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美股一夜之間慘遭血洗后，Nedbank的分析師在最新的報(bào)告中表明，美國金融市場與經(jīng)濟(jì)周期將迎來重要拐點(diǎn)。

“我們正在接近歷史臨界值”，分析師表示，那時(shí)美國緊縮的貨幣政策正是壓倒股票市場和經(jīng)濟(jì)增長的最后一根稻草，而這次也無一例外。

雖然美國經(jīng)濟(jì)增長得到了擴(kuò)張性財(cái)政政策的支持，但當(dāng)這種影響開始失去動力時(shí)，自然利率不太可能以與10年期美債利率相同的速度上升。

“如果我們的分析得到印證，那么剔除美國和約翰內(nèi)斯堡交易所的MSCI全球指數(shù)將在當(dāng)前水平基礎(chǔ)上下調(diào)20%-30％。”

從歷史上看，美國實(shí)際利率一直是衡量貨幣狀況和金融及經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)的精準(zhǔn)指標(biāo)。Nedbank將美國實(shí)際利率定義為美國10年期國債收益率與自然利率(r*)之間的差額。

在“沃爾克時(shí)代”，美國實(shí)際利率穩(wěn)步上升并維持在4-10％的區(qū)間。然而，從20世紀(jì)90年代末開始，央行已經(jīng)明顯有隨時(shí)出手拯救金融體系的意向，因此實(shí)際利率下行到1-3％的區(qū)間。

而自20世紀(jì)90年代末以來，央行干預(yù)的情況變得更加明顯。只要美國實(shí)際利率上升到1-3％區(qū)間的上限數(shù)值代時(shí)，美國的貨幣環(huán)境就會變得過于緊繃，并加劇金融市場流動性的緊縮局面，最終導(dǎo)致一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期走向終結(jié)。

更值得注意的是，自20世紀(jì)80年代后期以來，美國實(shí)際利率與美國10年期/標(biāo)準(zhǔn)普爾500之間的相關(guān)性也從正相關(guān)走向中性甚至演變成負(fù)相關(guān)，即利率上升，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)出現(xiàn)下跌，反之亦然。

這意味著什么？

在Nedbank分析師計(jì)算出美國實(shí)際利率的近似范圍后表示，這將是“壓死駱駝的最后一根稻草”。

具體而言，美國實(shí)際利率與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)之間的關(guān)系從正面轉(zhuǎn)為負(fù)面（風(fēng)險(xiǎn)平衡階段）的“臨界點(diǎn)”是美國實(shí)際利率上升至2.70-3.00％。

由于貨幣狀況過于緊張，美國正在不斷接近這個(gè)對股市和經(jīng)濟(jì)增長造成重創(chuàng)的“臨界點(diǎn)”。一直以來，美國公司的杠桿率都很高，而實(shí)際利率上升也將進(jìn)一步損害這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表。

Nedbank兩位分析師Heyneke和Daya在結(jié)合歷史數(shù)據(jù)分析后表明，隨著市場突破了2018年的牛市趨勢，標(biāo)普500指數(shù)將回落到牛市的底部為2553。

來源：華爾街見聞 作者：周明明