每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

年均投資額破萬億的環(huán)保產(chǎn)業(yè)，在科創(chuàng)板上市熱潮中卻“叫好不叫座”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，截至7月12日，參與科創(chuàng)板注冊發(fā)行的147家企業(yè)中，僅有4家分屬生態(tài)環(huán)保和環(huán)境治理行業(yè)，且融資規(guī)模較其他行業(yè)稍顯“羞澀”，僅有一家破十億。

有對接綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基金管理人表示，國內(nèi)環(huán)保事業(yè)長期輔以PPP模式開展傳統(tǒng)環(huán)保治理經(jīng)營，但當(dāng)前環(huán)保產(chǎn)業(yè)的新舊動能轉(zhuǎn)換趨勢明顯，具備在環(huán)保技術(shù)上有所突破的新能源公司、創(chuàng)新治污技術(shù)應(yīng)用等低能耗公司才可能被資本涉獵，環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷技術(shù)驅(qū)動下的業(yè)態(tài)變革。

孤獨(dú)的萬億“朝陽”

自生態(tài)環(huán)保建設(shè)被納入“十三五”規(guī)劃綱要之日起，我國環(huán)保事業(yè)發(fā)展迅猛，各地水、氣、固廢等污染源的治理進(jìn)度開始加快。受政策及上游行業(yè)經(jīng)營的帶動，環(huán)保業(yè)務(wù)的營收、利潤等長期保持了良好的發(fā)展勢頭。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，僅2017年內(nèi)全國就有超過11%的環(huán)保企業(yè)營收破億，整個(gè)行業(yè)增速年均超過17.4%，2018全年環(huán)保產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入規(guī)模超過了1.5萬億。然而，如此高增的行業(yè)在科創(chuàng)板的資本角逐大戲中卻備受冷落。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，截至7月12日，參與科創(chuàng)板注冊發(fā)行的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到147家。其中，以證監(jiān)會規(guī)范的行業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑來看，涉及生態(tài)環(huán)保及環(huán)境治理的企業(yè)僅有4家，分別是金達(dá)萊、萬德斯、金科環(huán)境和德林海。這4家公司中，金達(dá)萊是從新三板退出進(jìn)而轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板的，因此在融資規(guī)模上稍顯突出，預(yù)計(jì)融資10.09億元；其余均是首次參與二級市場融資，擬融資規(guī)模分別是5.36億元、7.39億元和4.50億元。

申請科創(chuàng)板上市全行業(yè)數(shù)量及融資總規(guī)模

截止日期：2019年7月12日

數(shù)據(jù)來源：記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

不難看出，相比于已揭曉部分?jǐn)M高市盈率發(fā)行、動輒幾十億融資規(guī)模的公司來說，時(shí)下的科創(chuàng)板“環(huán)保大軍”募資胃口確實(shí)不大。

有分析指出，A股上市的環(huán)保企業(yè)數(shù)量本身就十分有限，加之一級市場的投資冷清，未來還有可能進(jìn)一步縮減。

據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年~2016年，環(huán)保行業(yè)的投資趨勢呈過山車式下滑——2015年達(dá)到峰值，共發(fā)生264起投資事件、300起并購事件；而在2016年中，共發(fā)生83起投資事件、同比下降68.5%，共發(fā)生97起并購事件、同比下降67.7%。資本規(guī)模方面，2015年曾吸引了高達(dá)126.59億人民幣的資金，并購金額419.81億人民幣；2016年則涉及投資金額46.07億人民幣、同比下降63.6%，并購金額190.47億人民幣、同比下降54.6%。

此次申報(bào)注冊的各家企業(yè)均采用科創(chuàng)板上市第一標(biāo)準(zhǔn)，即對最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。而如果按照其他標(biāo)準(zhǔn)發(fā)起注冊，中標(biāo)概率或?qū)⒅本€下降。

固利資本投決委員會主席黃平對記者表示，當(dāng)前環(huán)保產(chǎn)業(yè)面臨的是技術(shù)驅(qū)動的下一輪行業(yè)周期，以往靠傳統(tǒng)商業(yè)模式治污的高耗能盈利打法將被淘汰，也不再成為借機(jī)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的理由，“因此技術(shù)創(chuàng)新面向傳統(tǒng)細(xì)分和綠色產(chǎn)業(yè)的才能得到更多資本關(guān)注。”

傳統(tǒng)PPP項(xiàng)目或難登科創(chuàng)板

提及國內(nèi)的環(huán)保事業(yè)發(fā)展，一直繞不開的一個(gè)話題就是“PPP模式”，我國自2014年以來，已經(jīng)在多個(gè)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域掀起了PPP項(xiàng)目建設(shè)的熱潮。

財(cái)政部PPP中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2018年12月末，財(cái)政部PPP綜合信息平臺管理庫項(xiàng)目比2017年12月末凈增1517個(gè)、投資額2.4萬億元；管理庫項(xiàng)目累計(jì)8654個(gè)、投資額13.2萬億元。

一邊是日趨增長的PPP+環(huán)保規(guī)模，另一邊卻是部分地方政府舉債高企、PPP規(guī)范化落地的進(jìn)度低于預(yù)期的尷尬。有分析指出，盡管部分企業(yè)已在A股上市，但自身造血機(jī)制不強(qiáng)的所謂PPP項(xiàng)目或難登科創(chuàng)板。

王總（化名）是國內(nèi)某綠色發(fā)展母基金的管理人，據(jù)他介紹，現(xiàn)在地方政府的環(huán)保壓力巨大，面臨來自存量環(huán)保機(jī)構(gòu)改制和實(shí)際污染源同步處置的雙重壓力。“但并不是所有的政企結(jié)合都能順利推進(jìn)，至少在資金端長期存在斷貸的困擾，因此會加速部分環(huán)保公司出現(xiàn)流動性、財(cái)務(wù)情況等方面的問題。”

王總進(jìn)一步解釋說，如果銀行授信停滯，風(fēng)投機(jī)構(gòu)也不會貿(mào)然前去打錢，“畢竟還是個(gè)執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期的事，能不能有長期的財(cái)政補(bǔ)貼直接關(guān)乎部分企業(yè)的生死存亡。”據(jù)他描述，此前他們投的項(xiàng)目中，有的地方政府領(lǐng)導(dǎo)換屆，原先的政府采購流程被動放緩，導(dǎo)致企業(yè)面臨更多成本開支，家底進(jìn)一步被削弱。

可見，環(huán)保產(chǎn)業(yè)是大產(chǎn)業(yè)，但是環(huán)保企業(yè)大多是小企業(yè)，技術(shù)含量低、競爭門檻低。香頌資本執(zhí)行董事沈萌對記者表示，成也PPP，敗也PPP，“企業(yè)應(yīng)該做到不依賴政府補(bǔ)貼也能獨(dú)立存活。”

欣慰的是，目前沖擊科創(chuàng)板上市的前述4家企業(yè)中，受政府財(cái)政補(bǔ)貼的力度均不大。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，過去三年中，4家企業(yè)的被補(bǔ)貼力度總體在攀升，但規(guī)模較小。最多的為金達(dá)萊，2016年政府補(bǔ)助約0.09億元，到2018年已升至0.12億元；最小的為金科環(huán)境，2016年政府補(bǔ)助約0.01億元，不過在2017年和2018年均未有政府補(bǔ)貼資助。

另外，在目前的一級股權(quán)市場，投資項(xiàng)目中涉及PPP合作的已經(jīng)為數(shù)不多，多數(shù)已經(jīng)在A輪或Pre-A輪進(jìn)行早期融資，比較共性的特點(diǎn)是這些企業(yè)均在強(qiáng)調(diào)環(huán)?？萍嫉难苌鷳?yīng)用，在新材料、新能源方面做工業(yè)探索。沈萌表示，如果能夠杜絕概念炒作，真正布局有技術(shù)含量的項(xiàng)目，未來亦有機(jī)會在資本市場嶄露頭角，但這也需要政策、市場和科研共同引導(dǎo)，絕非一朝一夕。

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