每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 葉峰

一直以來，人們對于基金經(jīng)理業(yè)績到底由什么決定總是充滿好奇、議論紛紛。這不，近期出爐的一份報告就勾起了理財不二牛（微信好buerniu5188）的好奇心，因為它的結(jié)論實在是與眾不同：臉大的基金經(jīng)理業(yè)績比臉小的差。

作為基金老江湖，牛妹聽過很多對于基金經(jīng)理業(yè)績的詮釋，例如經(jīng)驗豐富的“老”基金經(jīng)理比“小鮮肉”們業(yè)績更好，學(xué)歷更高的表現(xiàn)更穩(wěn)定，甚至還有研究稱出身于較貧困家庭的基金經(jīng)理投資業(yè)績好于擁有殷實家庭背景的。這些我們都忍了，因為相關(guān)研究不僅有定量調(diào)查，還有定性分析，雖然結(jié)論都有所側(cè)重但似乎也有足夠的論據(jù)支撐。不過基金經(jīng)理的業(yè)績和臉的大小有關(guān)？會不會也太牽強了一點。

為了對這個魔幻的結(jié)論有進一步了解，牛妹找到了這份由中佛羅里達大學(xué)（UCF）和新加坡管理大學(xué)（SMU）聯(lián)合發(fā)布的報告。研究顯示，該調(diào)查總共選取了1994年1月至2015年12月、共22年間在1901家機構(gòu)供職過的3228名男性對沖基金經(jīng)理為樣本，通過對其業(yè)績和面部寬高比的統(tǒng)計對比，最終得出結(jié)論：臉部寬高比更大（也就是臉更寬）的基金經(jīng)理年化收益率比臉窄的更低。

當然了，這份研究報告還是建立在一定理論基礎(chǔ)上的，它的邏輯大概是醬紫：臉部寬高比大是男性睪酮（男性荷爾蒙的一種）高的表現(xiàn)之一，而后者的水平則能影響一個人的行為。正如研究人員在報告里所寫的，“睪酮會影響基金經(jīng)理們的交易，甚至導(dǎo)致他們做出一些次優(yōu)決策”，例如操作風(fēng)格上更具“侵略性”，傾向于更高風(fēng)險的證券，交易更為頻繁，也更能容忍虧損，等等。

聽上去似乎也有一定道理，畢竟作為一項長期投資品種，基金投資的禁忌就是高頻次交易、風(fēng)格冒進等等，業(yè)績表現(xiàn)自然也會受到影響。不過牛妹更感興趣的是，這個臉部寬高比是怎么算出來的？來源又是哪里？

根據(jù)報告的相關(guān)表述，基金經(jīng)理的業(yè)績數(shù)據(jù)均來自各家對沖基金管理機構(gòu)，而他們的照片則來自于……Google。

雖然研究者也說了，這份報告就是要打破人們對于基金行業(yè)的刻板印象和傳統(tǒng)觀念，避開上面這類基金經(jīng)理，比如選擇女性或者年紀更大的男性基金經(jīng)理，因為他們體內(nèi)的睪酮水平更低……不過采用從互聯(lián)網(wǎng)上的照片來做這么大規(guī)模的統(tǒng)計調(diào)查，是否足夠嚴謹？得出的結(jié)論僅呈現(xiàn)簡單的因果關(guān)系，其歸因是否準確？這么說來，也難怪國內(nèi)基金從業(yè)者看到這樣的報告時有點哭笑不得的尷尬了。

基金經(jīng)理1：過去說我們年輕、業(yè)績不好，想著年紀大了就能有所改觀，現(xiàn)在又說臉寬了業(yè)績不行，我好緊張。

基金經(jīng)理2：竟然敢這么說我們臉大的，一定要爭口氣把業(yè)績做好。

營銷經(jīng)理3：這個有依據(jù)嗎？我司臉小的基金經(jīng)理似乎業(yè)績也沒有更好啊……

Anyway，很多研究都是將最終的結(jié)果與某一項要素強行關(guān)聯(lián)，進而得出某單一結(jié)論，只能代表其中的一個側(cè)面而已。市場風(fēng)格輪動，個人偏好轉(zhuǎn)變，乃至擇時是否準確，都可能影響到一個基金經(jīng)理的業(yè)績。就像一位第三方機構(gòu)評價人士告訴我們的：“單方面歸因都是’馬后炮’，聽聽就好了，不可全信。投資者在選擇基金經(jīng)理的時候還是像我們之前說的，主要看對方的投資風(fēng)格是否符合自己的投資偏好，再結(jié)合往年的業(yè)績，綜合考慮。”