)逐漸豐富。 指數(shù)基金，聽(tīng)上去就是復(fù)制指數(shù)，似乎很簡(jiǎn)單，但其中的學(xué)問(wèn)卻不是一兩句話能概括完全的。即便跟蹤同一指數(shù)，僅完全被動(dòng)和指數(shù)增強(qiáng)之間就有較大不同。增強(qiáng)指數(shù)基金不代表一定能跑贏指數(shù)，但從2019年的表現(xiàn)來(lái)看，大多數(shù)都取得了超越指數(shù)的業(yè)績(jī)。 從近日披露的2019年四季報(bào)來(lái)看，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，表現(xiàn)突出的增強(qiáng)指數(shù)基金前十大重倉(cāng)股相較于跟蹤指數(shù)有不同程度的偏離，有的前十大重倉(cāng)甚至和指數(shù)前十大成分股完全不同。增強(qiáng)指數(shù)基金在去年四季度究竟做了哪些“增強(qiáng)”操作呢？記者選擇較為常見(jiàn)的上證50、中證100、滬深300、中證500和中證1000這5只寬基指數(shù)，尋找其中表現(xiàn)突出的指數(shù)基金，以期探尋他們的“增強(qiáng)”秘密。 增強(qiáng)型寬基最高跑贏指數(shù)20個(gè)百分點(diǎn)以上超額 雖然都是指數(shù)基金，但是增不增強(qiáng)顯然有不小差距。 理論上，相比于普通指數(shù)型基金，增強(qiáng)指數(shù)型基金的優(yōu)勢(shì)在于主動(dòng)管理帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鰪?qiáng)。但不得不承認(rèn)，市場(chǎng)上仍有部分聲音對(duì)此存疑。 從記者選取的五大指數(shù)來(lái)看，雖然2019年也有增強(qiáng)指數(shù)型基金沒(méi)有跑贏標(biāo)的指數(shù)，甚至在相應(yīng)跟蹤的指數(shù)基金中墊底，但大多數(shù)增強(qiáng)指數(shù)型基金確實(shí)獲得了超額回報(bào)。 具體來(lái)看，跟蹤上證50、中證100和中證1000的增強(qiáng)指數(shù)型基金在2019年都跑出了超額收益，而滬深300和中證500的相關(guān)增強(qiáng)指數(shù)型基金中仍有部分基金并未能跑贏指數(shù)，甚至在跟蹤相同指數(shù)的指數(shù)型基金中業(yè)績(jī)墊底。與此同時(shí)，表現(xiàn)亮眼的產(chǎn)品也賺足了超額回報(bào)，跑贏指數(shù)超10個(gè)百分點(diǎn)。其中，更有基金在2019年跑出了相較于標(biāo)的指數(shù)超23.2個(gè)百分點(diǎn)的回報(bào)。 增強(qiáng)指數(shù)基金有哪些“增強(qiáng)”操作？ 從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年大部分增強(qiáng)指數(shù)型基金跑贏了標(biāo)的指數(shù)。那么，指數(shù)基金想跑出超額收益有哪些手段呢？ 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心某高級(jí)分析師表示，從策略上來(lái)看，多數(shù)增強(qiáng)指數(shù)型基金通過(guò)量化多因子模型獲取超額收益，僅有少部分基金采用主動(dòng)管理。其他增強(qiáng)手段包括打新、股指期貨對(duì)沖等。 那么，對(duì)于2019年跑出明顯超額的增強(qiáng)指數(shù)型基金，他們采取的是哪些增強(qiáng)策略？四季度里又是如何進(jìn)行倉(cāng)位配置的呢？ 每經(jīng)記者梳理五大表現(xiàn)突出的增強(qiáng)指數(shù)型基金發(fā)現(xiàn)，在策略方面，大部分增強(qiáng)指數(shù)型基金都以量化多因子模型作為增強(qiáng)手段之一。有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在指數(shù)增強(qiáng)的策略大多是通過(guò)量化模型來(lái)做，很少是用主動(dòng)管理來(lái)做的。 與此同時(shí)，從基金報(bào)告來(lái)看，打新也是增強(qiáng)的一個(gè)重要來(lái)源。比如，寶盈中證100指數(shù)增強(qiáng)四季報(bào)提及，“基金通過(guò)對(duì)成份股內(nèi)部有效因子的挖掘，在實(shí)現(xiàn)主要風(fēng)險(xiǎn)因子中性的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格控制與基準(zhǔn)指數(shù)的偏離度，通過(guò)增強(qiáng)策略來(lái)增強(qiáng)產(chǎn)品收益。此外，還積極參與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的網(wǎng)下新股申購(gòu)，通過(guò)打新來(lái)提供穩(wěn)定的增強(qiáng)收益。” “雖然指數(shù)增強(qiáng)型基金的目標(biāo)是跑贏其跟蹤指數(shù)，但并不代表所有基金均能達(dá)到目標(biāo)。即使最優(yōu)秀的基金在某一時(shí)間內(nèi)也可跑輸指數(shù)?！?那么，好的指數(shù)增強(qiáng)型基金標(biāo)準(zhǔn)是什么？投資者在選擇時(shí)應(yīng)當(dāng)注重哪些方面呢？上述分析師表示，“在挑選指數(shù)增強(qiáng)型基金時(shí)，我會(huì)更傾向于超額收益來(lái)源于選股能力的產(chǎn)品。如果一只滬深300的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，經(jīng)常在中證500或者中證1000里挑選小市值個(gè)股，那它的超額收益是來(lái)自于市值因子暴露，而不是選股能力。此外，更嚴(yán)格地講，在做同類產(chǎn)品比較時(shí)，應(yīng)該剝離打新等其他收益來(lái)源，單純考核其選股能力。” 四季度重倉(cāng)了哪些個(gè)股？ 如果選股能力是指數(shù)增強(qiáng)型基金一大重要的評(píng)判方面，那么2019年表現(xiàn)突出的五大增強(qiáng)指數(shù)寬基四季度的重倉(cāng)股有哪些？相對(duì)其標(biāo)的指數(shù)的前十大成分股有哪些不同呢？ 在跟蹤上證50的指數(shù)基金中，易方達(dá)上證50指數(shù)表現(xiàn)突出，2019年跑贏指數(shù)近18個(gè)百分點(diǎn)。從重倉(cāng)持股的情況來(lái)看，截至四季度末，易方達(dá)上證50指數(shù)A的前兩大重倉(cāng)權(quán)重占比基本和上證50指數(shù)保持一致，而此后的重倉(cāng)情況則有所調(diào)整。比如，其前十大重倉(cāng)中出現(xiàn)了平安銀行、中國(guó)建筑、五糧液和長(zhǎng)春高新，這4只個(gè)股并未在上證50指數(shù)的前十大成分股中出現(xiàn)。 其基金四季報(bào)表示，“股票倉(cāng)位根據(jù)合同要求一直保持在90%以上，在行業(yè)配置上，多數(shù)行業(yè)與指數(shù)權(quán)重分布一致，食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)有一定的超配，銀行、券商等行業(yè)低配。報(bào)告期內(nèi)，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)的判斷，本基金進(jìn)行了一些少量調(diào)整操作，主要是降低了房地產(chǎn)、采掘等板塊的權(quán)重，增加了銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)的配置?！辈贿^(guò)雖然該基金年度有超額，但去年四季度里卻跑輸基準(zhǔn)指數(shù)。 相比之下，在跟蹤中證100的指數(shù)基金中，2019年跑出10.91個(gè)百分點(diǎn)超額的寶盈中證100指數(shù)增強(qiáng)，其去年四季度前十大重倉(cāng)中，除美的集團(tuán)和興業(yè)銀行的順序略有差異外，基本還是和標(biāo)的指數(shù)的前十大成分股保持一致。 縱觀2019年，廣發(fā)滬深300指數(shù)增強(qiáng)較滬深300指數(shù)多賺11.33個(gè)百分點(diǎn)。從四季度的持倉(cāng)情況來(lái)看，該基金的前十大重倉(cāng)中，7只個(gè)股屬于滬深300指數(shù)前十大成分股。其中，前三大重倉(cāng)中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)和招商銀行未變，占基金凈值比例與個(gè)股在指數(shù)中的權(quán)重基本相當(dāng)。此外，基金不同于指數(shù)前十大成分股的3只個(gè)股分別是萬(wàn)科A、平安銀行和光大銀行。 該基金2019年四季報(bào)提及，“報(bào)告期內(nèi)，基金倉(cāng)位保持穩(wěn)定，利用量化多因子模型進(jìn)行股票組合的構(gòu)建。模型在多個(gè)長(zhǎng)期有效的選股因子上進(jìn)行均衡配置，獲取了一定的超額收益?！?由于申萬(wàn)菱信中證500優(yōu)選增強(qiáng)暫未披露2019年四季報(bào)，因此我們用跑出10個(gè)百分點(diǎn)以上超額的博時(shí)中證500指數(shù)增強(qiáng)代替。從季報(bào)披露信息來(lái)看，博時(shí)中證500指數(shù)增強(qiáng)去年四季度末前十大重倉(cāng)中，聞泰科技與中證500指數(shù)前十大成分股相同外，其他9只重倉(cāng)股均有所不同，變化較大?；鹚募緢?bào)表示，“2019年四季度，在嚴(yán)格控制與指數(shù)跟蹤偏離的基礎(chǔ)上，基金利用數(shù)量化手段對(duì)組合進(jìn)行管理，相對(duì)基準(zhǔn)獲得了穩(wěn)定的超額收益?！?在2019年跑贏中證1000超15個(gè)百分點(diǎn)的招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)，四季度末前十大重倉(cāng)股和指數(shù)的前十大成分股無(wú)一重疊。并且從持倉(cāng)占比來(lái)看，占基金凈值比均在0.9%及以上，明顯高于中證1000指數(shù)中個(gè)股的權(quán)重。 不同于跟蹤大盤(pán)指數(shù)的增強(qiáng)指數(shù)基金，小盤(pán)指數(shù)的增強(qiáng)指數(shù)基金在重倉(cāng)變化上似乎更加徹底。有業(yè)內(nèi)人士表示，“大盤(pán)指數(shù)相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)更好一些，不然也無(wú)法成長(zhǎng)為這樣大的企業(yè)。指數(shù)增強(qiáng)型基金的超額收益依然是來(lái)源于企業(yè)質(zhì)地是否好，在上證50和滬深300里要去選更好的個(gè)股相對(duì)更難。而在中證500或者中證1000里面，有好有壞，這樣通過(guò)選股會(huì)更容易獲得一些超額收益?！?