2019年的第3個交易日，上證綜指開盤即創(chuàng)出4年新低，隨后展開報復性反彈，收盤漲超2%強勢收復2500點，全市場成交額超3200億元，創(chuàng)一個月新高。

值得注意的是，券商板塊今日出現(xiàn)漲停潮，西南證券、國海證券、中原證券、第一創(chuàng)業(yè)等多只券商股皆漲停。

有分析人士表示，券商板塊大漲是受減稅降費、降準等政策利好預期推動。今日，李克強總理考察了中國銀行、工商銀行和建設銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會主持召開座談會。李克強強調，要加大宏觀政策逆周期調節(jié)的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

此外，今日市場上出現(xiàn)兩則傳言，一則是國家將對券商直投進行萬億級別注資，另一則是“可能會降低印花稅”。對于兩則傳言，多家券商均表示只是市場傳言，目前并未收到確切消息，券商股大漲不排除是各種傳聞影響下的一種炒作。不過有券商高管認為，降低印花稅對股市而言，有著極強的信號意義，成本雖小，見效明顯。

券商直投迎萬億級注資？

今日一則傳言，使券商直投成為焦點。傳言稱，國家將對券商直投進行萬億級別注資，以資助創(chuàng)新領域融資。

中證君（ID：xhszzb）向多家券商進行了求證，對方均表示只是市場傳言，可能性不大，或為以訛傳訛。有機構人士直言，短期內可能性不大，自2003年以來政策導向一直是券商要輕資產，而且券商投資能力并不比銀行強很多，巨額注資還可能像之前一樣流入二級市場。

但無論傳言真實與否，隨著券商業(yè)務模式由簡單的通道業(yè)務向重資產模式轉變，券商投行資本化時代或將到來。

廣發(fā)證券指出，投行資本化業(yè)務特指投行業(yè)務+私募股權基金業(yè)務/直投業(yè)務。在當前監(jiān)管環(huán)境下，兩塊業(yè)務存在嚴格的風險隔離墻，但客觀上兩塊業(yè)務存在千絲萬縷的關聯(lián)，且一度在券商內部屬于交叉業(yè)務。因此，隨著投行資本化業(yè)務對券商的營收貢獻不斷增加，高度重視這一業(yè)務，是券商管理者也是機構投資者的新功課。

當下，券商行業(yè)的商業(yè)模式正由通道業(yè)務（經紀、投行等）向買方業(yè)務（自營、資管、衍生品、私募股權等）轉型，投行資本化業(yè)務恰好處在承上啟下的C位。

一方面，投行業(yè)務是券商的基礎業(yè)務之一。在多層次資本市場不斷豐富、發(fā)展直接融資市場日益迫切的背景下，其營收規(guī)模乃至貢獻占比都有持續(xù)提升的空間。

另一方面，私募股權業(yè)務也逐漸迎來收獲期。在金融機構服務實體經濟的政策指引下，未來業(yè)務還有進一步成長空間，而且前期投資項目有望在科創(chuàng)板推出預期下退出更為順暢。反觀其他買方業(yè)務，基本還處于或轉型或探索階段，如自營業(yè)務探索去方向化、資管曲折回歸主動管理、衍生品的大門尚未真正打開等。

圖片來源：攝圖網

券商直投能否迎來風口？

2007年9月，直投業(yè)務再次回歸，各大券商紛紛試點。經過十余年的規(guī)范和發(fā)展，業(yè)務規(guī)模不斷壯大，且經營模式由“投行+直投”演化為私募股權基金運作。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)披露，截至2018年11月底，已備案私募股權基金的直投子公司共58家，合計備案數(shù)量超過600只。

廣發(fā)證券認為，國內券商行業(yè)投行資本化業(yè)務具有較大發(fā)展空間，主要原因在于兩大推動因素：一是產業(yè)結構調整與服務消費增加，二是政策保障與多元化資本市場完善。

中國目前已達到中等收入國家證券化率平均水平，與美國十年前水平相當，而并購重組交易金額與私募股權基金管理規(guī)模與GDP發(fā)展程度，與美國相比仍有較大提升空間。

哪些券商將會優(yōu)先收益呢？廣發(fā)證券認為，投行資本化業(yè)務的強弱取決于兩個方面：投行業(yè)務實力、綜合管理能力。

投行資本化的載體是投行業(yè)務本身，只有投行業(yè)務強大的券商，才能整合各方資源，很難想象投行業(yè)務偏弱的券商能夠做好資本化業(yè)務。國內投行業(yè)務排名中，中金、中信、中信建投、華泰、國君等排在行業(yè)前列。

綜合管理能力是更為重要的指標，私募股權業(yè)務的范疇包括募、投、管、退四個環(huán)節(jié)，每一個環(huán)節(jié)都是對券商綜合實力的考驗。中金、中信、中信建投、華泰等券商的私募股權管理規(guī)模，恰是綜合實力的體現(xiàn)。

在科創(chuàng)板呼之欲出、壯大直接融資市場政策的催化下，兼?zhèn)鋫鹘y(tǒng)投行業(yè)務強實力與私募股權業(yè)務管理規(guī)?？壳暗念^部券商有望更多受益。

中國證券報 記者：趙中昊 羅晗