“結構性存款是目前比較安全、低風險和保本的理財產品。”《證券日報》記者昨日在走訪銀行過程中，一家國有大型商業(yè)銀行的理財經理向記者首推結構性存款產品，并遞給記者一張該行熱銷產品推薦單，推薦單包括結構性存款，分別有三個期限的產品。

除結構性存款三個不同期限的產品之外，還有另外一個理財產品，也分別設有三個不同期限品種，結構性存款產品占了該行熱銷理財產品數量的一半，成為該行目前力推的產品之一。

據上述理財經理介紹，結構性存款屬于低風險投資產品，由于出臺了不能有保本理財的新規(guī)定，因此，該銀行目前已經將原本屬于保本理財的結構性存款劃歸到存款，但購買與理財的方法一樣。

另一家國有大型商業(yè)銀行的理財經理在記者對其介紹的理財產品收益率并不滿意的情況下，隨即介紹了該行的一款結構性存款產品，提出該款產品有最低收益率保障，比較安全。他表示，在當前理財產品要求打破剛性兌付的背景下，越來越多的投資者愿意購買結構性存款。

除國有大型商業(yè)銀行之外，在記者走訪的股份制銀行和城商行中也有類似的經歷，理財經理均表示當前投資者越來越愿意購買結構性存款產品。

在資管新規(guī)下，結構性存款已然成為銀行保本理財逐漸退場的替代品。自今年年初以來，實現了“爆發(fā)式”的增長。然而，規(guī)模的激增背后存在的違規(guī)行為似乎已引發(fā)監(jiān)管層的關注，市場普遍預期結構性存款相關監(jiān)管規(guī)定即將出臺。

結構性存款又叫收益增值產品，從定義上來看，是指在普通存款的基礎上，運用金融衍生工具（包括但不限于遠期、掉期、期權或期貨等），將投資與利率、匯率、股票價格（股票籃子價格）、商品價格（石油、黃金等）、信用、指數（股價指數、商品價格指數）及其他金融類或非金融類標的物掛鉤的金融產品。

交通銀行金融研究中心高級研究員武雯昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，實際上，比較典型的結構性存款包括利率掛鉤型、匯率掛鉤型、股票掛鉤型、商品掛鉤型等，盡管掛鉤的衍生品不盡相同，但基本結構為“存款+期權”。

結構性存款增速回落

央行最新公布的數據顯示，截至4月末，中資全國性大型銀行個人結構性存款規(guī)模為19196.21億元，當月增長了259.72億元，較3月份2082.22億元的增長規(guī)模縮水87.53%；中資全國性中小銀行個人結構性存款規(guī)模為19384.59億元，當月增長了390.26億元，而3月份增長規(guī)模為1638.14億元，環(huán)比少增76.18%。

對此，昨日接受《證券日報》記者采訪的專家普遍認為，4月份個人結構性存款增速出現大幅回落既有季節(jié)性因素，也有部分地區(qū)監(jiān)管部門開始限制結構性存款發(fā)行的因素，預計未來會有進一步的監(jiān)管細則出臺，未來監(jiān)管可能會保留“真結構”嚴控“假結構”。

在武雯看來，4月份中資銀行個人結構性存款增速出現大幅回落的原因應是季節(jié)性因素居多，一般來說，季度末會有考核的壓力，所以銀行會加大存款吸收，結構性存款增加比較明顯。隨著流動性壓力的緩解，下一個季度初就會出現一定的回落，應該屬于正常現象。

“結構性存款4月份以來增量還在上升，但是增速開始下降，主要是由于部分地區(qū)監(jiān)管部門開始限制結構性存款的發(fā)行。”聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖昨日則對《證券日報》記者表示。

東方金誠國際信用評估有限公司首席分析師徐承遠昨日在接受《證券日報》記者采訪時則認為“兩方面原因皆有”。

但值得一提的是，雖然個人結構性存款增量明顯轉冷，但當月單位結構性存款仍呈上升趨勢。數據顯示，中資全國性大型銀行單位結構性存款4月份新增187.11億元，環(huán)比多增14.31%；中小銀行單位結構性存款規(guī)模4月份新增2722.02億元至39283.12億元，環(huán)比多增503.03%。

對此，徐承遠認為，2018年以來銀行結構性存款大幅增加主要為了承接低風險偏好個人理財投資者的資金，個人投資者穩(wěn)定性較低，會隨著銀行存款營銷策略變化而呈現季節(jié)性波動。而企業(yè)投資行為相對理性，受監(jiān)管影響較小，因此，單位結構性存款穩(wěn)定性較好。

存在假結構性存款

激增的結構性存款中也存在一定規(guī)模的“假結構”，即存在并未真是掛鉤衍生品的“假結構性存款”，目前已引發(fā)市場的熱議和監(jiān)管的關注。

武雯介紹稱，所謂“假結構性存款”就是由于期權觸發(fā)的可能性極小或者收益率基本固定。主要由于投資者對于風險與收益的錯配預期的存在，由銀行的結構性存款客戶基本上為大客戶，對于收益率的波動較為敏感，為防止客戶流失，尤其是客戶粘性較弱的部分銀行不得不大量發(fā)行“假結構性存款”。“假結構性存款”的存在不利于銀行打破剛性兌付。

徐承遠表示了認同，除了理財客戶對投資風險的接受意愿仍較低，促使銀行對結構性存款的產品設計向固定利率傾斜這一原因之外，他認為，結構性存款管理難度大，且衍生品交易存在資格限制，大部分中小銀行不滿足條件，因此通過“假結構性存款”來吸引投資者。

數據顯示，現有結構性存款發(fā)行主體中，中小銀行是主力，今年一季度發(fā)行占比超50%。

徐承遠介紹稱，相比傳統(tǒng)存款產品和大額存單等，結構性存款對銀行自身能力要求較高，實際上目前很大比例的農商行均未取得金融衍生品業(yè)務交易資格。在這種情況下，部分中小銀行借助投資者對結構性存款的理解空白，發(fā)行假分層的類固收產品以實現高息攬儲目的。

中信建投銀行業(yè)首席分析師楊榮介紹，目前，市場大部分結構性存款為真結構，但是，變相的違規(guī)套利行為仍不乏少數，即所謂的“假結構性存款”。在實踐中，一是商業(yè)銀行將內部轉移價格提高，再讓利給客戶，本質上而言，客戶獲得了無風險的較高利息收益；二是通過假分層的固收產品，如設置一個100%會實現某固定利率的觸發(fā)條件，把原本存在風險和概率問題的收益穩(wěn)定成固定收益。這兩種均違背了結構性存款的本質，是一種變相的違規(guī)套利操作。

針對結構性存款未來的整體趨勢，李奇霖認為，當前我國的結構性存款存在一些不規(guī)范的現象，作為承接銀行理財和高息攬儲的工具，這是我國利率市場化環(huán)境下的一種獨特的現象，隨著后期監(jiān)管的跟進，我國的結構性存款爆發(fā)性的增長階段已經過去，未來將會向著更加規(guī)范，平穩(wěn)的方向發(fā)展。

“考慮銀行理財凈值化轉型需要時間磨合，且銀行普遍面臨攬儲壓力，結構性存款作為銀行應對理財資金分流壓力和負債端壓力的有效手段，未來一段時間其規(guī)模將進一步增長。”徐承遠則認為，結構性存款的未來監(jiān)管將會更加細化，將有助于產品規(guī)范發(fā)展。

據《中國銀行業(yè)理財市場報告》資料顯示，截至2017年年底，銀行理財產品中，非保本產品的存續(xù)余額為22.17萬億元，占全部理財產品存續(xù)余額的75%；保本產品的存續(xù)余額為7.37萬億元，占全部理財產品存續(xù)余額的25%。楊榮也認為，若未來表內理財產品均向結構性存款進行轉型，結構性存款規(guī)模還將翻倍。

監(jiān)管細則出臺勢在必行

結構性存款在我國的發(fā)展起步較晚，目前有相關法律對結構性存款的發(fā)展做出指引，但尚無專門針對結構性存款的監(jiān)管法規(guī)。對此，業(yè)內普遍認為，未來針對結構性存款的監(jiān)管政策出臺是必然。

在楊榮看來，在資管新規(guī)正式落地以及當前嚴監(jiān)管背景下，監(jiān)管當局擬限制部分結構性存款產品發(fā)行結構性存款的業(yè)務是可預期的。預計會有進一步的監(jiān)管細則出臺，未來監(jiān)管可能會保留“真結構”嚴控“假結構”。

徐承遠認為，未來監(jiān)管政策需要完善結構性產品的定義、結構設計、營銷和披露要求。近期“假結構性存款”大量出現，也是因為抓住了監(jiān)管盲點及投資者信息不對稱的空子。從國際經驗來看，很多監(jiān)管機構都從產品分類和界定基本概念入手奠定監(jiān)管基礎，同時，基于結構性存款的“存款+衍生品”特征，監(jiān)管層面還可以對存款和衍生品端的管理方式、利率確定辦法、浮動收益確認條件等進行明確規(guī)定，以規(guī)避假浮動收益的現象。

另外，徐承遠建議，未來可適度放開商業(yè)銀行衍生品交易資格限制。由于結構性存款涉及金融衍生品，其風險比普通存款要高，對銀行的產品投資能力及風控能力提出了挑戰(zhàn)。因此，目前地方性中小銀行普遍不具備衍生品交易資格。考慮到結構性存款是銀行攬儲的重要抓手，在風險可控的前提下，監(jiān)管層面可以細化衡量商業(yè)銀行的衍生品交易能力，適度放開準入門檻，同時督促銀行從制度和操作層面完善衍生品交易風險防范措施，使得部分資產規(guī)模較大、投資能力較強的中小銀行也能參與到結構性存款市場中。

“由于結構性存款相對于普通存款具有更高的風險，且結構性存款不同于普通存款，不受存款保險的保障，因此結構性存款業(yè)務的監(jiān)管將會顯著嚴格于普通存款業(yè)務。”楊榮表示。

在中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒看來，一方面，假結構性存款面臨強監(jiān)管。目前多家銀行為規(guī)避資管新規(guī)，通過發(fā)行結構性存款代替保本理財，以此吸納負債，很多中小銀行也跟風發(fā)行“假結構性存款”以實現高息攬儲。但假結構性存款仍屬于變相剛兌，未來一定會面臨嚴監(jiān)管。同時，真結構性存款也會出臺相應的引導細則，在規(guī)模、結構、標的、信息披露等多方面進行指引。“預計未來針對結構性存款的專門性監(jiān)管政策會逐步出臺，引導商業(yè)銀行向保本理財-假結構性存款-真結構性存款的方向過渡。”