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記者 陳瑩瑩 實習記者 王凱文 趙白執(zhí)南

金融作為人工智能落地的最佳場景之一，正迅速升級到智能金融時代。各類金融機構不斷加碼支付、信貸、客戶服務、數(shù)字化等領域的布局，借助金融科技實現(xiàn)產品和服務的升級和延展。然而，今年2月的美股閃崩一度讓全球資本市場蒙上陰影，市場關于“第一次算法股災”的探討和爭議更是甚囂塵上。業(yè)內人士認為，如何有效應對金融科技對市場造成的影響勢必成為全球金融監(jiān)管的重要課題。

“算法股災”應可避免

陽光之下，陰影猶存。在智能金融走向“黃金時代”之時，美國股市在2018年2月2日和5日連續(xù)暴跌，并帶動全球股市劇烈調整。

一時之間，對于歷史上“第一次算法股災”的討論和爭議四起。據(jù)報道，交易員們表示當股市下行時，程序化交易加劇了市場的恐慌。

在瑞信亞太區(qū)私人銀行董事總經理兼大中華區(qū)副主席陶冬看來，股市調整，其實有跡可循。真正將股市推下懸崖的，是15分鐘內近700億美元的成交量，令一場正常調整變成奪門而逃，進而演變成全球范圍內的股災。他說：“當市場調整出現(xiàn)某種接近算法程序中預設大手減持所設定的場景的時候，沽空盤就會蜂擁而出，而這又觸發(fā)其他算法程序拋售，市場形成向下的自我循環(huán)。資金在跌市中奪路而逃、自相踐踏，在歷史上發(fā)生過不少次，甚至有幾次比這次股災更為慘烈，但是這次調整的機械色彩最濃厚，速度也更快。”

資深投資人士對記者表示，美國的智能投顧在標的選擇上以穩(wěn)定的、跟隨市場發(fā)展腳步的資產為主，一旦波動較大，將造成頻繁調倉，從而影響投資組合模型的有效性。因此，美國的智能投顧標的多為交易型開放式指數(shù)基金（ETF）。目前我國投顧產品主要標的為優(yōu)選基金與權益類產品。

周旭對中國證券報記者表示，程序化交易最大的劣勢在于股市下跌時由于自動集中拋售所造成的擁擠交易，從而加劇市場恐慌。為了控制這種行為，亟待監(jiān)管機制的跟進和完善。他表示：“正常交易時，很難出現(xiàn)同時拋售。然而在極端時一旦出現(xiàn)集中拋售，便會出現(xiàn)問題。”

南京大學商學院茅寧教授認為，程序化交易“股災”出現(xiàn)的另一個根源在于趨同性。由于編寫交易算法的技術人員出身類似，其所編寫的機器算法與邏輯都存在高度趨同性，所以在發(fā)生交易時，同質化的程序便帶來了擁擠交易。他說：“如果趨同，必然失控。監(jiān)管層需要從源頭抓起，監(jiān)管交易公司本身的算法，并加強市場從業(yè)者的準入資格與素質，確保各公司交易程序之間的差異性。”

畢馬威管理咨詢總監(jiān)毛茅認為，當前通過大數(shù)據(jù)進行機器算法開展金融投資業(yè)務，所帶來的潛在風險應可避免。而避免風險首先需要提高各機構獲取數(shù)據(jù)的差異性，當前各家機構都是找固定的少數(shù)數(shù)據(jù)服務公司合作。在應用場景方面，也沒有做到更細分。在此背景下，機器算出的數(shù)據(jù)趨同性一定會很高。針對同樣的數(shù)據(jù)，再采取類似的處理手段，則出問題的時間點集中度就可能非常高。他說：“金融機構應當對自身的經營狀況和風險管控形成更高的標準，滿足監(jiān)管要求的基礎之上，根據(jù)客戶特征、行業(yè)特征制訂一系列風控手段，尤其是要形成差異化優(yōu)勢。還需注意的是，大數(shù)據(jù)并非小數(shù)據(jù)，真正的大數(shù)據(jù)包含了人的投資偏好、企業(yè)的納稅信息等，數(shù)據(jù)源頭不可能相同，算出結果也不會完全一樣。另外，市場規(guī)律不可忽視，即使模型再精準，也不能顛覆市場規(guī)律。”

智能投顧迎黃金時代

智能投顧作為智能金融的重要部分，以其低門檻、高效率、低道德風險的顯著競爭優(yōu)勢有效覆蓋長尾市場、在國外市場逐漸成為大眾投資主流。在中國，智能投顧發(fā)展正邁向“黃金時代”。根據(jù)瑞信數(shù)據(jù)，預計2016-2021年全球中產階級新增2億人。國內新中等收入群體的崛起進一步放大理財需求缺口。據(jù)Statista測算，未來5年國內智能投顧資產管理規(guī)模及覆蓋人數(shù)的年復合增長率均超過100%。

2015年開始，國內個別金融機構打出智能投顧的概念。進入2017年，機構布局智能投顧迎來一波小高潮。東吳證券、廣發(fā)證券、中泰證券等紛紛入局，除此之外，國內多家銀行也在智能投顧上進行了實踐。比如，招商銀行的摩羯智投、興業(yè)銀行的興業(yè)智投、光大銀行的光云智投、中信銀行的“信智投”等。

在江蘇銀行零售業(yè)務部總經理助理劉靜看來，銀行智能投顧設計伊始的目的在于優(yōu)化銷售方式。銀行智能投顧系統(tǒng)主要投的是基金產品，在主觀上可以減少理財經理的業(yè)績壓力，但是智能投顧目前更適合有一定經驗與投資能力的人。

“從大類資產配置的角度來說，券商的智能投顧產品與銀行的并沒有本質的區(qū)別。”南京證券研究所所長周旭表示：“券商的優(yōu)勢在于權益類投資，券商客戶更看重收益，所以券商的智能投顧產品需要多策略、高收益。相較于開放基金有著較大的年波動率，券商的智能投顧產品策略延性更佳。”

清華大學金融科技中心智能投顧負責人林常樂認為，從技術角度而言，做好智能投顧服務，需要利用大數(shù)據(jù)對投資者的風險偏好做好了解和細分，對大數(shù)據(jù)采集、處理和分析到位，才能對用戶的個性化風險偏好和場景化的理財需求有更深刻的認識，智能投顧才能更加有效地落地。

真融寶董事長吳雅楠坦言，智能投顧在我國的發(fā)展環(huán)境當中，仍需要克服證券投資工具不足和投資環(huán)境有待成熟等短板?，F(xiàn)實情況是，成立于2016年12月的摩羯智投據(jù)申購規(guī)模已經突破100億元，但相較于招行5.4萬億元的個人客戶金融總資產管理規(guī)模來說，100億元的規(guī)模占比尚小。

智能金融的“ABCD”

金融科技正在以迅猛的勢頭重塑金融產業(yè)生態(tài)，“無科技不金融”成為行業(yè)共識。金融科技人士表示，以金融科技應用發(fā)展為代表，金融機構利用大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和區(qū)塊鏈等前沿技術進行業(yè)務革新，將傳統(tǒng)的銀行、證券、保險業(yè)務進行分解，提供更加精準高效的金融服務。

有預測稱，數(shù)字化轉型程度落后于市場平均水平的金融機構，未來增長價值比率平均是-11%，而數(shù)字化領先的金融機構的比率則可達20%以上。

百度金融、埃森哲最新發(fā)布的《與AI共進，智勝未來——智能金融聯(lián)合報告》（簡稱“《報告》”）認為，人工智能通過“數(shù)據(jù)+算力+算法+場景”深入到金融領域的決策，并推動智能金融發(fā)展，智能金融以ABCD為代表、即人工智能（AI）、區(qū)塊鏈（Blockchain）、云計算（Cloud Computing）和大數(shù)據(jù)（Big Data）四項技術。

《報告》顯示，當前國內的智能金融主要有三種合作模式：創(chuàng)設、共建、賦能。創(chuàng)設即互聯(lián)網企業(yè)和傳統(tǒng)金融機構聯(lián)合設立子公司，比如百度聯(lián)手中信銀行設立百信銀行；中國聯(lián)通攜手招商銀行設立招聯(lián)金融。共建即科技公司與金融公司共同構建競爭能力，當前農行、建行、工行、中行等分別與百度、阿里、京東、騰訊等幾大巨頭“聯(lián)姻”。賦能即科技公司開放三種能力及客戶服務金融機構。

百度金融金融科技事業(yè)部總經理石立權稱：“以百度金融大腦為例，未來將以一體機的方式賦能給更多合作伙伴，不僅可以支持多方數(shù)據(jù)加工整合，而且可以將機器學習模型融合，支撐分析預測與精準營銷和控制風險，通過更加便捷的軟件為合作伙伴提供軟硬一體的綜合解決方案。百度金融科技也將身份識別和大數(shù)據(jù)風控的單項能力開放給更多合作伙伴。”

“在金融既有的價值鏈條上，智能金融正促成四方面的重構。”埃森哲大中華區(qū)金融事業(yè)部董事總經理陳文輝指出，一是重構用戶連接和服務的價值鏈；二是重構風險評估及管理體系；三是重構服務的邊界；四是重構基礎設施的建設標準和運行邏輯。