每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

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每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 謝欣

1月19日，國(guó)聯(lián)證券在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)披露系統(tǒng)更新了招股書申報(bào)稿。擬登陸上海證券交易所，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)6.34億股。募集資金將用于補(bǔ)充資本金，增加營(yíng)運(yùn)資金，發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。

近年來(lái)隨著融資融券等資本密集型業(yè)務(wù)的發(fā)展，A股市場(chǎng)上券商板塊的隊(duì)伍也日益擴(kuò)大，而券商補(bǔ)充資本金的需要也在增大。不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，國(guó)聯(lián)證券招股書內(nèi)容亦暴露出在日益競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中，公司經(jīng)營(yíng)中的一些短板，如業(yè)績(jī)表現(xiàn)弱于行業(yè)平均表現(xiàn)，傭金率長(zhǎng)期低于行業(yè)均值。尤其是近年國(guó)聯(lián)證券高管與子公司收到監(jiān)管處罰，或?qū)ζ湓u(píng)級(jí)產(chǎn)生不利影響。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)偏弱

公開資料顯示，國(guó)聯(lián)證券的前身是成立于1999年1月8日的無(wú)錫證券有限公司，當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本5000萬(wàn)元。2008年公司完成股改，并于2015年7月在港交所主板上市，注冊(cè)資本增至19.024億元。2016年年底，公司的凈資本規(guī)模在行業(yè)排名中游。

2015年7月6日，國(guó)聯(lián)證券在港交所上市，發(fā)行價(jià)為每股8港元，發(fā)行數(shù)量為4.24億股，上市當(dāng)天收?qǐng)?bào)于每股7港元，處于破發(fā)狀態(tài)。2018年2月6日?qǐng)?bào)收每股3.32港元。

2016年6月，國(guó)聯(lián)證券宣布啟動(dòng)A股上市計(jì)劃。2016年12月，國(guó)聯(lián)證券在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了首份招股說(shuō)明書。如今一年多過(guò)去，公司仍處于排隊(duì)狀態(tài)。

從招股書來(lái)看，近年來(lái)國(guó)聯(lián)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亦不理想。2015年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為105.21%，低于行業(yè)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度143.36%。2016年度，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度與行業(yè)平均保持基本一致。2017年1~6月，公司凈利潤(rùn)降幅達(dá)30.80%，高于行業(yè)平均凈利潤(rùn)降幅10.65%。

傭金率低于行業(yè)均值

券商經(jīng)營(yíng)受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響較大。但若是近年來(lái)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)多次低于行業(yè)平均水平，那就值得關(guān)注和總結(jié)了。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入對(duì)于國(guó)聯(lián)證券來(lái)說(shuō)占比一直較高：2014~2016年以及2017年1~6月份，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別為7.16億元、16.75億元、7.59億元和2.68億元，占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為42.95%、54.39%、41.32%和43.31%。三年半來(lái)一直維持較為穩(wěn)定的百分比。而據(jù)中證協(xié)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，同期內(nèi)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為40.32%、32.1%、35.64%和27.04%。

從招股書來(lái)看，總體而言，國(guó)聯(lián)證券傭金率低于行業(yè)平均水平，2014~2016年及2017年1~6月，國(guó)聯(lián)證券平均傭金率分別為0.72‰、0.47‰、0.32‰和0.3‰。

而行業(yè)整體的傭金率變化又是怎樣呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和滬深交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年證券公司平均凈傭金率為0.66‰；2015年為0.50‰；2016年為0.38‰；2017年1~6月為0.34‰。  

由此可以看出，除了2014年傭金率高于行業(yè)平均外，之后國(guó)聯(lián)證券傭金率一直低于行業(yè)均值。

但低傭金率對(duì)于市場(chǎng)份額提升的貢獻(xiàn)近年出現(xiàn)了下降。2015年，國(guó)聯(lián)證券傭金率快速下降后，在A股市場(chǎng)份額從上一年的0.55%上升至0.59%；2016年進(jìn)一步上升至0.66%；但2017年1~6月，其市場(chǎng)份額卻下滑至0.61%。

在招股書中，國(guó)聯(lián)證券指出，凈傭金率持續(xù)下降的主要原因一是行業(yè)平均傭金率持續(xù)下降，二是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。而“隨著證券行業(yè)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)費(fèi)率水平將逐漸收窄，證券經(jīng)紀(jì)凈傭金率預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)下降，特別是互聯(lián)網(wǎng)和證券行業(yè)相結(jié)合并迅速發(fā)展，助推經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)打破區(qū)域限制，在各券商激烈競(jìng)爭(zhēng)背景下，未來(lái)公司凈傭金率可能會(huì)進(jìn)一步下降，但公司傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)仍將高于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本......為應(yīng)對(duì)傭金率下滑的壓力，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正積極推進(jìn)向財(cái)富管理方向轉(zhuǎn)型。”

但有業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)聯(lián)證券之所以傭金率大幅下滑而市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)依然平平，主要原因之一是其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍主要集中于江蘇省，而江蘇省本身就是競(jìng)爭(zhēng)極度激烈的區(qū)域。據(jù)招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，國(guó)聯(lián)證券在全國(guó)共設(shè)有71家營(yíng)業(yè)部，其中50家位于江蘇省內(nèi)，占公司營(yíng)業(yè)部總數(shù)的70.42%。2015年、2016年及2017年上半年，來(lái)源于江蘇省內(nèi)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理買賣證券實(shí)現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入（含總部分?jǐn)偅?，占?guó)聯(lián)證券該部分收入比例分別高達(dá)85.54%、82.36%和80.91%。

同樣是在江蘇的華泰證券，目前在全國(guó)已經(jīng)有了241家營(yíng)業(yè)部、29家分公司（中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示），且憑借在互聯(lián)網(wǎng)金融上的率先布局，成功實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)份額連續(xù)排名行業(yè)第一。另外江蘇本土還有南京證券早就在新三板掛牌，國(guó)聯(lián)證券面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力由此可見一斑。

高管與子公司曾受監(jiān)管處罰

除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本身的壓力外，在發(fā)布招股書申報(bào)稿之后，一些監(jiān)管層的監(jiān)管措施，亦讓國(guó)聯(lián)證券受到業(yè)內(nèi)的關(guān)注。

近日，江蘇證監(jiān)局網(wǎng)站發(fā)布公告稱，江蘇證監(jiān)局對(duì)國(guó)聯(lián)證券股份有限公司原高管張鋒、徐斌武涉嫌證券從業(yè)人員違規(guī)買賣股票行為進(jìn)行了立案調(diào)查，并依法向當(dāng)事人告知了作出行政處罰，沒收張鋒操作配偶林某證券賬戶的違法所得9.41萬(wàn)元，并對(duì)張鋒處以9.41萬(wàn)元罰款；沒收徐斌武操作配偶王某證券賬戶的違法所得74.64萬(wàn)元和操作段某某證券賬戶的違法所得114.57萬(wàn)元，并對(duì)徐斌武處以189.21萬(wàn)元罰款。張鋒曾為國(guó)聯(lián)證券總裁助理，徐斌武曾為公司信息技術(shù)部副總經(jīng)理。

此外，去年8月，國(guó)聯(lián)證券的子公司華英證券，因?yàn)橐黄鹬行∑髽I(yè)私募債而受罰。

江蘇金鑫建材作為一款中小企業(yè)私募債的發(fā)行人，沒有按照約定用途使用募集資金，而是將部分募集資金挪作他用。作為受托管理人的華英證券，在2014年、2015年、2016年，連續(xù)三年出具的《江蘇金鑫建材有限公司2014年中小企業(yè)私募債券受托管理事務(wù)報(bào)告》中，均披露發(fā)行人金鑫建材已按募集說(shuō)明書披露的用途使用募集資金。江蘇證監(jiān)局因此對(duì)華英證券采取了出具警示函措施，并要求華英證券整改。

2017年11月，四川證監(jiān)局又對(duì)華英證券出具警示函，指出華英證券作為崇州市興旅旅游景區(qū)管理有限公司2014年中小企業(yè)私募債（14興旅債）的主承銷商，及2015年非公開發(fā)行公司債券（15興旅債）的主承銷商與受托管理人，未能有效監(jiān)督崇州興旅做好募集資金管理，同時(shí)未能有效監(jiān)督做好信息披露工作，且年度受托事務(wù)管理報(bào)告披露信息與實(shí)際不符。

作為國(guó)聯(lián)證券旗下全資子公司，華英證券在證券分類中與國(guó)聯(lián)證券合并評(píng)價(jià)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，公司被采取出具警示函，責(zé)令公開說(shuō)明，責(zé)令參加培訓(xùn)，責(zé)令定期報(bào)告的，每次扣0.5分；公司被采取出具警示函并在轄區(qū)內(nèi)通報(bào)，責(zé)令改正，責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)的，每次扣1分。

2017年證券公司分類結(jié)果顯示，國(guó)聯(lián)證券評(píng)級(jí)從2016年A級(jí)降到了BBB級(jí)。今年的分類評(píng)級(jí)將在7月公布，被采取監(jiān)管措施很可能對(duì)公司評(píng)級(jí)產(chǎn)生不利影響。

另外值得一提的是，國(guó)聯(lián)證券近兩月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不理想。公司在港交所發(fā)布的公告顯示，2017年12月，公司單月出現(xiàn)虧損。當(dāng)月公司實(shí)現(xiàn)非合并營(yíng)收6542.50萬(wàn)元，凈虧損3361.73萬(wàn)元。此外，2017年12月，公司子公司華英證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收652.70萬(wàn)元，凈虧損526.51萬(wàn)元。

2017年11月，國(guó)聯(lián)證券（作為母公司）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約7283.71萬(wàn)元，同比減少36.66%；凈利潤(rùn)752.22萬(wàn)元，同比減少76.44%。此外，子公司華英證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1150.31萬(wàn)元，同比增加2.44倍；凈利潤(rùn)52.80萬(wàn)元，較上年同期的虧損517萬(wàn)元轉(zhuǎn)為盈利。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電國(guó)聯(lián)證券，想就上述有關(guān)問(wèn)題、公司發(fā)展?fàn)顩r以及上市進(jìn)程與公司進(jìn)行溝通。但公司相關(guān)工作人員表示，由于目前處于上市前靜默期，因此不便接受采訪，婉拒了記者要求。