圖片來源：視覺中國(guó)

東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，目前停牌超過5個(gè)月的28家公司市值合計(jì)約5270.75億元，其流通市值規(guī)模為4189.35億元。但由于長(zhǎng)期停牌，上百萬投資者持有的這部分資金無法流通，被變相“凍結(jié)”了。其中，*ST新億停牌超1000天，系當(dāng)之無愧的“停牌王”。

多位受訪人士認(rèn)為，停牌的監(jiān)管力度還要提升，配套措施有待進(jìn)一步完善和細(xì)化，不給企業(yè)轉(zhuǎn)空子的機(jī)會(huì)。同時(shí)，上市公司要轉(zhuǎn)變?nèi)涡酝Ｅ频睦砟睿貧w本源，立足主業(yè)，切實(shí)保護(hù)好中小投資者的合法權(quán)益。

A股十大“停牌王”

東方財(cái)富Choice的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，A股中累計(jì)停牌時(shí)間超過30個(gè)自然日的公司有85家。其中，超過90個(gè)自然日的公司有59家，超過150個(gè)自然日的公司有28家，超過200個(gè)自然日的公司有15家。

*ST新億自2015年12月7日開始因重整事項(xiàng)停牌，累計(jì)停牌1006天，成為當(dāng)之無愧的“停牌王”。公司經(jīng)營(yíng)難有起色，2015年-2017年，扣費(fèi)后的凈利潤(rùn)為-9555.71萬元、-318.15萬元、-1607.39萬元。公司2018年半年報(bào)稱，重整計(jì)劃實(shí)質(zhì)上已執(zhí)行完畢，但因馬英等76人不服判決申請(qǐng)?jiān)賹彛壳吧袩o核查結(jié)論，導(dǎo)致公司無法進(jìn)行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，無法進(jìn)行正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

卷入恒大回歸A股的深深房A，自2016年9月14日開市起停牌，已累計(jì)停牌724天。

沙鋼股份自2016年9月19日開市起停牌，累計(jì)停牌719天。沙鋼股份擬“發(fā)行股份+現(xiàn)金”收購蘇州卿峰100%股權(quán)，以及發(fā)行股份收購德利迅達(dá)88%股權(quán)。根據(jù)公告，蘇州卿峰通過海外持股平臺(tái)收購了歐洲和亞太地區(qū)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心業(yè)主GS49%的股權(quán)。

2016年12月23日，一篇文章將信威集團(tuán)推到輿論的風(fēng)口浪尖。緊接著，公司停牌籌劃資產(chǎn)重組。據(jù)9月4日公告，國(guó)防科工局原則同意信威集團(tuán)本次資產(chǎn)重組，但該資產(chǎn)重組停目前留在“議案”階段，重組方案還未公布，累計(jì)停牌620天。

萬達(dá)電影在去年7月4日因籌劃重大事項(xiàng)停牌前，網(wǎng)上曝出“建行等銀行下發(fā)通知拋售萬達(dá)債券”相關(guān)傳聞，隨后公司股價(jià)閃崩跌停。萬達(dá)電影緊急申請(qǐng)臨時(shí)停牌，澄清網(wǎng)上炒作屬于謠言。目前萬達(dá)電影累計(jì)停牌431天。

中天金融籌劃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，公司擬購買北京千禧世豪和北京中勝世紀(jì)合計(jì)持有的華夏人壽21%-25%股權(quán)，交易定價(jià)不超過310億元，已向交易對(duì)方支付定金70億元。公司去年8月21日起停牌，累計(jì)停牌383天。

尋求升級(jí)轉(zhuǎn)型并購機(jī)會(huì)的潯興股份去年11月13日起停牌籌劃重大資產(chǎn)重組方案，累計(jì)停牌299天；瀚葉股份因拋出“38億元（后調(diào)整為32億元）收購981個(gè)公眾號(hào)”的重大資產(chǎn)重組預(yù)案引起一片嘩然，去年11月28日開始停牌，累計(jì)停牌284天；1月14日晚發(fā)布澄清公告后，海航科技籌劃重大資產(chǎn)重組1月15日開始停牌，計(jì)劃75億元收購當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，累計(jì)停牌236天；ST天化重整以來已停牌236天，公司2017年虧損且凈資產(chǎn)為負(fù)，若2018年繼續(xù)虧損或凈資產(chǎn)為負(fù)值，存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)千億資金遭“凍結(jié)”

東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，目前停牌時(shí)間超過5個(gè)月的28只股票合計(jì)股東戶數(shù)為150.66萬戶。停牌前，這28家公司的市值約5270.75億元，其流通市值規(guī)模為4189.35億元。但由于長(zhǎng)期停牌，上百萬投資者持有的這部分資金無法流通，被變相“凍結(jié)”了。

根據(jù)交易所的要求，籌劃重大資產(chǎn)重組的，停牌時(shí)間原則上不超過3個(gè)月，連續(xù)籌劃重組的，停牌不超過5個(gè)月。上交所的停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引規(guī)定，“除重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)依法依規(guī)須經(jīng)事前審批或者屬重大無先例之外，上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組累計(jì)停牌時(shí)間不得超過5個(gè)月。”但在實(shí)際案例操作中，停牌時(shí)間超過5個(gè)月的公司不在少數(shù)。

有資深投行人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，股票長(zhǎng)期停牌其實(shí)一定程度上剝奪了投資者享有的交易權(quán)。“我們遇到過一個(gè)案例，它停牌做資產(chǎn)收購，結(jié)果收購沒完沒了，但市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生較大變化，我們也很無奈。”

有私募人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，長(zhǎng)期停牌對(duì)機(jī)構(gòu)的資金成本壓力比較大，特別是帶杠桿的資金。“復(fù)牌時(shí)，可能出現(xiàn)資金方奪路出逃的情況。”

東北證券研究總監(jiān)付立春表示：“有的企業(yè)把停牌作為規(guī)避股價(jià)過快下跌的措施之一，或者股價(jià)到了大股東股權(quán)質(zhì)押的平倉線，找個(gè)理由就停牌。另外，籌劃重大資產(chǎn)重組或披露重要事項(xiàng)，有沒有必要停牌，以及停牌多久，都有待商榷。”

配套措施需進(jìn)一步完善

多位受訪人士認(rèn)為，A股停復(fù)牌制度還有完善空間，應(yīng)該建立起系統(tǒng)的配套措施。“沒有配套措施，很難有統(tǒng)一的尺度。”“停復(fù)牌制度還不夠完善，給了企業(yè)隨意停、長(zhǎng)期停等行為的一些機(jī)會(huì)。”

北京市通商律師事務(wù)所的合伙人靳明明表示：“如果長(zhǎng)期停牌，沒有交易，交易所的基本功能也沒法體現(xiàn)出來。有些交易的確需要時(shí)間做論證和談判，會(huì)涉及到保密性，但這其實(shí)是一個(gè)技術(shù)問題，完全可以通過與交易對(duì)方、參與的中介機(jī)構(gòu)的保密約定來解決，而不是必須以停牌的方式實(shí)現(xiàn)。”

其實(shí)，監(jiān)管層去年以來明顯加大了對(duì)“隨意停”、“任意停”、“長(zhǎng)期停”現(xiàn)象的治理，交易所方面也多次下發(fā)關(guān)注函，督促公司復(fù)牌。比如，今年6月22日晚，深交所就向德豪潤(rùn)達(dá)等7家長(zhǎng)期停牌中小板公司下發(fā)關(guān)注函。

“我們經(jīng)常做上市公司重組收購的項(xiàng)目，一個(gè)感受是，監(jiān)管對(duì)于停牌期限的要求越來越嚴(yán)了，大部分希望在3個(gè)月內(nèi)就要披露重組方案。”靳明明表示，隨行就市，縮短停牌時(shí)間，甚至不停牌，這是大勢(shì)所趨。

上交所在8月10日表示，當(dāng)前上市公司停復(fù)牌監(jiān)管已經(jīng)取得階段性成效，但也要認(rèn)識(shí)到，這方面還存在著一些比較突出的重點(diǎn)、難點(diǎn)問題。這些問題，主要還是集中在如何處理重大事項(xiàng)審批、并購重組籌劃以及公司重大風(fēng)險(xiǎn)處置等耗時(shí)較長(zhǎng)的事項(xiàng)上。后續(xù)，上交所將進(jìn)一步分析總結(jié)前期的監(jiān)管實(shí)踐，繼續(xù)以去功能化為方向，重點(diǎn)解決這類事項(xiàng)的停牌問題，引導(dǎo)上市公司停復(fù)牌回歸其功能本源。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新建議，對(duì)長(zhǎng)期停牌的公司，可否在保證信息充分披露的前提下，借鑒老三板的經(jīng)驗(yàn)，允許一定時(shí)期內(nèi)放開幾個(gè)交易日。通過釋放部分流動(dòng)性，給投資者提供應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的選擇權(quán)，以及解決其資金需求。

中國(guó)證券報(bào)（ID：xhszzb） 記者 吳科任 楊潔